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人民币会贬值多少?
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-09-29 12:32:52

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

  人民币汇率会呈现趋势性贬值吗?昨日(28日)离岸人民币兑美元汇率跌破7.20,穿越上次贬值的最低记录。自3月份后,人民币汇率转弱,既有内地经济的挑战因素,亦有美元持续升值的考量。
 
  作宏观评估,自年初开始,美元指数上升近两成,而人民币兑美元下跌近11.5%,反映出其实人民币兑换其他主要货币是明显升值的。从深层次出发,今年的人民币贬值主要源自被动式贬值,与此前2015至2016年及2018至2019年两轮周期并不一样。
 
  面对新的国际形势,人民币汇率兑换美元仍有转弱的空间。首先、中美经济基本面状况不一,将导致两国息差倒挂的状况维持一段时候。内地目前处于“低通胀、低增长”的环境,货币政策还将维持相对宽松的定调。相反,美国经济看似仍存韧性,且面对较大及持续的通胀压力,故此联储局利率政策在年内很难逆转。目前,中美两国息差倒挂,幅度更超过130基点,预计仍会持续较长的时间,幅度更可能进一步扩大。

 

(iStock)


  另外,从外贸角度看,内地出口开始呈现转弱,尽管在年内仍存若干韧性,未至于崩塌式下调,但增长速度将下降,亦同步影响人民币的优势。
 
  纵观环球外汇市场趋势,在今年底或明年初,因地缘因素,欧洲能源危机将明显恶化,或将刺激美元指数呈现新高,届时或才是本轮美元的高位。观察市场观点,这个高位可能达120。若美元进一步升值,人民币仍将受压。至于人行会否干预市场,维持人民币汇率稳定?投资者必须理解,对比人民币对美元汇率和人民币对一篮子货币的汇率,在此前两轮人民币贬值周期中,人民币不单是对美元贬值,对一篮子货币亦同步贬值。不过,目前人民币对美元的确是大幅贬值,但对一篮子货币并没有明显贬值,甚至对主要流通货币还在升值。若然人行采取强力手段干预汇率、遏制人民币对美元贬值,在美元进一步转强的背景下,人民币将同步对所有非美元货币升值。目前,内地经济和出口均受压,直接干预汇率的成本高、且功效不大。
 
  针对人民币汇率走势,笔者认为应该摒弃死线或关口思维。从中长线角度出发,人民币并无持续大幅贬值的挑战,压力只在短线。假设在趋势发展上,人民币兑换非美元货币的汇率维持平稳,未来人民币贬值的幅度将接近与美元升值的幅度。假设美元在欧洲能源危机一击下能拉上至120,估计在目前的环境下(7.2),人民币仍将有5%左右的贬值空间。当然,黑天鹅事件随时会出现,而地缘因素亦有极其微妙的影响,届时风险将较难评估。

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