石油、大豆、牛肉、奶制品……火箭式涨涨涨，追踪23种大宗商品期货合约的Bloomberg Commodity Spot Index徘徊历史峰值之际，中国国内通胀仍波澜不兴，5月CPI企稳“2”字头，几乎位居全球数一数二低通胀之列。

粮价传导偏弱因8字真言

   国家统计局周五(10日)公布，内地5月CPI(居民消费价格)按年涨2.1%(预期：2.2%)，可谓全球滞胀警号压顶下的一股清流，甚至低过日本的2.5%及沙特的2.3%。

   “民以食为天”先看食品价格，尽管猪肉按年跌幅21.1%连续三个月收窄，对冲效应减弱，且鲜果、粮食价格按年涨幅扩大至19.0%、3.2%，但随着初夏鲜菜大量上市及物流逐步畅通，菜价按年涨幅大幅回落，按月更下降15%。

   按国际价格计，过去一年小麦、大豆、玉米分别涨了58%、11%、11%，何解国内粮食整体价格最新按年涨幅仅3.2%？答案就在最高层频频强调的“确保口粮绝对安全”8个字，特别是国民主食大米基本自给自足，令国际粮价上涨对国内通胀的传导偏弱。

多个迹象显服务需求承压

   值得留意的是，相比美国需求强劲，以及薪资-价格螺旋推动更具黏性的服务业通胀，国统局的数据却显示，服务价格按年涨幅从1月的1.7%连续四个月回落，5月录0.7%的逾一年新低。连同内地智能手机销量连跌10周、“五一”票房录除2020年外历年新低、美团首季餐饮外卖交易笔数降幅超往年等，都似指向人们减少非必需消费。

   此亦跟5月录得超预期表现的出口数据一致，即随着疫情缓解，制造业加速赶工，供给端修复再次跑赢需求端。这也解释了PPI(工业生产者出厂价格)中，生产数据价格涨幅(8.1%)为何持续远高于生活数据价格涨幅(1.2%)。鉴于此，新一轮促消费政策近日迅速升温，北京3亿、郑州2亿、成都1.6亿等亿元级消费券发放陆续有来。

   眼见市场预期今晚公布的美国5月CPI高企8.2%，低通胀令中国拥有更多政策刺激空间，但如何令国民有信心打开钱包，确保二季度经济实现正增长？工具箱须开得更大。