上星期四（２６日）早上，零跑汽车（０９８６３）公布被全球第四大汽车集团Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ以超高溢价１９％（作价４３﹒８元）认购总值约８５亿元之零跑新股。当日开市时，零跑股价即大幅飙升至４１元，笔者在经济通《开市Ｇｏｏｄ Ｍｏｒｎｉｎｇ》财经直播节目中被节目主持人询问：“花期银行认为零跑毛利率转正，上望看６０﹒８元，现在值不值得追入？”笔者即时的回答是：“Ｎｏ！”因为谁家入股零跑，都改变不了零跑今年必然是大亏损的结局。
　
　　再者，今次Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ的入股公布，亦没有如大众汽车宣布入股小鹏汽车（０９８６８）时，同时表示小鹏的Ｇ９底架是其未来合作产品之技术基础（即未来新款车会较快落地推出），而零跑新产品的方向或何时推出却没有公布，反映未来两者合作之产品暂仍是零跑的型号，Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ可能只是维持一个中国海外市场独家总销售代理而已，但却占有了海外合营公司５１％，及中国零跑公司最大股东的身份，零跑公司俨如成为Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ的附属公司。所以，股价当日便以一支大阴烛倒跌收场，比配股价４３﹒８元大幅低２５％。至于未来其股价发展如何，请看笔者以下的分析。
　
　　今次Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ买入零跑股份，比数月前大众入股小鹏复杂得多。大众入股小鹏，并没有伤害小鹏未来业务的其他权益，反而帮助小鹏改善未来业务的成本控制，例如共用了Ｇ９的技术和底架，共同合作为大众生产新的车款，这个方案大幅摊薄了小鹏的折旧成本；同时大众较便宜的供应链，也可以惠及小鹏的整体整车成本，协同效益非常显著。
　
Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ小本控零跑命脉
　
　　但Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ入股零跑，却把零跑除中国以外所有地区的业务发展权益全部控制了。零跑由２０１５年成立至今，艰苦奋斗了近８年，亦成功在中国香港上市，过去５年消耗的资金超过１１２亿元，终于能在中国新能源电动车中占一席位，但现时Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ仅仅用了８５亿元，便控制了零跑未来的命脉，你说谁更加合算？
　
　　Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ让零跑保留了中国市场的１００％权益和管理，表面似乎是很大方，但熟悉电动车行业的人都知道中国新能源车市场竞争激烈，现阶段可说是食之无味、弃之可惜。零跑再捱多两三年，也未必可以在中国市场上扭亏为盈，假若将来有幸在中国市场上转亏为盈，Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ也拥有零跑超过２０％普通股权，何惧之有？明天待续。
　
　　笔者持有小鹏汽车
　
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