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美国经济潜在衰退下的加息
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2023-04-14 11:37:05

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   美国经济或将出现潜在衰退,引起市场关注。参考美国最新3月份通胀数据,原则上符合市场预期。不过,去年3月份俄乌冲突带动全球能源价格上升,导致基数较高。受能源类别影响,3月份CPI与核心CPI同比增长速度走势呈现反向,核心通胀同比增长速度超过整体通胀。


(美联储局)


   目前,核心通胀上升则反映出美国就业市场仍存在一定的发展动力,从而拉动相关服务消费。整体而言,美国通胀水平未来仍将持续下跌,不过,核心通胀或将持续高于整体通胀,相关走势将成为后续市场与美联储局关注的焦点。考虑到目前与核心通胀密切相关的劳动力市场仍存动力,美联储局未来去通胀的手段尚未完全确定。


   与此同时,美国能源与住房走势对后续通胀走势有较为微妙的影响。目前,通胀数据显示美国通胀水平同比、环比增长速度呈现下降,证明目前通胀下跌的趋势并未改变。但从核心CPI的同比与环比数据来看,目前美国核心通胀较为顽强,较难下跌。故此在未来,能源和房租范畴将会成为后续美国通胀走势的影响因素。参考不同的分析,目前美国住房通胀或已经见顶,后续对核心通胀预计将起到持续的削减作用。此外,能源范畴在高基数因素消散后,对通胀的推动作用,有机会从“负”转“正”,将为美联储局去通胀进程带来一定的不确定性。正如上文提及,若然美国就业市场的韧性呈现下跌,或为影响当地消费,从而影响当地的核心通胀。另外,始终后续能源价格存在波动,美联储局去通胀手段将对此存在一定的考虑。故此,从保守角度出发,下月仍有机会继续加息25个基点。


   参考3月份的就业数据,劳动力市场呈现若干回落的迹象,但仍存丝丝韧性。尽管3月份通胀数据反映了较大幅的下跌,但始终涉及去年高基数下的能源价格因素。在高基数消失后,若能源价格出现反复,美国通胀可能存在一定的反弹风险。


   随着加息逐渐进入尾声,美联储局控制通胀的政策有机会加强观察,待加息政策逐发挥作用后,再作盘算。在目前的环境下,美联储局去通胀的不确定性较之前将有所提升。如本文提及,美联储局仍有一定的机会在5月份的议息会议上继续加息25个基点,用以稳定市场预期,避免触发市场的猜测或恐慌,影响到货币政策的执行效果。此外,亦能有助维持政策的权威性,避免呈现紧缩力度不足的风险。


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