A股再打响3000点保卫战，鲍公周末借Jackson Hole年会续出口术绞杀新兴市场之际，北京祭出重磅组合拳，其中最瞩目当推时隔15年首次调降股票印花税，刺激港股、A股周一（28日）半日分别飙升1.7%、2.3%，十年期国债收益率亦急弹1.4%。中央就“活跃资本市场”出大招，印花税贵绝全球的香港还在等什么？

重磅组合拳连环出

   继央妈等三部委周五（25日）时隔9年首次明确首置“认房不认贷”后，财政部、税务总局、中证监周日（27日）再接再厉出招，宣布减半征收证券交易印花税（由0.1%降至0.05%），下调证券融资保证金最低比例至80%，阶段性收紧IPO节奏，规范上市公司控股股东减持行为，限制再融资节奏及用途等。

   消息一出，恒指今早跳空高开3.1%，沪指更暴力高开近5.1%，坊间甚至笑言，前者走势应了年初“CLSA证券风水风水”的8月见底反弹预测。

   如何评估这次印花税减半的“药效”？回看上两次印花税调降－－2005年1月23日由0.2%降至0.1%，沪指于其后首个交易日升逾1.7%，接着上落辗转到2月，企上1300点的全年最高，惟6月暴泻至全年最低的998点。最近一次是2008年4月24日由0.3%降至0.1%，沪指于其后首个交易日狂飙近9.3%，接着企上3800点，惟其后直插至10月底的1664点才见底。

大招扭预期势有来

   有何启示？简而言之，降印花税短期无疑提振交易情绪，但要催生长期牛市，还需更多更大的政策刺激。以A股由2005年6月998点的至暗谷底，一飞冲天至2008年10月6124点的高光时刻为例，大背景是人民币升值周期下的资金流入潮，以及股权分置改革下的基金热。

   此外，A股由2008年10月1664点的海啸底，到2009年8月直逼3500点，大背景则是2008年底时任总理温家宝的“4万亿”大计，迭加央妈连续5次减息及4次降准。

   无独有偶，官媒《中国日报》昨日引述全国政协委员、北京大学社会科学部部长龚六堂指，宏观经济政策应从多次小幅调整，转变为充分利用政策空间，例如“一次减息50基点，可能比五次减息10基点更能显著影响市场预期。”

   如本栏早前所言，国务院全体会议本月17日首次提出，“对做好下一步工作进行再部署、再推进”，未来数月政策势进入集中落地期，印花税减半必然不是最后一个大招。

加税两年得不偿失

   中央不惜组合拳展示“活跃资本市场”，“确保完成全年目标任务”的政策意图，凡事“研究研究”的港府又当如何？好消息是，特首昨日已主动宣布由财爷成立小组，就“如何增加本港股票巿场流动性”，在10月25日他宣读《施政报告》之前提供意见。

   事实上，看看官员直到7月仍企硬称“调高股票印花税不影响港股交投活动”的主要理据－－今年首季港股日均成交额，与实施新税率之前一年（2020年）的日均成交额相若，不难发现相当牵强。

   港股年初至今的日均成交额，若以一季度、二季度、最新7月看，分别为1280亿元、1030亿元、1023亿元，下降趋势不容置疑，跟2020年的1295亿元日均成交额，差距愈拉愈大。另据证券及期货专业总会测算，港府上调印花税两年，此项收入却不增反减，与早前估算每年可增收120亿元，可谓南辕北辙。立即下调港股印花税，不宜再等！