上周提到时间值对窝轮价格的影响，可考虑转仓策略。适逢长假期后，港股走势继续日升日跌欠缺方向，一如上期所述，如持有一些相对价外及年期短的产品，一方面要受时间值损耗的影响，另一方面本周整体的引伸波幅进一步走低，亦对窝轮价格有较不利影响。

　　面对牛皮市，投资者的窝轮策略又该如何部署？首先，大家理应明白时间值及引伸波幅这两大风险因素，笔者不再详述。在投资环境充满变数之时，其实投资者更应权衡风险与回报，其中一个方法，可考虑透过不同条款的产品去控制风险。

　　就以腾讯（００７００）本周表现为例，受大股东减持套现的消息拖累，股价一度下试６１４元位置，力守配售价即５９５元位置，其后继续窄幅徘徊于６２０元楼下。

　　市场上的好淡产品，皆有不同的兑换比可供选择，以认购证为例，Ａ的行使价为６７８﹒８８元，今年１２月到期，兑换比５００兑１，周五（９日）价格约为０﹒１元，实际杠杆５﹒３倍。另一认购证Ｂ，行使价７０７元，今年７月到期，兑换比１００兑１，周五价格约０﹒２元，实际杠杆８﹒４倍。

　　轮条款，前者杠杆较低、年期较长，为防守性较高产品，同时间由于产品兑换比较高，轮价相对低。投资者若担心市场波动，以Ａ贴价及年期较长的特性，就能给予投资者较大防守性，加上资金量亦相对较少，灵活度较高。相反，若认为正股有机会在较短时间内反弹，且幅度较大的话，以Ｂ入场就能享受到短身证所带来的高杠杆爆发力，相对适合较进取的投资者。

　　＊产品无抵押品，投资者或无法收回全部应收款项。

　　＊本文由香港上海汇丰银行有限公司发行。本文不构成邀约、游说或建议出售或购买结构性产品。

　　＊结构性产品价格可急跌或升，投资者或损失所有投资。投资前应了解及独立评估风险，需要时咨询专业建议。

　　＊作者为金管局及证监会持牌人士，并无就结构性产品或相关资产持有任何直接或间接权益。