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逆向投资思维再现
温天纳
作者:温天纳评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-09-02 11:42:04

作者介绍

温天纳为资深金融及投资银行家,现任投资银行高层,为中国高校联金融协会创会副主席、香港证券专业学会委员会成员及历任中国人民大学商学院荣誉讲座教授及交银国际创始董事总经理,在过去20年当中在内地和香港曾获多项券商和投行界的奖项。

   中环人的投资市场相当有趣,有些时候好消息出现时,股指会出现下跌,不太好的消息出现时,股指反而会上升,昨早(1日)笔者接受两家媒体专访,讨论最新资本市场及宏观经济数据形势,继周二(31日)公布的官方制造业采购经理指数(PMI)后,周三公布的财新中国PMI亦跌至18个月低位。在逆向投资思维下,因应最新数据影响,不少投资者预期人民银行或提前下调存款准备金率。


   不能否认,因受疫情及自然灾害的影响,内地制造业供求减少,而较为反映中小企表现的财新中国制造业采购经理人指数,走势跟日前公布的官方采购经理人指数一致。8月财新采购经理人指数报49.2,较7月跌1.1个百分点,较预期略低,除连续4个月向下,亦是去年5月以来,首度跌至低于50的收缩区,跌至18个月低位。此外,制造业生产指数及新定单指数均处于50以下,前者是去年3月以来,首度跌至收缩区。


(iStock)


   从演绎上,某程度上投资市场察觉到内地整体经济活动增长速度减慢,但这是预期之内,有些时候当增长速度减慢时,投资者反而有逆向思维,预期中央未来可能降准减息,政策将陆续有来,政策调控或没有那么厉害,这种预期反而促使股指回稳上升。参考财新的调查,内地制造业对未来一年前景仍然乐观,但乐观程度则为十五个月以来最低,企业普遍预期,全球疫情一旦受控,产出将会增加。


   需要留意一点,就是进入下半年后,7月下旬环球出现新一轮疫情,是去年第二季经济逐步恢复以来最严峻的挑战,市场供应减少、需求受压、就业市场转差,通胀压力仍然高企,经济下滑的压力大。不过,采用同样的逆向思维,每当宏观经济指标持续疲弱,将进一步加深中央对经济增长动力的忧虑,预期宏观政策会有调整,尤其是财政政策会可能变得较为积极,主要将会透过支持基建等公共投资的形式来进行。在未来内地货币政策铺垫上,估计下月及明年1月或有可能将出现降准,而第4季则可能出台减息。无论挑战多大,内地经济稳固,估计在今年第4季经济有望回到接近正常水平,货币政策亦应逐步趋于正常。当然,在非常时期,中央的宏观政策会有微调,但不会出现急转弯。逆向投资思维在操作时,亦不能过于大胆或过于乐观。

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