2024年1月2日，中国人民银行官网发布消息称，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款(PSL)3500亿元（人民币．下同）。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这也是自2023年2月净新增抵押补充贷款17亿元后，抵押补充贷款再次净新增。

　　PSL即抵押补充贷款，是一种结构性货币政策工具。其主要操作模式为政策性银行以质押方式向央行申请贷款，抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。同时，央行也对贷款用途做出规定，要求银行定向投放给地方政府或平台的特定专案，央行按贷款本金的100%予以资金支持。

　　PSL在2014年4月政治局会议后创设，2014年12月共投放3831亿元。其设立初衷主要是为棚改货币化安置提供长期稳定的资金来源，其余服务领域也包括地下管廊建设、重大水利工程等国民经济重点领域、薄弱环节。

　　之后在2022年，PSL配合前期其他政策工具，使得企业中长期贷款从当年9月开始显著回升。PSL为提振基建投资提供重要信用支撑，显著改善企业中长贷表现，发挥了稳增长托底作用。

　　PSL的操作与相关运行机制见图一，而PSL企业中长贷关系见图二。

　　市场普遍认为，此轮投放3500亿元PSL主要目的是为了托举房地产市场，因为需要用城中村改造等“三大工程”来弥补商品房市场出清带来的投资缺口。

　　2023年的中央经济工作会议指出，加快推进保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造等“三大工程”。一般认为，“三大工程”带动投资大且产业链条长受益企业众多，可有效对冲房地产下行造成的对投资、经济冲击。

　　但不要以为这些PSL资金会进入目前陷财困的内房业，今次PSL会支持的是城中村改建，和棚屋改建的保障房建设，说白了就是建廉租屋，跟商品房毫无关系，所以不要以为PSL是托商品房市场，买错边。

　　2023年11月11日，据新华社报道，住房城乡建设部党组书记、部长倪虹在回答记者提问时指出，近日召开的中央金融工作会议提出，加快保障性住房等“三大工程”建设，这是中央作出的重大决策部署，是根据房地产市场新形势推出的重要举措。目前，有关工作已经启动。

　　“三大工程”建设是指规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　事实上这个“三大工程”建设，策划已久。

　　2023年8月25日，国务院常务会议审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》；9月4日，规划建设保障性住房工作部署电视电话会议上，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰再作发言，一方面强调保障性住房建设是艰巨复杂的系统性工程；另一方面指出，保障性住房要实施严格封闭管理不得上市交易。随后，国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》（简称《指导意见》）下发各地。《指导意见》明确，对保障性住房实施严格的封闭管理，禁止违规将保障性住房变更为商品住房流入市场；同时，工薪收入群体购买的保障性住房不得长期闲置等。

　　倪虹提到，规划建设保障性住房，是完善住房制度和供应体系、重构市场和保障关系的重大改革。这次改革的重点是拓展了配售型保障性住房的新路子，最终是实现政府保障基本需求、市场满足多层次住房需求，建立租购并举的住房制度。要求是，城市党委、政府担负起主体责任，解决好群众的住房问题，尤其是新市民、青年人的住房问题，让他们放开手脚为美好生活去奋斗。青年人有希望，城市才能有未来。

　　业内认为，目前总体的政策意图是按照“双轨制”的定位在推进的，在这个大判断下，保障性住房建设和供给会量速双升应该是合理的判断。后续配售型的保障房规模总体会有大幅度提升，但并不会在保障房体系中占据主要地位，配租型、配售型等为代表的全部保障房体系，最终和商品房体系相互补充，并驾齐驱。

　　此外，倪虹指出，城中村改造，是解决群众急难愁盼问题的重大民生工程，重点是，消除安全风险隐患，改善居住环境，促进产业转型升级，推动城市高质量发展。“平急两用”公共基础设施建设，是统筹发展与安全、提高城市韧性的重大举措，关键是，平时用得着、急时用得上。

　　中国的PSL即是QE，但跟美国QE不同的是，PSL是指导性、倾斜性的减息放贷，不在央行所倾向放贷的行业是拿不到廉贷，但一切的刺激性放贷，必定对中当前低迷的经济产生牵动（图三、图四及图五）。至于能带动多少，要看央行对PSL投放多少，有人谓要4万亿元才够，如今只投放3500亿元，是十分一也不到。

　　但事情也不能光往钱看，因为中国的居民储蓄仍有相当，只是目前心情悲观，不肯花钱，但如果居民的不肯花钱心情有所扭转，货币流速就会回升，假如货币流速回升不够又如何？

　　估计央行会加大PSL的资金注入，甚至降准。

　　可以预期2024年中国的资金将会宽松，利息会有下降，而这对股市是利好事。中国的资金路会否如是走，值得留意。
　
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抵押补充贷款

　　抵押补充贷款（PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写），是2014年4月中国人民银行创设。

　　PSL作为一种新的储备政策工具，有两层含义，首先量的层面，是基础货币投放的新管道；其次价的层面，通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率，引导中期利率。

　　PSL的主要功能是支援国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展而对金融机构提供的期限较长的大额融资。抵押补充贷款采取质押方式发放，合格抵押品包括高等级债券资产和优质信贷资产。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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