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美债颠簸零售低迷

作者：陶冬

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发表时间: 2021-01-16 22:45:12

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。

　　上周发生在美国的两大事件，导致全球风险资产市场大起大落。第一件事是美国候任总统拜登表示，上任后他会迅速推出1.9万亿美元的经济刺激措施，市场认为救援措施的推出速度和实行力度均好过预期，与经济复苏关联密切的顺周期资产引领市场情绪，资金甚至漠视债市的下跌而跑步进场。第二件事是美国十二月零售数据远远弱过市场预期，市场担心疫情下经济复苏不利，上周后期美股领衔下跌，石油和大宗商品纷纷下挫。和这个市场波动相对应的是，美国国债市场的大起大落，拜登承诺大规模刺激措施后，美债遭到抛售，十年期债利率升破1.18%。接下来债市对经济复苏和通货膨胀的焦虑稍减，直到令人失望的零售数据被公布，国债期货强劲反弹，十年期国债利率一星期下来变化不大，但是中间波动巨大。美债与欧洲日本利差扩大，美元汇率反弹，金价回软。比特币在一轮暴力拉升后大幅回调。

　　美国国债市场在2021年出师不利，上周十年期国债利率一度升至1.18%，而年初时利率仅为0.91%。国债遭到抛售，长年期的30年国债利率升势更猛，收益率曲线迅速陡峭化，民主党人出乎意料地夺得佐治亚州补选，同时控制参众两院，这令市场相信政府增加公共开支的能力大增，随后拜登声称的万亿级刺激计划更令市场担心财政赤字迅速增加，通货膨胀重回，最终迫使联储提早加息。拜登政府的确有能力、有意愿加大政府开支来稳定经济，市场感到担忧是正常的，不过除了紧急救援计划之外，拜登政府有没有能力在国会通过一份巨额经济刺激方案，此方案能不能引来再通胀（reflation），笔者看来仍是未知数。国债是零风险资产，国债利率为其他资产提供着定价锚，在经济不确定性居高不下之时，相信联储对一路高升的资金成本也不会视若无睹。

　　美股星期五为疲弱的零售数字感到沮丧，三大指数同告下挫。十二月零售环比跌0.7%，如果扣除汽车和汽油部分，零售更跌2.1%。这些数字的确很差，不过这与佐治亚州选举结果不同，零售市场惨淡早已看得到摸得着了。新一轮新冠疫情的爆发，导致部分州市再施人群管制措施，消费者也减少了外出活动。同时第二轮救援计划在国会搁浅，令消费者收入上捉襟见肘。但是这个回调已经结束，12月底发出的救援支票（9000亿紧急救援计划的一部分）会帮助提高消费者可支配收入，接下来拜登承诺的救援支票更大，所以美国零售数字即将反弹。然而，此时的消费反弹和政府直升机撒钱有莫大关系，尽管零售总额已经恢复到疫情前的水平，人为因素十分浓厚。疫情的死灰复燃和疫苗注射进度慢过预期，都指向经济需要经历二次探底才能进入真正的复苏。市场试图跳过第二次探底，直接反映经济复苏的前景就是目前股价不得不回调的原因。美国经济复苏的前途是光明的，但是道路是曲折的。

　　本周焦点在股市和债市的方向，基金的年初转仓大致完成，市场关注拜登上任后的新政策以及行政命令。就职仪式当天是否发生冲突也是一个担心。重要的月度数据不多，中国的零售数据和欧元区的PMI数据值得留意。日本银行及欧洲央行例会，不过预料政策不变。

　　本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱。

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学缠2
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2021-01-20 12:14:06上午一则声明就清楚了，刚好有股实力本身清楚些，射击云台山，京能。。和地方。[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 12:02:31小看中国会被打脸的……
bennydu2021-01-20 11:45:06
据美国《军事》网站1月19日报道称，有望成为美国历史上首位黑人防长的美国国防部长候选人劳埃德·奥斯汀（Lloyd Austin）当日在评价所谓的“中俄威胁”时宣称，“俄罗斯正在衰弱，中国才是美国的最大威胁。”另据俄罗斯卫星网在同一天发布的报道，奥斯汀还表示，倘若自己顺利担任美国防长一职，那么他将不会让中国获得超越美国的军事优势。
bennydu2021-01-20 11:28:46
耶伦: 中国是最重要的战略竞争对手美国下一任财政部长提名人耶伦19表示，中国是最重要的战略竞争对手，拜登政府将使用所有可用的工具来“打击中国不公平”的贸易行为。这表明新政府将延续一些特朗普政府对中国的强硬政策。耶伦通过视频出席参议院金融委员会的提名听证会时表示，中国长期利用一系列政策“削弱美国公司”，“包括非法补贴、产品倾销、知识产权盗窃和其他贸易壁垒”。“这些行为，包括中国的低劳动和环境标准，都是我们准备使用一切工具来解决的问题”。耶伦指出，“中国是我们最重要的战略竞争对手”，但与特朗普倾向于单边谈判和施加惩罚不同，她强调美国应该寻求投资基础设施和研发来加强自身经济，并与盟友合作。我相信我们应该努力解决不公平的贸易行为，而最好的方式是与盟友合作，而不是单方面行动”。耶伦的任命需由参议院的一个委员会表决，然后参议院全体投票。如果获得确认，她将成为美国历史上第一位执掌过白宫经济顾问委员会、央行和财政部这三大经济决策机构的人。
bennydu2021-01-19 11:08:05
耶伦: 无论是当选总统还是我，在提出这一纾困方案(1.9万亿）时，都并非没有考虑到美国的债务负担。但现在，在利率处于历史低位的情况下，我们能做的最明智的事就是采取重大行动。从长远来看，我相信此举的收益将远超成本，特别是如果我们在乎为那些已经苦苦挣扎了很久的人提供帮助。人们担心K型复苏，但早在新冠肺炎感染第一个美国人之前，我们就已生活在K型经济中————财富创造更多财富，而工人家庭落后得越来越多。对有色人种来说尤其如此。
[回复]
bennydu
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2021-01-20 11:45:06据美国《军事》网站1月19日报道称，有望成为美国历史上首位黑人防长的美国国防部长候选人劳埃德·奥斯汀（Lloyd Austin）当日在评价所谓的“中俄威胁”时宣称，“俄罗斯正在衰弱，中国才是美国的最大威胁。”另据俄罗斯卫星网在同一天发布的报道，奥斯汀还表示，倘若自己顺利担任美国防长一职，那么他将不会让中国获得超越美国的军事优势。
bennydu2021-01-20 11:28:46
耶伦: 中国是最重要的战略竞争对手美国下一任财政部长提名人耶伦19表示，中国是最重要的战略竞争对手，拜登政府将使用所有可用的工具来“打击中国不公平”的贸易行为。这表明新政府将延续一些特朗普政府对中国的强硬政策。耶伦通过视频出席参议院金融委员会的提名听证会时表示，中国长期利用一系列政策“削弱美国公司”，“包括非法补贴、产品倾销、知识产权盗窃和其他贸易壁垒”。“这些行为，包括中国的低劳动和环境标准，都是我们准备使用一切工具来解决的问题”。耶伦指出，“中国是我们最重要的战略竞争对手”，但与特朗普倾向于单边谈判和施加惩罚不同，她强调美国应该寻求投资基础设施和研发来加强自身经济，并与盟友合作。我相信我们应该努力解决不公平的贸易行为，而最好的方式是与盟友合作，而不是单方面行动”。耶伦的任命需由参议院的一个委员会表决，然后参议院全体投票。如果获得确认，她将成为美国历史上第一位执掌过白宫经济顾问委员会、央行和财政部这三大经济决策机构的人。
bennydu2021-01-19 11:08:05
耶伦: 无论是当选总统还是我，在提出这一纾困方案(1.9万亿）时，都并非没有考虑到美国的债务负担。但现在，在利率处于历史低位的情况下，我们能做的最明智的事就是采取重大行动。从长远来看，我相信此举的收益将远超成本，特别是如果我们在乎为那些已经苦苦挣扎了很久的人提供帮助。人们担心K型复苏，但早在新冠肺炎感染第一个美国人之前，我们就已生活在K型经济中————财富创造更多财富，而工人家庭落后得越来越多。对有色人种来说尤其如此。
[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 11:32:43学缠大失，我还见过美国博士生在餐馆端盘子的，你见过吗？
学缠22021-01-20 09:22:42
在老师退休后，打压我们十年的领导终于变成校级领导了。你见过清华法律系毕业的退休前职称是讲师吗？
[回复]
bennydu
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2021-01-20 11:28:46耶伦:

中国是最重要的战略竞争对手

美国下一任财政部长提名人耶伦19表示，中国是最重要的战略竞争对手，拜登政府将使用所有可用的工具来“打击中国不公平”的贸易行为。这表明新政府将延续一些特朗普政府对中国的强硬政策。

耶伦通过视频出席参议院金融委员会的提名听证会时表示，中国长期利用一系列政策“削弱美国公司”，“包括非法补贴、产品倾销、知识产权盗窃和其他贸易壁垒”。“这些行为，包括中国的低劳动和环境标准，都是我们准备使用一切工具来解决的问题”。

耶伦指出，“中国是我们最重要的战略竞争对手”，但与特朗普倾向于单边谈判和施加惩罚不同，她强调美国应该寻求投资基础设施和研发来加强自身经济，并与盟友合作。我相信我们应该努力解决不公平的贸易行为，而最好的方式是与盟友合作，而不是单方面行动”。

耶伦的任命需由参议院的一个委员会表决，然后参议院全体投票。如果获得确认，她将成为美国历史上第一位执掌过白宫经济顾问委员会、央行和财政部这三大经济决策机构的人。
bennydu2021-01-19 11:08:05
耶伦: 无论是当选总统还是我，在提出这一纾困方案(1.9万亿）时，都并非没有考虑到美国的债务负担。但现在，在利率处于历史低位的情况下，我们能做的最明智的事就是采取重大行动。从长远来看，我相信此举的收益将远超成本，特别是如果我们在乎为那些已经苦苦挣扎了很久的人提供帮助。人们担心K型复苏，但早在新冠肺炎感染第一个美国人之前，我们就已生活在K型经济中————财富创造更多财富，而工人家庭落后得越来越多。对有色人种来说尤其如此。
[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 11:20:43依照今天nami的诚实度，还有脑回路正常状况判断，今日之表现实属罕见啊
nami2021-01-20 10:43:57
缺德话少讲。大小金毛都遭报应了。
老苹果2021-01-19 14:28:11
美国虽然已经死亡了40万人死亡率也就在 1.6%左右，100个也就死亡1个多点，过世的几乎绝大部分是65周岁以上并且自身之前就有各类并发症的老年人，几乎99.9的青年和中年人得此病后，都在二周内在家躺着就自愈了，这也是他们为何轻视新冠的原因。因此具有讽刺意味的是新冠似乎帮助西方国家在一定程度上缓解了老龄化问题，并且为这些国家节省了大量用于养老和医疗的费用
[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 11:18:57学缠大失，我热情的帮助你查实了一下。国民党时期任职于北大的讲师钱穆，沈从文等人，他们的最高学历是高中。…………你见过吗？
学缠22021-01-20 09:22:42
在老师退休后，打压我们十年的领导终于变成校级领导了。你见过清华法律系毕业的退休前职称是讲师吗？
[回复]
绿豆
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2021-01-20 11:15:01这条线，将清算
班农，中国富人。。。
How former Trump adviser Steve Bannon joined forces with a Chinese billionaire who has divided the president’s allies[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 11:08:53华府上、下，内、外唱的这出双簧可以获得奥斯卡大赏了
绿豆2021-01-20 10:56:42
算不算利益输送？特朗普发表告别演讲，在任期内没有发动一次战争，但是军费开支创新高 ABC：Trump releases taped 'farewell address' "I am especially proud to be the first president in decades who has started no new wars," Trump pointedly added.
绿豆2021-01-20 01:21:33
今天是特朗普任期最后一天 It is our 1,460th — and final — day of the Trump Administration
[回复]
绿豆
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2021-01-20 11:04:54今天，代理人拜登登基[回复]
绿豆
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2021-01-20 10:56:42算不算利益输送？
特朗普发表告别演讲，在任期内没有发动一次战争，但是军费开支创新高
ABC：Trump releases taped 'farewell address'
"I am especially proud to be the first president in decades who has started no new wars," Trump pointedly added.
绿豆2021-01-20 01:21:33
今天是特朗普任期最后一天 It is our 1,460th — and final — day of the Trump Administration
[回复]
绿豆
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2021-01-20 10:50:38教会鹦鹉金融学，只要一个单词，套利
绿豆2021-01-19 15:47:22
套利 A，H股，价差南下资金，沪港通深股通
[回复]
nami
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2021-01-20 10:43:57缺德话少讲。大小金毛都遭报应了。
老苹果2021-01-19 14:28:11
美国虽然已经死亡了40万人死亡率也就在 1.6%左右，100个也就死亡1个多点，过世的几乎绝大部分是65周岁以上并且自身之前就有各类并发症的老年人，几乎99.9的青年和中年人得此病后，都在二周内在家躺着就自愈了，这也是他们为何轻视新冠的原因。因此具有讽刺意味的是新冠似乎帮助西方国家在一定程度上缓解了老龄化问题，并且为这些国家节省了大量用于养老和医疗的费用
[回复]
V1紫藤
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2021-01-20 09:30:31我还见过北大学历卖猪肉，本科学历扎根那农村做老师，做村官的呢？你见过吗？
学缠22021-01-20 09:22:42
在老师退休后，打压我们十年的领导终于变成校级领导了。你见过清华法律系毕业的退休前职称是讲师吗？
[回复]
学缠2
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2021-01-20 09:22:42在老师退休后，打压我们十年的领导终于变成校级领导了。
你见过清华法律系毕业的退休前职称是讲师吗？[回复]
--东方智妍
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2021-01-20 09:18:31辉瑞的95%的有效率，确实吹大了，不仅不包括无症状，而且还不包括高风险高龄人群的测试数据，明显是优化了数据。副作用明显比其他的大
--东方智妍2021-01-20 09:13:26
以色列最大的医疗服务提供商Clalit Health Services在上周发表的一项研究中则表示，接受辉瑞第一剂疫苗注射14天后，接种疫苗者的感染率相比未接种者下降了33%。 Clalit的创新主管兰·巴里瑟（Ran Balicer）解释说，拐点似乎出现在第一剂接种后的第14天后。他说：“最初两者的感染水平表现得类似，但在第14天的曲线图出现了明显拐点，接种疫苗的老年人下降了33%，而未接种疫苗的老年人没有类似的趋势。”他补充说，这样的降幅在统计上具有重大意义，但在未有更详细的同行评议研究之前不会提供更多结论。 Clalit所得出的33%的数字相比另外两项偏低，其中一个原因应该是马卡比的研究中包括了所有年龄段的接种过疫苗的人，而Clalit的则只涵盖了60岁以上人群，因为这家机构认为，那些努力寻找多余疫苗的年轻人比一般人更有健康意识，更注重社交距离，因此有必要将他们从研究中剔除，以增加“普遍性”。
[回复]
--东方智妍
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2021-01-20 09:13:26以色列最大的医疗服务提供商Clalit Health Services在上周发表的一项研究中则表示，接受辉瑞第一剂疫苗注射14天后，接种疫苗者的感染率相比未接种者下降了33%。

Clalit的创新主管兰·巴里瑟（Ran Balicer）解释说，拐点似乎出现在第一剂接种后的第14天后。他说：“最初两者的感染水平表现得类似，但在第14天的曲线图出现了明显拐点，接种疫苗的老年人下降了33%，而未接种疫苗的老年人没有类似的趋势。”他补充说，这样的降幅在统计上具有重大意义，但在未有更详细的同行评议研究之前不会提供更多结论。

Clalit所得出的33%的数字相比另外两项偏低，其中一个原因应该是马卡比的研究中包括了所有年龄段的接种过疫苗的人，而Clalit的则只涵盖了60岁以上人群，因为这家机构认为，那些努力寻找多余疫苗的年轻人比一般人更有健康意识，更注重社交距离，因此有必要将他们从研究中剔除，以增加“普遍性”。[回复]
波浪大湿
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2021-01-20 08:48:32越南股市崩跌：跌停个股创纪录、交易所瘫痪[回复]
jacklatin
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2021-01-20 08:16:24我们也可以！
陶冬2021-01-18 19:43:06
作者回复：我个人认为，小看美国恐怕起码在我有生之年会被打脸。那个国家真的想干成一件事，可以动用的资源和创意是源源不断的。珍珠港之后，日本人尝到了苦头。
没力检合众2021-01-18 15:13:29
呵呵，你赶紧把药吃了先吧
他重回精神病院了2021-01-18 11:59:28
笑的我一口精神药片喷出来，楼下芯片做出来没？互联网命根攥你手里了？你印钱瞅谁脸色？来来来，民粹，吃药
没力检合众2021-01-18 11:51:01
美吹再次萎大的结果--已经死了40万，再吹还会死人的。未来没有美国，只有丑国。一分为二，USA 和USB。译音,你傻A和你傻B。
没力检合众2021-01-18 11:40:53
美吹，吹能大于产能
lao-zhu2021-01-18 06:44:03
美国如每年大幅增加技术移民配额，至百万人计，为社会注入活力，能让美国再次为大。美国有丰富的资源和先进的技术，足可以应付短期内人口的大幅增长。
[回复]
绿豆
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2021-01-20 01:21:33今天是特朗普任期最后一天

It is our 1,460th — and final — day of the Trump Administration[回复]
绿豆
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2021-01-20 01:19:192020年回报
Here are the performance numbers for 2020:
Stocks +18.0%
Bonds +11.3%
Cash +0.1%
绿豆2021-01-20 01:17:20
标普500，周期性 1928年至今，数据来自纽约大学（NYU’s Aswath Damodaran. Each year he updates the annual returns for stocks (S&P 500), bonds (10 year treasuries) and cash (3-month t-bills)
[回复]
绿豆
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2021-01-20 01:17:20标普500，周期性
1928年至今，数据来自纽约大学（NYU’s Aswath Damodaran. Each year he updates the annual returns for stocks (S&P 500), bonds (10 year treasuries) and cash (3-month t-bills)
[回复]
青冬
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2021-01-19 22:35:37[cp]#外交部#：如果美方真的尊重事实，就请开放德特里克堡基地，并就美海外200多个生物实验室等问题公开更多事实，请世卫组织专家去美国开展溯源调查，回应国际社会的关切。http://t.cn/A6529OEt @共青团中央 [/cp][回复]
青冬
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2021-01-19 22:20:10拔管就是某李，理都不用理他。
V1紫藤2021-01-19 17:08:05
白痴们知道可口可乐的股权结构吗？中粮什么收购过这样一家过气公司? 你们造谣连脸皮都不要了?
老苹果2021-01-19 15:19:23
白痴干的！现在可口可乐都被中粮收购了
波浪大湿2021-01-19 12:36:50
退市！“国民饮料”复牌无果祸起一笔43亿元贷款汇源果汁于2007年7月23日在香港主板上市，每股发行价6港元，募资24亿港元。2008年，可口可乐开出几乎汇源市值2倍的高价，计划收购汇源果汁。但这起收购最终未能通过商务部反垄断审查而搁浅。
[回复]
青冬
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2021-01-19 22:19:04联合国工作人员进入中国调查，目的是问责世界卫生组织不作为。
世界太荒谬了，难道不该问责特朗普等国家领导人吗？[回复]
绿豆
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2021-01-19 22:11:54新冠疫情已经一年了
现在美国专家发现美国一半以上新冠病例由无症状感染者传播
But approximately 59% of COVID-19 transmission comes from people who have no symptoms, according to a study by CDC researchers published in JAMA Network Open, and scientists still don't have a solid understanding of how effectively the vaccine blocks asymptomatic illness.[回复]
绿豆
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2021-01-19 21:48:37拜登就职典礼
华盛顿部署军人是伊拉克和阿富汗的五倍
[回复]
拔管
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2021-01-19 20:17:0908年没卖给可乐是一大败笔，与可乐方控股比例过高有关，更有无脑的民粹关系甚大，果汁管理层一错再错
老苹果2021-01-19 15:19:23
白痴干的！现在可口可乐都被中粮收购了
波浪大湿2021-01-19 12:36:50
退市！“国民饮料”复牌无果祸起一笔43亿元贷款汇源果汁于2007年7月23日在香港主板上市，每股发行价6港元，募资24亿港元。2008年，可口可乐开出几乎汇源市值2倍的高价，计划收购汇源果汁。但这起收购最终未能通过商务部反垄断审查而搁浅。
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V1紫藤
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2021-01-19 17:08:05白痴们知道可口可乐的股权结构吗？中粮什么收购过这样一家过气公司? 你们造谣连脸皮都不要了?
老苹果2021-01-19 15:19:23
白痴干的！现在可口可乐都被中粮收购了
波浪大湿2021-01-19 12:36:50
退市！“国民饮料”复牌无果祸起一笔43亿元贷款汇源果汁于2007年7月23日在香港主板上市，每股发行价6港元，募资24亿港元。2008年，可口可乐开出几乎汇源市值2倍的高价，计划收购汇源果汁。但这起收购最终未能通过商务部反垄断审查而搁浅。
[回复]
绿豆
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2021-01-19 15:47:22套利
A，H股，价差

南下资金，沪港通深股通[回复]