自2022年2月爆发俄乌战争后，G7不单联手冻结了俄罗斯资产，还把俄罗斯驱逐出“环球同业银行金融电讯协会“(SWIFT)的系统外。自此，全球央行为分散储备及交易风险，纷纷作出“去美元化“举动。但有趣的是，从国基会(IMF)每季公布的全球央行外汇储备占比数据中显示，美元的占比从2022年至今基本上是接近无变化。为何会出现这情况？
　
俄乌开战后，全球央行相继增持黄金储备
　
　　一个最明显情况是，从世界黄金协会(WGC)数字中显示，自2022年第三季起至今，全球央行每季购金量便不少于150吨，这是以往罕见。尽管如此，当观察国基会的全球央行外汇储备占比数字，在过去两年间，却见不到美元在该数字的占比出现明显回落。举个例子，今年首季美元在全球央行的外汇储备占比为58.85%，这与2021年第四季，即俄乌战争未爆发前水平58.80%，基本上是无分别，这确使人难以理解。
　
黄金不在全球央行外汇储备占比的计算内
　
　　有关谜团，国基会公开的一份研究报告或能给予大家答案。据国基会指，在全球央行外汇储备占比数字中，是不会计算黄金储备在内。所以就算央行有着大量资金从外币转移至黄金作储备，只要是按比例调配，是不会影响各货币比重。明显，由于冻结俄国资产的不单是美国，还有其盟友，所以全球央行虽增持了黄金作储备，却按比例减持了七大货币，这解释了为何美元在全球央行外汇储备占比中未有因俄乌战事而受影响。
　
息率及汇价高低同会左右比重
　
　　其次，国基会报告同指出，美元强弱、美息高低，也会影响美元在全球央行外汇储备占比中的比重。这也实在不难理解，就是各国央行保持外汇储备占比不变，倘若美元变强，美元在占比中的估值也会自然被调升。同样，高息的货币，也会提升该货币的利率收益，自然会推升该货币在占比中的比重。

　　当明白这一切，便理解到为何在俄乌战争爆发后，全球虽加快去美元化，但美国联储局于2022年3月快速启动加息，及后又因加息而推升了美元汇价，在上述两好坏因素互相抵销下，令美元在过去两年间在全球央行外汇储备占比中的比重接近无变化。

　　换言之，往后看，如一旦联储局于未来进入减息周期，倘美息跌同时又导致美元跌，再配合全球去美元化行动，可想象美元在全球外汇储备占比的比例将有机会出现较显著下滑。届时美元外汇储备占比这数字，或又将受市场瞩目并成为热话。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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