昨日(24日)，香港特区政府计划将股票交易印花税提高至0.13%。这一次印花税上调，投资市场略感意外，估计主要是特区经济在经历多年的挑战后，特区政府需要收入开源，扩宽税基，需要从最活跃的证券市场中着手。

财政司司长陈茂波昨宣布，上调印花税至0.13%。(Daren摄)

   纵观而言，印花税上调，对长线价值投资者影响略低，但对短线操作或高频交易将造成较大的成本上调，投资者需要更大的股份价差才能获利，故此印花税上调将压缩此类型交易。另外，特区政府以往较少动用税基来调控股市，笔者个人倾向不认为特区政府在打压股市，反而是从特区政府收入递减，在疫情后需要考虑社会未来长远的建设及挑战，才调整此税项。

   自1993年以来，港股的印花税呈现下降趋势。然而，这次从0.1%到0.13%，印花税的上调将会对港股产生怎样的影响？笔者有友人认为将对单日成交一度超越3000亿港元股市产生一种“降温”作用。参考港股和A股多次印花税调整的历史数据，虽然政策导致短期波动，然而中长线大方向来看调低并未阻止当年的熊市继续探底，而调高也未阻止当年的牛市进行。另外，如果因为交易成本提升导致市场活跃度下降，香港特区政府财政在印花税方面的收入未必会提升。

   参考税务数据，自1993年以来，港股印花税税率呈现连续下降态势：1993年4月1日至1998年3月31日，税率为0.15%；1998年4月1日至2000年4月6日，税率降至0.125%；2000年4月7日至2001年8月31日，税率降至0.1125%。2001年9月1日至今，税率再度下降，至0.1%，并沿用至今。

   2001年9月1日港股印花税税率下调至0.1%，当时的历史背景是随着纳斯达克科技网络泡沫破裂，恒生指数大跌。其后美国“911事件”发生，恒生指数在2001年9月21日才“见底”，随后在2002年10月和2003年4月港股一共出现了“三次触底”。而1998年4月和2000年4月的下调印花税，也是在熊市期间进行的操作，随后港股都大跌超过四成。

   若然未来因为交易成本大幅增加，令到港股成交全面萎缩，提高税率到底或不能增加财政收入，事情如何发展将成为一个谜。未来随着港股交易成本提高，更多投资者会倾向于长期持股的价值投资方式。不过，这与近年香港交易所希望增加交投量的发展方向有所改变，究竟如何才能取得平衡，值得业界深思。