自从网易（０９９９９）和京东（０９６１８）来港第二上市之后，新股市场相对沉寂了一阵子。到了本周，才有一只大型新股农夫山泉（０９６３３）登场，反应超乎预期，不少经纪行的孖展额，第二天就已经借尽。

　　在今时新经济股光芒四射的时候，这只打正旧经济股旗号的公司，能够冲出重围，这个“农夫”也真的有点本事。

　　不过，我始终认为，这只传统旧经济股的上市，只是为蚂蚁集团来港上市造势或热身而已，当它上市之后，资金就会抽走，转向认购蚂蚁！所以，大家如果也“全部家当”认购了“农夫”，要灵巧一点走位了。

　　而我经过思量后，也决定认购“农夫”，但我的目的，是希望“农夫”能替我再赚一些，以便有更多弹药认购蚂蚁，只此而已！

　　当然，这只旧经济股也是有点来头的，若不，也不能掀起近期少见的新股认购潮。首先，农夫山泉是内地著名包装饮用水和饮料的龙头企业，更被内地媒体誉为“水中茅台”。这是否过誉我不敢肯定，但它确实有一点实力。

　　农夫山泉现时有四大业务，最核心也是最出名的，就是以“农夫山泉”为品牌的包装水产品。

　　２０１９年的收入高达１４３亿元（人民币．下同），贡献集团近六成收入（以零售额计，原来高达４２２亿元，可见本来的成本是多便宜，也可见经过几重销售环节后，消费者多付了几倍价钱！）。以这个收入计，它是内地市场一哥，比起第二名的收入，高出１﹒６５倍，市场占有率达两成，可见其龙头地位的稳固。而其余的茶饮料、功能饮料和果汁业务，则是内地第三大生产商。
　
利润率高盈利稳步增长
　
　　如果细心翻看它的经营情况，最吸睛的，是它的盈利稳步增长，毛利也十分高。２０１７至２０１９年度，农年山泉的纯利分别为３３﹒８６亿、３６﹒１２亿和４９﹒５４亿元，净利润率达１９﹒４％、１７﹒６％及２０﹒６％，远高于同行的６﹒９％、７﹒１％和９﹒６％的平均水平；同期收益１７４﹒９１亿、２０４﹒７５亿和２４０﹒２１亿元，２０１８和２０１９年分别增长１７﹒１％及１７﹒３％，远高于同期内地软饮料行业的５％和６﹒６％增速。

　　不过，农夫山泉始终是旧经济股，难免受今年以来的新冠肺炎疫情影响。该公司今年首６个月的收入减少６﹒２％，只有１１５﹒４５亿元，但与首５个月的跌幅１２﹒６％比较，已经明显改善。

　　根据保荐人预计，农夫山泉今年的收入最终只会微跌３－４％，至２３１﹒６亿元，但随着疫情影响逐步消退，２０２１年的收入将重拾增长，有机会上升１８％至２７２﹒５亿元左右。

　　但这样优质的股票，当然也不会卖得便宜了。以招股价上限２１﹒５元计，上市后的市值已达２４００亿港元。如果今年的盈利跟去年相若，甚至稍低，即今年的市盈率大约为４３倍；明后两年也只会回落至３０多倍左右。

　　现时在港上市，业务跟农夫山泉较接近的康师傅（００３２２），今年的预测市盈率也不过２４倍左右。就算农夫真的是龙头，可以享有一点溢价，也仍然有点偏贵，我还未计算它上市之后可能仍会热炒一轮的效应呢！
　
势入各类型指数
　
　　不过，贵还贵，相信它的股价会有一段时间是偏强的，因为以它的经营情况，龙头地位和市值，它要加入各类指数，成为成分股绝对是迟早的事，所以，现阶段认购它，甚至上市后稍为追点货是没有问题的。

　　我还想补充一点，农夫山泉也算吃正内地鼓励“内循环”的概念，而且，这种民生用品，加上是单价偏低的商品，平均都是一两元人民币一瓶，正是中央政府要鼓励的“小吃小喝”方针。

　　我估计，内地经济结构正出现根本性变化，过去由中央主导，经济滑波就由中央或地方政府以“大水漫灌”的方式刺激经济复苏，这称为“钞票经济”。这种做法的最大弊端是没有针对性，而且，很多资源可能落不到核心经济那里，而是给个别“团伙”吞掉了。

　　汲取过去的经验，现在中央更希望细水长流，由“钞票经济”过渡至“股票经济”，方法是透过资本市场改革，带动经济复苏。企业要筹钱发展，尽量不靠银行，而是到股票市场集资。理论上，个别公司能够针对性地，对准市场需求来供应产品和服务。因此，内循环的个人消费，尽管只是微小的金额，但在经济架构中，将占愈来愈大的比重。