友邦保险(01299)公布今年首季业绩，新业务价值按年升13%至近15亿美元，表现好过瑞银、大摩及高盛早前分别预计升8.5%、6.9%及7%，新业务价值利润率亦增3个百分点至57.5%，当中中国香港业务表现强劲，新业务价值按年升16%，惟中国内地业务的新业务价值只升8%。友邦绩后获花旗及高盛唱好，其中花旗予目标价99元，今早(30日)股价高开4%后，升幅进一步扩大至逾半成，现价还有多少上升空间呢？

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首季新业务价值按年升13%至15亿美元 年化新保费增7%

　　友邦保险公布，2025年第一季度录得新业务价值按年上升13%至14.97亿美元，年化新保费增长7%至26.17亿美元，新业务价值利润率增加3个百分点至57.5%，新业务合约服务边际增长16%，股东资本比率维持逾2倍。主要受惠于产品组合的有利转向，惟部分被经济假设的变动所抵销。按新业务保费现值基准呈报的利润率保持平稳，而总加权保费收入则增加14%至126.80亿美元。

　　第一季伙伴分销的新业务价值上升2%至3.97亿美元，在中国内地以外地区，友邦银行保险业务录得21%的新业务价值增长，而香港业务为其最大业务，新业务价值上升16%，受惠于本地及中国内地访客客户群实现均衡增长。不计入经济假设变动的影响，友邦保险中国业务的新业务价值较2024年第一季上升8%。若按中国政府债券当前收益率，以及公司于去年底下调长期投资回报假设80个基点的审慎基准计算，该业务的新业务价值较2024年第一季减少7%，而新业务价值利润率则高于50%。

友邦：首季新业务价值增长创新高 多个因素为亚洲带来强劲动力

　　友邦保险首席执行官李源祥表示，在2025年第一季新业务价值较去年增长创新高，其中友邦保险的“最优秀代理”是公司增长策略的关键支柱，在2025年第一季所带来的新业务价值，占集团整体超过75%。友邦整体活跃代理人数增长8%，新入职代理人数增加9%。期内，属“最优秀代理”的新业务价值增长21%至12.18亿美元。

　　友邦又指，尽管资本市场波动及地缘政治局势不明朗，但大量的私人储蓄、不断增长但日趋老化的人口、低水平的保险渗透率，以及有限的社会福利覆盖，仍然为亚洲带来强劲的结构性增长动力，为保险产品创造庞大需求。

　　另外，友邦近期宣布的16亿美元(约124.36亿港元)股份回购计划已于4月14日展开，预期于3个月期间完成。友邦报表披露，昨日(29日)于联交所回购625.92万股，每股作价介乎54.25至55.35港元，涉资约3.43亿港元，年内累计回购金额74.53亿港元。

花旗：首季新业务价值增长超预期 予目标价99元

　　花旗发表研报指，友邦保险今年第一季新业务价值超出预期，实现业务量增长与利润率扩张，并透露了更多债券及中国投资组合的细节。尽管中国业务假设变动带来阻力，友邦第一季仍实现13%的新业务价值按年增长，高于花旗预估的7%按年增长。这一增长得益于年化新保费按年增长7%及新业务价值利润率(按实际汇率)按年扩张3.3个百分点。代理渠道新业务价值按年增长21%，合作伙伴渠道增长2%。按地区看，所有可报告分部在同等基础上均录得新业务价值按年正增长，其中泰国、新加坡和香港表现尤为强劲。新业务合约服务边际在2025年第一季度按年增幅加快至16%。

　　花旗对友邦一贯稳定的业绩表现及其在行业条件和宏观环境变化中的韧性印象深刻，今年预测股价对比每股内涵价值(P/EV)仅一倍，估值合理具吸引力，重申“买入”评级，目标价99元。

高盛：中国市场显示稳健潜在增长 予目标价90元

　　高盛预计市场将对友邦2025年第一季业务更新表现出正面反应，因新业务价值增长超出预期，尽管中国市场面临较高的基数效应。这一超出预期的表现反映香港市场增长优于预期，以及泰国和马来西亚的强劲增长。友邦还指，新业务合约服务边际增长速度更快，这应为税后营运利润增长提供有利条件。

　　高盛指，友邦中国市场在经济假设变动影响前新业务价值按年增长8%。考虑到2024年第一季新业务价值约占全年40%，这代表稳健的潜在增长。随着基数效应逐渐减弱，预计全年增长势头将进一步改善。友邦的风险回报比具吸引力，维持“买入”评级，目标价90元。

熊丽萍：内地业务增长慢全靠香港 料60元有很大阻力

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，友邦今次业绩表现一般，首季整体新业务价值增长13%，其实比去年全年或上半年增长放慢，不过新业务价值利润率一直有提升，属正面，从两方面来看表现则稍偏于中性。另要留意，友邦内地业务表现不似预期，这正反映其股价表现过去一年比其他很多金融股差，本来预期公司可于内地逐个城市开拓到业务，对盈利带来新增长点，现在却见内地新业务价值只有8%单位数增长，加上内地债息低，相信因此受到拖累，幸好香港业务特别是内地客来港买保险增长较佳，靠此保住整体业务，若如此则未必对股价有很大帮助，始终大家都聚焦其内地业务，若内地业务表现不济相信对股价有一定阴影。

　　熊丽萍续指，除了最重要的香港及内地业务，友邦在东南亚也有很多业务，泰国及韩国都属当中主要部分，但暂仍似乎主要靠香港，其他亚洲国家业务表现每次都较飘忽。不过，友邦股价今日仍可急升，可见市场仍满意其业绩，始终香港业务增长的确较好，在技术上或有机会补回上面裂口位，但60元料有很大阻力。

　　友邦半日升5.96%收报57.8元，成交19.98亿元。其他保险股表现各异，保诚(02378)升0.48%报83.85元，宏利(00945)无升跌报236.2元。

(经济通HV2报价系统截图)

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）