全球金融市场开始糊嘞，不过美国金融市场更可能会焦。

　　市场会糊，一般有两个原因：

　　(1)主动糊，即是炒过龙，泡沫了；

　　(2)被动糊，息太高，乜资产都失色。

　　全球金融市场近日是被动糊，因美国的实质利率高升。

美股已泡沫多年

　　美国金融市场则是被动糊加上主动糊，因为美股确已泡沫多年。

　　十年期美国债收益率一向是全球资金成本的Benchmark参照坐标，近两个月升了1.3厘正逼近5%水平。更要命的，一般息高是因通胀高，但今时美国通胀是较美息低，即是出现实质利率(Real Rate)。

　　当美国十年债息近月见出16年的高水平，美债的实际收益率已从两年前的-1%升至2.4%（图一）。这又对金融市场有何影响？

　　如市场利率低于通胀，一如2022年3月，美联储局未加息前，资金为怕被通胀蚕食，会买股以保持手上资金的购买力。但当市场利率高于通胀时，市场资金会考虑沽股去买债券，以寻求不被通胀蚕食资金之余，更可以有个无风险收益。

　　至于投资者，会在实质利率为零(即市场息等同通胀率)，还是实质利率为1%时，还是实质利率如今时的2.5%，会沽股转买债，是会按投资者不同所需及市场情况而定。但可以肯定的是，当实质利率愈高，又或会预期实质利率会有一段长时期企于高位，投资者，尤其是机构投资者，更会倾向趋稳避险。

　　放诸以前的投资周期，市场已早早沽股买债。所以今年初，不少美资分析行都谓美股见顶了，但他们惨被打脸，因为今年初出了ChatGPT，科技股又涌上了一阵。但如看道指、标普500，及反映美国小型企业的罗素2000指数，就知除纳指(尤其是纳指七雄)外，其他美股都疲莫能兴，应早早下跌（图二）。

　　笔者认为美股这个“纳指七雄”得道，是不能长久扯到鸡犬皆升的，终有个爆煲日。而这个日子，应来了，看以下：

　　(1)Pimco(品浩)联合创始人兼前首席投资官格罗斯谓：“AI和未来2万亿美元的财政赤字，能否证明，这次情况会有所不同呢？”

　　格罗斯所指的这次情况，是指实质利率升到目前这个2.4%水平，标普500的动态市盈率，应从目前的18倍降至12倍。

　　市场对人工智能的痴迷度和政府靠庞大财赤来撑起的经济，或会削弱了这个由18倍PE降到12倍PE的幅度和速度，但美股PE要回下，是逃不脱的事（图三）。

　　(2)人衰不是人家靠害，而是由自己抵衰起。笔者以前买了套所谓的投资秘笈，首三页是：“买股输，罪在己”。看足三页呀！闷到今时都记得：“买股输，罪在己”。

　　美政府上周有财赤关门危机，叫做暂时拨款可度至11月中。但前晚美众议议长被罢职，要再选出新众议议长，要十多天。在这十多天内，美众议院开不了会，而美众议院是审批美政府支出的重要关卡，美国政府应是无银可用了。要靠美财长耶伦及美联储局，用乾坤大挪移，展开九个盖冚十个煲的功力，是否冚得掂？走着瞧。

　　以上都是理论推测，那就看看一些大人物怎样做了。

　　据10月3日提交给美国证券委员会文件，苹果CEO库克卖出了51.1万股股票，套现4100万美元，金额是自2021年以来最大。库克在苹果工作20多年，现仍持有328万股苹果股票。

　　为什么库克要沽苹果股票？是无钱开饭？还是其他？你想嘞！

　　只要美联储局的愿望成真，即美息会企高些，维持长期些，环球金融市场会糊些，而美国金融市场更会焦些。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。