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联储扩表放缓股市意见分歧

作者：陶冬

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发表时间: 2020-06-27 23:18:05

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　病毒和联储联手出击，美股上周下挫，风险资产面临调整。COVID-19在美国出现反弹，新增感染人数明显回升，德克萨斯州和佛罗里达州同时宣布暂时放弃经济解禁令，市场担心疫情拖累经济复苏。美国联储连续第二个星期在资产购买上放慢步伐，资产负债表收缩到7.1万亿美元，QE出现微小但重要的逆转。同时联储要求受惠于超宽松货币政策的银行减少股票回购和派息，银行股受到抛售。本质上来讲，这是一次获利回吐，暑假即将来临，基金经理在45年来最好季度表现的股市身上套现回撤。欧洲股市亦有类似的动作。资金流回避险资产，美国十年期国债利率从0.7%回落到0.64%。应对资金离股入债的趋势，美元指数先跌后升，油价先跌后回，黄金企稳1780关口。美国几家航空公司上周发行巨额债券，以弥补被疫情严重摧残的资本金。离岸人民币汇率走贬。

　　美国联储继续放缓QE速度，其资产负债表进一步微量收缩。根据货币当局6月25日发布的数据，联储在上一周动用了1030亿美元给不同的紧急救援计划，略高过之前那周，但是计入已到期未续债券部分，其资产负债表连续第二周收缩，总规模回降到7.1万亿美元。比起计划中增加的2.6万亿，显然进度不理想。联储印钱速度大幅放缓，看来有两个原因。首先，联储八个紧急救援计划中，除了债券计划因为开始直接买入公司债而规模加大外，多数进展均不如预期。当时为了稳定市场情绪，资产购入的上限订得太高，同时实体经济吸收流动性的能力暂时有限。再者，联储本身希望通过略微减少资产负债表向市场发出一个温和但确定的信息；这个信息就是笔者反复强调的“救市不托市”。在三月份市场一片惨淡，甚至出现系统性金融风险时，联储义无反顾地冲上火线，承担着第一借贷人的角色，但是所发出的流动性多进入了金融资产市场，触发了资产价格的暴涨，与实体经济前景明显脱节。联储此时作出这个动作，旨在提醒市场参与者QE资金未必永远存在，投资必须考虑基本面因素。换言之，联储不愿意见到资产价格暴跌并派生潜在系统性风险，但是也不愿意见到市场过度炒作。

　　S&P500大体已经收复三月股灾的失地，部分龙头企业更叠创历史新高，但是不少投资者却不幸踏空。这轮行情中受益者多为对冲基金和年轻散户，免佣交易程序罗宾汉（Robinhood）更因散户云集而风头十足。经验丰富的基金经理和高净值人士反而入市迟疑，不少未赶上行情。在罗宾汉上交易多为年轻人，多数从来没有遇到过股灾，所以勇字当头，凶猛强悍。具有丰富投资经验的投资者，看到的是经济复苏遥遥无期，企业盈利前景与股价不般配。踏空者包括股神巴菲特，年纪越大，投资阅历越深，入市越审慎。毫无疑问，美股反弹又快又急，远远抛离了盈利基本面，何况疫情下不少公司的业务根本无法评估。然而，这些经验丰富的投资者也没有遇到过如此声势浩大的印钱大运动，资深投资者预期的信用链断裂暂时没有发生，反而遭遇的是越来越多的资金追逐有限的资产。笔者认为，流动性也是基础面。只要央行不停QE，牛市就没有结束，不过由于盈利未能跟上，股价大幅波动难以避免。欧美暑假即将开始，获利回吐盘增多，联储开始收缩资产负债表，流动性趋减。投资者对市况看法分歧，审慎为宜。

　　本周市场焦点：美国与中国疫情发展、英国与欧盟的贸易谈判。数据上六月非农就业最值得关注，估计又是一个强劲的反弹，不过失业分类可能导致数据失真，预测失业率大约在12.5%，时薪的继续明显下滑。欧盟区的经济信心指数六月份大幅回升到85，通胀与核心通胀均有回暖。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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北岸子
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2020-07-03 08:58:06美国学生举行新冠肺炎派对第一位感染者赢奖金
2020-07-03 06:14:48　来源: 中国日报举报

（原标题：美国阿拉巴马州学生举行新冠肺炎派对，第一位感染者赢奖金）

当地时间6月30日，美国阿拉巴马州的塔斯卡卢萨市的官员称，过去几周，一些学生正在该城市和周边地区组织和参与新冠肺炎派对，邀请病毒感染者参与并竞相感染病毒，派对中第一个被确诊的人会赢得奖金。[回复]
--东方智妍
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2020-07-03 08:20:56有人说是真的，260万新冠病人，需要480万护工，美国经济要腾飞了啊！
bennydu2020-07-02 22:13:18
是假的呀？我了个去。不过美股目前倒是涨的挺好我看特朗普还说：就业数据惊人的好，美国经济强势回归。
--东方智妍2020-07-02 22:07:05
6.12日的调查，这数据也信?
bennydu2020-07-02 21:56:33
美国6月非农就业人口增加480万人，创历史新高
[回复]
--东方智妍
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2020-07-03 07:46:29单日新增确诊超5万再破纪录特朗普对新冠“即将消失”充满信心。。。。
独立日，新冠独立特行。。。。[回复]
531257966
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2020-07-03 06:26:07冇了冇了，这个发音象的
沒了没了2020-07-01 00:01:30
粤语译国语就是别扭，失去神髓
空谷幽兰2020-06-30 23:45:56
建议你还是换个其它的名字吧，男人叫没了没了，感觉好尴尬好想笑。哈哈哈……
沒了没了2020-06-30 23:01:39
条文都没出来，你又猜中了
空谷幽兰2020-06-30 22:21:24
不是管理员偏心，而是中午的时候正式通告还没出来，晚上才出来的。
小桥老树2020-06-30 22:13:24
我中午发了类似的消息，被管理员删了。你的还没被删，是管理员睡了还是女士有特权？
空谷幽兰2020-06-30 22:07:42
国安法一如预期过了，天一如预期没有塌下来。倒是范民，转身出乎预料的快。可怜了那些正在坐牢和正在去坐牢路上的炮灰，不知道他们该如何走过那希望幻灭的痛楚？
[回复]
绿豆
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2020-07-03 00:03:01今年美国大选年
美股与总统选举
聪明的总统在上任的第三年通过了某种形式的经济刺激计划，预计一年后会获得回报
The economy also does its thing: Smart Presidents have passed some form of economic stimulus in their third year in office with the expectation of a pay off a year later — just in time for an economic boost before the presidential election
[回复]
bennydu
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2020-07-02 22:13:18是假的呀？我了个去。不过美股目前倒是涨的挺好

我看特朗普还说：就业数据惊人的好，美国经济强势回归。
--东方智妍2020-07-02 22:07:05
6.12日的调查，这数据也信?
bennydu2020-07-02 21:56:33
美国6月非农就业人口增加480万人，创历史新高
[回复]
--东方智妍
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2020-07-02 22:07:056.12日的调查，这数据也信?
bennydu2020-07-02 21:56:33
美国6月非农就业人口增加480万人，创历史新高
[回复]
大多小空
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2020-07-02 22:02:33全世界股民联合起来，打爆一切空头！
青冬2020-07-02 20:00:04
昨天，国家队买买买。今天，北上资金买买买。这两股力量，怎么联手了呢。
[回复]
bennydu
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2020-07-02 21:56:33美国6月非农就业人口增加480万人，创历史新高[回复]
绿豆
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2020-07-02 20:55:121926年至今，美股最好季节和最差季节
The first quarter of the year was so bad and the second quarter of the year was so good that both fall into the top 10 for the best/worst quarters ever since 1926:
[回复]
青冬
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2020-07-02 20:00:04昨天，国家队买买买。今天，北上资金买买买。
这两股力量，怎么联手了呢。[回复]
图图
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2020-07-02 18:09:45没三峡，这个五万的流量，中下游好多地方都淹了。
小桥老树2020-07-02 16:00:46
三峡进入洪水状态，入库53000立方米/每秒，出库35000立方米/每秒，大坝有没有起作用？会不会溃坝？未来几天雨水也不小，列位瞪大眼睛。 https://www.ctg.com.cn/sxjt/sqqk/index.html
[回复]
大多小空
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2020-07-02 18:08:00很难想象有这么笨的骗子。只怕是字节跳动抓紧机会打击一下竞争对手。
东来2020-07-02 17:56:01
字节跳动副总裁吐槽腾讯「事实没调查清楚就启用公检法手段」南山必胜客给法治打一响亮耳光
[回复]
东来
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2020-07-02 17:56:01字节跳动副总裁吐槽腾讯「事实没调查清楚就启用公检法手段」
南山必胜客
给法治打一响亮耳光[回复]
大多小空
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2020-07-02 17:51:24可参考大立光和舜宇光学股票的历史走势。
大多小空2020-07-02 17:46:45
看来同学们对中国梦的信心还是不足啊！目前中芯市值1800亿港币，约230亿美金。台积电2800亿美金。事实上中芯的29日和30日回撤是标准的上升途中的强势洗盘，俺把最后一点碎银子还换成中国梦了。
书礼服夫人2020-07-02 16:24:51
从炒股的角度看，牛顿对股票的格局平凡，但跟他科学却没关系。难道他沉醉炼金术神学，就否认他并非正统科学家?一码归一码好吧哈哈
小桥老树2020-07-02 16:18:27
牛顿格局高不？知道他炒股的下场吗？
书礼服夫人2020-07-02 16:12:39
15元就出了说明那是没真看好，或说句中肯的话，格局有待提高。眼下看似所谓高估，如锅以五年后十年后的估值来看，却是低估，但问题这么看你也不会拿不住，也不会早早卖掉哈
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
[回复]
大多小空
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2020-07-02 17:49:45绿光资本的大卫童鞋也买了通用汽车，那时我还在卖空这破车，还让我紧张了好几天。一直没想通这些价值投资大佬为什么会做多通用汽车。政治正确？
书礼服夫人2020-07-02 17:10:47
被巴菲特diss的特斯拉又创新高，股神近年一些神操作不解，不看好特斯拉，却买进通用，何意？看好通用汽车的新能源？我大概想想，汽车是重资产行业，通用的固定资产是不是比特斯拉多，或许应该多不少，即便破产也不至于最后亏太多。可惜当他卖掉通用的时候特斯拉已是通用汽车和福特汽车市值的总和，后浪可畏
[回复]
大多小空
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2020-07-02 17:46:45看来同学们对中国梦的信心还是不足啊！目前中芯市值1800亿港币，约230亿美金。台积电2800亿美金。

事实上中芯的29日和30日回撤是标准的上升途中的强势洗盘，俺把最后一点碎银子还换成中国梦了。
书礼服夫人2020-07-02 16:24:51
从炒股的角度看，牛顿对股票的格局平凡，但跟他科学却没关系。难道他沉醉炼金术神学，就否认他并非正统科学家?一码归一码好吧哈哈
小桥老树2020-07-02 16:18:27
牛顿格局高不？知道他炒股的下场吗？
书礼服夫人2020-07-02 16:12:39
15元就出了说明那是没真看好，或说句中肯的话，格局有待提高。眼下看似所谓高估，如锅以五年后十年后的估值来看，却是低估，但问题这么看你也不会拿不住，也不会早早卖掉哈
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
[回复]
雪山飞狐
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2020-07-02 17:16:20呵呵这次从医药上撤兵早了2－3天，呵呵风向切换还是及时啊……。打算明天逢高减点创，开开心周末去消费了…………
雪山飞狐2020-07-02 17:14:46
全天北上+170亿人民币，时隔两个月，两市成交量再次过万亿元………有进来抬轿轿的吗？
[回复]
雪山飞狐
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2020-07-02 17:14:46全天北上+170亿人民币，时隔两个月，两市成交量再次过万亿元………有进来抬轿轿的吗？[回复]
书礼服夫人
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2020-07-02 17:10:47被巴菲特diss的特斯拉又创新高，股神近年一些神操作不解，不看好特斯拉，却买进通用，何意？看好通用汽车的新能源？我大概想想，汽车是重资产行业，通用的固定资产是不是比特斯拉多，或许应该多不少，即便破产也不至于最后亏太多。可惜当他卖掉通用的时候特斯拉已是通用汽车和福特汽车市值的总和，后浪可畏[回复]
书礼服夫人
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2020-07-02 17:00:41呵哪天茅台平安中石油工行之类扫进垃圾堆的一天，中国股市才真正有希望。
每人都希望牛市，可事实这些权重占了十几二十几年的榜，中国股市仍在原地踏步。这不矛盾？很简单，说明这些玩意撑不起股市，只有科技兴市，大量科技股才能带领股市突破层层上限，打开格局，该改改陈腐的旧观念！[回复]
书礼服夫人
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2020-07-02 16:32:2911.180漏了1。
书礼服夫人2020-07-02 16:30:15
即便再从技术角度，中芯11.80和11.52构成底部双底，延申之后便是头肩底结构，冲上15元不过到了右肩，此处卖掉是可以的，但稍稍回调碰触颈线，此处该接回，其实回调幅度很小，不做也罢，然后呢便是开启新攻势，，一浪一浪，来来那位会数浪的数数
书礼服夫人2020-07-02 16:22:39
按中芯国际图形，本该有一调整，咳上次有提过，周线或月线调整，可有天美国出了啥利好，主力只好借力使力，突破通道，逆天改命，顺风乘舟，直达天际。刷刷刷，刷刷刷
[回复]
书礼服夫人
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2020-07-02 16:30:15即便再从技术角度，中芯11.80和11.52构成底部双底，延申之后便是头肩底结构，冲上15元不过到了右肩，此处卖掉是可以的，但稍稍回调碰触颈线，此处该接回，其实回调幅度很小，不做也罢，然后呢便是开启新攻势，，一浪一浪，来来那位会数浪的数数
书礼服夫人2020-07-02 16:22:39
按中芯国际图形，本该有一调整，咳上次有提过，周线或月线调整，可有天美国出了啥利好，主力只好借力使力，突破通道，逆天改命，顺风乘舟，直达天际。刷刷刷，刷刷刷
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书礼服夫人
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2020-07-02 16:24:51从炒股的角度看，牛顿对股票的格局平凡，但跟他科学却没关系。
难道他沉醉炼金术神学，就否认他并非正统科学家?一码归一码好吧哈哈
小桥老树2020-07-02 16:18:27
牛顿格局高不？知道他炒股的下场吗？
书礼服夫人2020-07-02 16:12:39
15元就出了说明那是没真看好，或说句中肯的话，格局有待提高。眼下看似所谓高估，如锅以五年后十年后的估值来看，却是低估，但问题这么看你也不会拿不住，也不会早早卖掉哈
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
[回复]
书礼服夫人
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2020-07-02 16:22:39按中芯国际图形，本该有一调整，咳上次有提过，周线或月线调整，可有天美国出了啥利好，主力只好借力使力，突破通道，逆天改命，顺风乘舟，直达天际。刷刷刷，刷刷刷[回复]
小桥老树
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2020-07-02 16:18:27牛顿格局高不？知道他炒股的下场吗？
书礼服夫人2020-07-02 16:12:39
15元就出了说明那是没真看好，或说句中肯的话，格局有待提高。眼下看似所谓高估，如锅以五年后十年后的估值来看，却是低估，但问题这么看你也不会拿不住，也不会早早卖掉哈
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
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高山流水315040
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2020-07-02 16:18:00还是喜欢稳重点的票。
高山流水3150402020-07-02 16:12:38
是的，我在25.2减的，还留了一点。
青冬2020-07-02 16:09:53
我在25元也大幅减仓了，实在太高了，换了保险和地产。今天的疯涨，市场传闻中芯在国内的上市价格四十左右，疯了。我喜欢踏踏实实做事，慢慢腾腾上涨的股票。
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
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书礼服夫人
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2020-07-02 16:12:3915元就出了说明那是没真看好，
或说句中肯的话，格局有待提高。
眼下看似所谓高估，如锅以五年后十年后的估值来看，却是低估，但问题这么看你也不会拿不住，也不会早早卖掉哈
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
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青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
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高山流水315040
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2020-07-02 16:12:38是的，我在25.2减的，还留了一点。
青冬2020-07-02 16:09:53
我在25元也大幅减仓了，实在太高了，换了保险和地产。今天的疯涨，市场传闻中芯在国内的上市价格四十左右，疯了。我喜欢踏踏实实做事，慢慢腾腾上涨的股票。
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
高山流水3150402020-07-02 15:56:55
中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
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青冬
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2020-07-02 16:09:53我在25元也大幅减仓了，实在太高了，换了保险和地产。
今天的疯涨，市场传闻中芯在国内的上市价格四十左右，疯了。
我喜欢踏踏实实做事，慢慢腾腾上涨的股票。
小桥老树2020-07-02 16:03:00
在这儿我应该是最早看好中芯的，但15元左右就出了！：（我承认严重踏空。但我仍然坚持认为中芯目前的价格是过高估的，目前的价格是特爷价格，最大的风险仍然是特爷：我不禁你们了，你们随便用。
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中芯国际今天飞上天了！
青冬2020-07-02 09:40:10
今天，港股长得真不错，庆祝国安法。
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