吃各方美食，老饕嗜“正宗”；看功夫片，故事中也有不少“争做正宗”、“打出正宗”的情节。那么，投资呢？巴菲特的同门师兄施洛斯（Walter J. Schloss，1916-2012年，见副文）跟巴老的投资套路，有没有什么分别？

　　同样师承格雷厄姆（Benjamin Graham，1894-1976年），施洛斯“打”出的“价值投资法”可能会比巴菲特保守，其“心法”其实很简单，守于“不要蚀”、“不要输钱”的底线。

　　“未想赚，先想输”，不少投资者都懂，施洛斯怎样成功实践、具体执行，才是宝。2008年，施洛斯应加拿大一家商学院的教授邀请，畅谈了他的做法和心得，而这也是他唯一传世的投资智慧。

买负债少的公司

　　施洛斯认为价值线(Value Line)能够提供过去10至15年的数据，非常有用，建议投资者要善于利用。施洛斯说，投资者透过电脑，便可查看数据，从而判断公司的好与坏，而不必与公司的管理层有什么交流。

　　在“不要输钱”的原则下，施洛斯建议投资者，要买不亏蚀的公司，即要买“有下跌保护”的公司。至于能赚多少，他说“就顺其自然好了”。所谓“有下跌保护”，就是负债不多的公司，相信炒股者近年看到内房股表现，已深有惨痛体会。

在“不要输钱”的原则下，施洛斯建议投资者买不亏蚀的公司。（网上图片）

　　施洛斯说，公司管理层往往人都会很好，所以不必交流。他觉得自己根本就不了解人，只看数字，而不是看人，尤其是若公司没有负债，或负债不多，就会非常安全。

　　要挑债务不高的公司，秘诀是：看年报。年报可先从大股东、董事持股多少看起，再看公司的财务状况如何。施洛斯认为，公司负债高，哪怕是公司的经营情况最后都因高杠杆财务而好转，也不应买。

　　施洛斯不喜欢有负债的公司，因债务会给人带来许多麻烦，他建议投资者买资本结构简单的公司。他举例说，如果一家公司，因想收购另一家公司而大幅举债，便不妥当。

挑选创新低的股

　　从年报中，投资者可知道公司的背景和历史，包括管理层持有若干份额的股票，公司是否有较长的历史、做什么生意等，便可知道公司的过去和现在。若公司陷入困境，股价便会低迷，甚至下跌，但施洛斯反而认为，以更低价买入是好事。

　　施洛斯解释，股票经纪通常不会叫你买“当头跌”。假设客户以30元（美元，下同）买入，当跌至25元时，经纪往往不会叫你再买，“沟淡货”。但当股价再跌至20元时，经纪只会说，股已跌了三分之一，但就再无建议。

　　不过，其后若稍升近价，例如25元时，经纪便会叫客户沽货。其实，股跌了后沽，才是投资者的“困境”。施洛斯透露，他的止赚位是股价升50%，自言若以30元买股，当升至50元时，他也会沽出，又说即使价升至200元，他也不在乎。

看价值看净资产

　　当被问及股价跌了，如何判断那是不是个“价值陷阱”，股价能否升回来时，施洛斯说，他喜欢价格低于净资产（即“总资产减去总负债”），以及负债很少的股票（公司），无力还债的便会破产。施洛斯指借钱总会令人很忧虑，所以他会尽可能避免买债务高的股票。

　　施洛斯一再强调，看公司价值，要看年报中资产负债表的情况。他举例说，一家公司出现问题，可能是产品做得不太好，投资者便可能因此而不买。但如果公司净资产低于市价，而经营业绩良好，投资者就要有一定的信心，尤其是债务低，加上管理层本身持有相当数量股票的公司。施洛斯说的“安全边际”，其实即是公司的净资产远高于股价，加上大股东肯持股。

　　“有这样的安全边际，虽然不保证判断正确，但我觉得公司有实在的东西，若价格低到一定程度，就会有人愿意收购这家公司。”施洛斯说，只要管理层有意愿把公司经营好，他们便与股东的利益站在同一线上。不过，他提醒投资者，有一些原因导致公司陷入困境，例如因原材料质量被人控告，涉及诉讼，就不要买。

不懂不买，股胜于债

　　谈到分散投资，施洛斯就行业和投资工具两方面，简单而言是：1. 行业（板块）不懂就不买；2. 股比债好。他说明知电脑业前景好，但瞬息万变，他不懂，故宁愿买金宝汤(CBP)，因金宝汤属传统产业兼有历史。

　　施洛斯说，除非买高息债券，否则投资债券，赚不了大钱，因只有利息收入，反观股票却会有增长。他又说，持债券发达的不多，大多是继承了债券，而不是凭债券赚钱，但买对了股就会好成功。

　　讲实际，一碟菜只有好不好吃之分。同样，功夫也只有打得与不打得之别，哪有正宗不正宗的？看施洛斯的“功夫”，简单直接：选股，选负债少、财务稳、无官司、管理层正常的公司。至于他耍的与巴菲特耍的谁较“正宗”？有何分别？就真是黑猫白猫了。

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施洛斯姓中带蚀？

　　施洛斯19岁便入股票行，由“跑单”做起，其后他想做证券分析员，公司前辈便介绍他读格雷厄姆的《证券分析》。后来他又上了格老“证券分析”和“高级证券分析”两个课程，遂成了巴菲特的师兄。

　　被誉为“价值投资领域传奇人物”的施洛斯没上过大学，但在近50年的投资生涯中，他却为公司股东取得了16%年复式回报率。与巴菲特相比，施洛斯的持仓更为分散，强调“安全边际”，他爱在公司或行业陷入困境、股价下跌时，买入一家公司。

　　打趣说，施洛斯的姓氏中含“亏蚀”(SchLOSS)，命中犯煞，可能是他牢记“不要蚀”的原因。

　　投资涉风险，每位投资者承受风险程度不一，务必要独立思考。笔者会因应市况而买卖。

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