中共二十届三中全会昨日(18日)闭幕，未有重磅经济政策出台，“中特估”股份今早(19日)再受压，其中三大中资电讯股因港股市况差，近期已随其他中特估调整不少，今早继续下跌，其中中联通(00762)更跌近3%。近日虽因内地宏观环境转弱，有大行预料内地电讯商第二季收入及盈利表现乏力，新兴业务增长放缓，但仍因其具高息及国企概念上调目标价，可否趁其股价调整吸纳呢？

（资料图片）

摩通料内地电讯商次季业绩偏弱 惟受惠市场偏爱高息国企

　　摩通近日发表研报指，预计内地电讯商第二季收入及盈利表现乏力，惟上调三大电讯商的目标价，以反映国内较低的无风险利率假设，并且重申中移动(00941)是当中首选，看好其股息率达7%及产业具较高防守性，依次看好中移动、联通及中电信(00728)。中移动目标价由85元升至95元，联通目标价由6.9元升至8.2元，中电信目标价由4.8元升至5.7元，均予“增持”评级。

　　摩通预料，由于宏观环境趋软为新的数字化业务带来压力，中移动、中电信及联通的服务收入增长率将从第一季的5%/4%/3%，放缓至第二季的2%/3%/3%。三大电讯商可能会透过严格的成本控制来抵销收入压力，估计中移动及联通第二季盈利按年增长将稳定在5%及10%，而中电信则增6%。在市场转向高收益国有企业下，电讯股年初至今已上涨19%至50%，除非宏观经济出现实质反弹，否则这一趋势将持续下去。

野村料电讯商新兴业务增长放缓 惟仍升中移动中电信目标

　　野村发表最新研报，维持中移动“买入”评级，目标价由79元上调至89元。该行指，中移动仍为该行覆盖股份中的核心防守股，纵使预期其第二季收入增长放缓，尤其在政府及企业业务方面。公司强劲的资产负债表及现金状况应可支持派息，导致可持续的高单位数股息率。料中移动交出低单位数服务收入增长，与行业平均同步，盈利增长则受惠于稳定的支出控制。下调公司今年至2026年服务收入预测0.3%至0.7%，盈利预测亦降1.2%至1.7%，反映新兴业务增长放缓。

　　野村亦上调中电信目标价，由5.1元升至5.8元，维持“买入”评级。该行认为派息上行空间令该股仍具吸引力。中电信第二季服务收入增长将维持跑赢行业平均，受惠于核心业务稳定，纵使在新兴业务部门如云、物联网及国际数据中心业务的增长放缓。中电信云业务或因转弱的宏观环境及高基数而放缓，但公司正审慎控制支出，或带来更佳的净利润率。料中电信今年第二季服务收入按年升4%至5%，盈利增长5%至7%，较首季放缓。

　　不过，野村将联通评级由“买入”下调至“中性”，并将目标价由7.1元调低至7元。该行认为联通的产业网际网路业务受到经济增长放缓影响，可能导致第二季服务收入增长低于行业平均水平，同时认为联通在政企数位业务的拓展可能会影响其应收帐款，导致坏帐风险，以及现金流增长放缓。不过，受惠于更严格的成本控制，相较于第二季低单位数的收入增长预测，认为公司应能维持较佳的纯利成长率，将其2024至2026财年营收预测下调2%至4%，利润预测下调4%至6%，以反映新兴业务的成长放缓。

三中全会公报未提重点政策转向 电讯石油煤炭等中特估下挫

　　值得一提，中共二十届三中全会昨日闭幕，公报提到，全会强调要坚定不移实现全年经济社会发展目标，要落实好防范化解房地产、地方政府债务、中小金融机构等重点领域风险的各项举措，并要统筹推进财税、金融等重点领域改革，增强宏观政策取向一致性；要落实好宏观政策，积极扩大国内需求，因地制宜发展新质生产力，加快培育外贸新动能；要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。

　　公报未提重点政策转向，市场好梦落空，中特估股份全面受压，除电讯股外，石油、煤炭及内银股等也齐下挫，中海油(00883)半日跌4.64%收报20.55元，中石油(00857)跌4.83%报7.1元，中石化(00386)跌3.07%报4.74元；神华(01088)跌3.24%报32.9元，兖矿能源(01171)跌2.36%报9.92元，中煤能源(01898)跌1.26%报7.85元；工行(01398)跌2.75%报4.24元，建行(00939)跌2.92%报5.32元，中行(03988)跌2.32%报3.37元。

何启俊：财政稳健或增派息 三大电讯股都可吼位买

　　俊贤资产管理投资总监何启俊指，三大中资电讯股核心业务始终是电讯，与经济周期没太大关连性，防守性会较强，不同于油股受周期性影响股价较波动。当然，电讯商的云业务及人工智能(AI)等新兴业务多少会受经济影响，若经济差，企业会减少那方面投放，间接令电讯商订单减少，加上去年其新兴业务增长快，在高基数下，今年增长或会减慢。不过，三大电讯商财政稳健，有机会增加派息，前景不太差，可趁此轮调整较深吸纳，当中中移动回至73元以下可买第一注，中电信4.5元以下可吸纳。中联通虽因盈利稍为波动，股价波幅较大，但同样可吼位买入，回至6.5至6.6元可吸。

　　中移动半日跌1.65%收报74.6元，成交10.71亿元；中电信跌1.48%报4.67元，成交1.7亿元；中联通跌2.79%报6.96元，成交1.41亿元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）