上日科技股以阿里巴巴(09988)表现最标青，最多升逾半升高见77元以上，同时收复250天牛熊分界线。除了美国减息预期升温外，阿里自身也有多个利好因素，包括旗下淘宝天猫开征软件服务费，并优化“仅退款”政策，获多间大行唱好，另外原来本届巴黎奥运有三分二直播讯号都是通过阿里云传输。阿里今早(30日)逆市靠稳，或可看高一线。

（阿里巴巴官网媒体资料库）

淘天9月起开征软件服务费 高体验分商家获“仅退款”服务自主权

　　阿里巴巴旗下淘宝天猫对商家规则做出密集调整，涉“仅退款”售后服务和平台服务费用等。据淘天集团公布，从9月1日起，将开始向商家收取基础软件服务费，费率为每笔订单确收成交金额的0.6%，取代之前3万或6万元人民币的固定年费。这是继拼多多、京东(09618)、抖音后，最后一个开始收取该项费用的主流电商平台。

　　此外，备受争议的“仅退款”规则也将迎来调整。淘宝宣布由8月10日起，店铺体验分高于4.8分的商家，将获得“仅退款”服务的自主决定权，平台减少售后介入。该政策于去年底实施，由于允许买家不用退回商品的情况下获得退款，结果遭滥用，有小商家因此亏损结业。此外，淘宝会提供商家快速申诉管道，当其发起申诉后，平台会请第三方检测机构对产品进行质检，若通过质检，会由淘宝支付损失给商家。平台亦将升级已收到货的“仅退款”异常行为识别模型，拒绝经常申请“仅退款”的消费者诉求，而较高金额的退款将进行人工审核。

富瑞：天猫新收费方式对CMR正面 尚有261亿美元回购金额可用

　　富瑞发表研报指，虽然中国宏观经济不明朗，但阿里巴巴未来有多重股价催升因素，包括看好阿里电商核心CMR(用户管理收入)与GMV(商品交易总额)的增长差距即将收窄，阿里有望8月完成香港主要上市、9月纳入港股通，以至回购计划继续进行，都有利其股价。而从9月开始，天猫以0.6%软件服务费取代原有每年3万或6万元人民币固定费用，可对CMR有正面影响。假设年度GMV总额约为8万亿元人民币，考虑到已完成交易的0.6%，服务费估计约为310亿元人民币。假设有50万天猫商家，年度固定服务费约为230亿元人民币，年度收入影响约为80亿元人民币(约占商品交易总额的0.1%)。另外，阿里在2024年上半年总计回购106亿美元股份，约减少5%股份，尚有261亿美元回购金额待使用，维持目标价112元及“买入”评级。

　　大摩则称，阿里一系列商家经营政策调整，可促进商户与用户之间更平衡的购物生态发展，预测收取软件服务费将为阿里CMR带来中至高单位数贡献，目前预测其2025财年CMR将按年增长4%，予“与大市同步”评级，美股目标价为85美元。

摩通：新服务费政策有利股价及盈利前景 予目标价95元

　　摩通指，阿里更改淘宝的服务收费，将以基础软件服务费的名称向每张订单收取0.6%费用，销售额少于12万元人民币的小型商户，淘宝将退回所有服务费；而销售额达12万至100万元人民币的商户，淘宝则会发放面额为服务费一半的营销优惠券。新的服务费政策将有利于未来几季的股价及盈利前景，料政策在2025年将增加217亿元人民币收入及130亿元人民币利润，亦不会对淘宝的竞争力造成影响，因平台整体的提现比率仅2至3%，仍低于其他同行，予目标价95元及“增持”评级。

　　高盛表示，淘天集团一系列商家经营政策调整或会对淘天2025下半财年的提成率(take rate)产生0.1至0.4个百分点的积极影响，并使淘天集团EBITA提升4至14%。阿里亦有可能在软体服务费机制中进一步开放微信支付选项。相信阿里本年至今GMV增长将重新加快，其增长调整及策略表明集团发展的核心业务已步入正轨，予“买入”评级，目标价104元。

　　瑞银指，淘天集团的商家政策调整对淘天的提成率(take rate)有正面影响，预计新安排将令整体GMV的有效提成率提高0.2%。以淘天目前的转换率计算，意味CMR有5%潜在上升空间。短期内预计淘天的EBITA收益将更为温和，将阿里2025至27财年的每股盈测调高1%，予“买入”评级，美股目标价105美元。

巴黎奥运逾三分二直播讯号通过阿里云 大量采用AI技术

　　另值得一提，由阿里旗下阿里云支持的云计算平台成为今届巴黎奥运分发直播讯号的主要方式，超过三分之二奥运直播讯号通过奥运转播云，从巴黎传输到全球200多个国家和地区。国际奥组委表示，这是1964年东京奥运会开始卫星电视转播以来又一次重大技术进步。阿里云指，云上转播将正式超越卫星转播，成为奥运赛事走向全球数十亿观众的主要转播方式。

　　据了解，巴黎奥运将会生产11000小时的超高清内容，比东京奥运会增长超过15%。奥林匹克广播服务公司(OBS)首席技术官Sotiris Salamouris指，这很大程度因为巴黎奥运大规模采用了阿里云，阿里云的基础设施实现全球覆盖，能力与卫星转播相当甚至更高，但成本低得多。此外，奥运转播开始大量采用AI技术。OBS介绍，巴黎奥运采用多镜头重播系统，就像《黑客帝国》电影中“时空定格”技术。好莱坞工作室当时需要几天时间来开发这几秒镜头，但在阿里云上，这些画面只需要几秒就可以合成并制作出来，直接应用在直播讯号中。

黄玮杰：奥运转播用阿里云刺激短暂 惟调整淘天商家政策利好电商业务

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指奥运有很多转播用阿里云服务意义不太大，如同取得赞助或挂名，对股价只有一时的刺激。事实上，内地云服务市场已由高增长变为只有单位数低增长，市场份额不断被电讯营运商蚕食，云服务已不再是阿里的增长引擎。反而阿里调整淘宝天猫的商家经营规则对未来业务特别是电商业务影响正面，因阿里核心业务始终是电商，面对来自拼多多、京东等激烈竞争，阿里也需变阵。之前有消费者滥用“仅退款”政策令商家做蚀本生意，部分甚至倒闭，现在用体验分代替，分数高的商家有自主权，可与消费者商讨退款退货安排，市场觉得此举可挽回商家信心，提高其粘性，另对消费者也会有审核防止滥用，对商家有了保障。

　　另黄玮杰指，淘宝天猫也如其他平台收取平台费，费率0.6%也与同业一致，会增加阿里未来收入，往后可观察其电商业务GMV有否改善。另方面，此前有指短视频电商如快手(01024)、哔哩哔哩(09626)对阿里构成很大威胁，但最近有些分析员看到短视频电商GMV增速明显放慢，反而阿里电商GMV再现增长，对阿里相对有利。至于有指阿里有望9月纳入港股通吸引更多北水投资，逻辑上成立，因多了一个渠道让资金流入，但就如餐厅开门做生意，最重要看有没有客人帮衬。阿里回购力度大小要看股价表现，股价偏弱自然回购多些，低价回购确对股东有利，但回购非万灵丹，市场上很多公司都有回购但照样下跌。

　　阿里半日升0.2%收报76.7元，成交15.96亿元。其他科技股普遍下跌，京东跌1.45%报102.2元，美团(03690)跌1.75%报106.5元，腾讯(00700)跌1.06%报354.4元，小米(01810)跌2.5%报16.4元，快手跌2.42%报42.35元，惟百度(09888)升0.4%报87.15元，网易(09999)升1.56%报143元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）