从联储局周三晚（６日）公开的３月份议息会议记录中显示，不少委员支持往后应加大加息步伐至半厘水平以对抗通胀。而就缩表的问题上，联储局各委员认为应在５月份议息会后即时进行，而较恰当的缩表上限金额建议为每月９５０亿美元，当中包括６００亿美元国债及３５０亿美元按揭抵押债券（ＭＢＳ）。回忆２０１７至２０１９这一次的缩表行动中。联储局最初只是小步每月缩１００亿美元，到一年后才加快至每月缩表５００亿美元。明显今次联储局委员提出的缩表金额大很多。不过，今时美国的环境与当年明显有别。当年美国根本不存在４０年高的７﹒９％通胀率，而当年联储局的资产负债表也只为４﹒５万亿，与今天的９万亿美元亦大有不同。
　
　　相信大家第一个问题要问是，如此大幅加息及缩表，美国经济能否承受。尤其最近美国债券孳息率于不少月份，如３、５及７年期债息率，与１０年期债息水平相比已出现“倒挂”情况，反映债券投资者开始担心到未来美国经济有机会出现衰退。对此笔者认为，美债孳息率倒挂只是一个美国经济有机会出现衰退的信号，至于实际情况如果，应从不同经济数据及市场中入手以作衡量。
　
　　从最近美国公布的经济数据中，如就业报告、零售报告又或采购经理指数等，暂见不到美国经济有甚么异样，当中尤以就业市场更见强劲。至于楼市又如何呢？随着近期市场对联储局加息缩表的预期不断升温，带动美国各年期债息上升，对美国楼市确带来了一定负面影响。美国按揭银行家协会（ＭＢＡ）数字显示，截止４月１日的一星期，美国平均３０年定息按揭息率攀至４﹒９％，上周为４﹒８％，成为自２０１８年１２月以来最高按息水平。倘与今年初比较，按息更是上升了１﹒６％。相信正因为按息的上升，美国上周申请按揭贷款人数按周下跌了６﹒３％，并为连续四星期下跌。反映在按息上升情况下已影响置业者的购楼意欲。
　
　　由于现阶段联储局只轻微加了一次０﹒２５％息率，对经济未见带来真正冲击。但如上述联储局议息会议记录所指，往后将要加大加息步伐至半厘，及要大举缩表，提防会对美国经济不利。不过，暂时我们只说见到对美国房地产市场带来了初步影响，但冲击并不大。美债市跌得较快，但美股的调整仍不算显著，至于整体美国经济数字则普遍仍强。但这一切还需待日后每月密切注视，以衡量联储局的加息缩表行动对经济所可能带来的影响。

　　（笔者电邮：enroll@hangseng.com）

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