２０１９年初时，我在本栏提过，有３只股票可以替投资者赚到一倍的回报，因为２０１８年时，这些股票都经历了一次大跌。该３只股票分别是石药集团（０１０９３，下称石药）、吉利汽车（００１７５，下称吉利）和小米集团（０１８１０，下称小米）。

   到这一刻为止，该３只股票都已经从低位，曾经升过一倍或以上的幅度；只不过，有些未能维持吧了！当中最早“双倍奉还”的是吉利，２０１９年初时，吉利股价大约跌至１０元左右，但同年４月，股价已经升至２０元附近。只是她其后的股价十分波动，今年３月市况最差时，股价又再跌穿１０元。但之后强力反弹，７月中时又再升至近２０元水平，即是两度回升了一倍。不过，相信没有人会这么幸运，能够连续食两次“满胡”吧！该股昨日收报１６元。

   至于石药，２０１９年初时的股价，最低跌至８元左右，但同年１２月，股价已经升至１７元水平，刚好升了一倍。而其后她的走势也有点像吉利，因为在今年３月市况最差时，石药的股价也曾下挫至１０元附近水平，到了７月中，股价又升至接近１８元水平，虽不致于再度“双倍奉还”，但升幅也有约八成。该股昨日收报１５﹒４８元。

   至于我最有信心的小米，在我写完该篇品评之后，股价再从年初时的１２元左右，反复跌至同年年底的８元多水平。我知道，有些人在１２元附近入货的，眼看她持续下跌，也要举手投降。

   踏入２０２０年之后，小米股价终于转强，从年初的１０元水平再起步，３月份时反复跌回１０元的起步点，但之后就愈升愈有，也愈升愈急。到了本月２日，创下２６﹒９５元的历史高位，之后才回吐，小米昨日收报２２﹒４５元。

   以２０１９年初的股价１２元计，如果不被她震走的话，也一度已有逾倍回报。如果够胆在８元水平买入的话，更何止“双倍奉还”？更重要的是，这只蓝筹新贵还有一些利好因素支持，所以，她的股价不至于石药和吉利一样，升完又再跌过。

揸小米先苦后甜

   我只可以说，揸小米的投资者，绝对是先苦后甜的。而且，那段苦日子为时也很长，真的不易捱。２０１９年当股价最弱时，主席雷军表示一年内不会减持，以及公司连续多次回购股份，也无济于事！但我相信，这３只股票之中，也以小米的前景最好，未来股价应该不止“双倍奉还”的！

   短期刺激小米股价上升因素是第二季业绩超出市场预期，以及本周一（７日）起正式染蓝，又或者华为遭美国抵制，利好小米的手机销售等等。

   但前者来说，我认为，小米的次季业绩是好，但又不致于十分好，因为按年比较，她的半年经调整净利润（用经调整的净利润作比较会较合理，免却一些非现金的盈亏影响业绩），其实只是持平。而单计第二季的经调整净利润，今年的３３﹒７亿，比去年同期的３６﹒４亿，其实是下跌７﹒５％的。当然，环比计，即是跟今年首季比较，是升了四成七，但都是因为首季的表现特别差而已。小米的经营，从投资角度，最令我不安的，就是占业务六成收入的手机，毛率率十分低。但上市后，这个情况确实有改善，去年第二季的手机毛利率回升至８﹒１％，今年第二季，因为加强了网购的促销，令到毛利率又回落至７﹒２％。

   幸好，另一边厢，小米会陆续推出一些高价手机，尤其在欧洲市场，因此，预期手机的毛利率可以缓缓上升。这一刻，手机业务仍然是小米的核心业务，毛利率能持续改善是重要的。

   当然，我看好小米，主要是看好她的ＩｏＴ与生活消费品的业务，例如智能电视和其他家居电器。这方面的毛利率相对合理，最新是１１﹒４％，而且增长迅速，现在已占小米约两成八收入。我认为，这是未来几年，小米的增长动力来源。

   至于毛利率最高的业务，小米归纳为互联网服务，毛利率达六成，但现在只占小米总收入的一成一。这些业务包括计算机╱手机游戏、广告和金融科技。如果大家有买腾讯（００７００），就知道，这几项业务正正就是腾讯的主要业务。当然，这部分业务跟腾讯比较，可谓小巫见大巫。但长远来说，这方面的业务正是小米未来的希望。

主席豪言尚未兑现

   我曾经指出过，小米明显是有苹果公司的影子，大家都是靠手机硬件起家，但苹果走高档路线，而小米则走大众化路线，或以此来起步，避免跟苹果正面竞争，但当站稳阵脚后，也会逐步调高档次。

   如果小米能够到做苹果的一半，已经很了不起了，因为苹果已经从硬件，过渡至“收租佬”，因为她的ＡｐｐＳｔｏｒｅ，ｉＣｌｏｕｄ和Ａｐｐｌｅ　Ｍｕｓｉｃ等服务，都是“坐着收钱”的生意。

   小米股价在上市首年，可以用“扑朔迷离”来形容，由招股价１７元起步（本来招股价上限是２２元，由于招股反应未如理想，最终以下限的１７元定价），上市首日跌破招股价（收报１６﹒８元），但不久又重拾升势，一度升越２２元，但其后一年，股价无以为继，无论公布的业绩多理想，管理层如何信誓旦旦，主席确保不减持，以至公司直接回购股份，都不能支持股价。

   但今年中之后，小米好像脱离了这些魔咒，股价像脱强野马般急升。这一刻，我相信，现时小米的股价，开始“感动人心”了。但主席雷军在小米上市首日许下的承诺（令上市首日就支持小米的股东，可以得到倍计的回报），至今仍有一段距离。以此伸算，小米要升至３４元以上才令主席兑现承诺呢！

   我们拭目以待吧，但我是有信心的！