石药集团(01093)昨日(21日)中午公布业绩，中期基本溢利及列帐溢利分别按年增1.7%及1.8%，中期息增加14.3%至每股16港仙。上半年收入升1.3%，但第二季收入跌9%。石药绩后遭多间大行下调目标价，指其第二季业绩远逊预期。纵使石药继上半年斥资3.87亿元回购，拟再回购最多10亿元，股价仍连日急挫，继昨日跌逾半成后，今日(22日)再跌近一成半低见4.83元，创逾5年半低，为表现最差蓝筹，不知可否博反弹呢？其他医药股又是否可吼？

（石药集团网页截图）

中期基本溢利按年升1.7%派息升14.3% 次季收入跌9%

　　石药集团截至2024年6月30日止中期基本溢利按年增1.7%至32.17亿元人民币；列帐溢利30.2亿元人民币，升1.8%；每股基本盈利25.51分人民币，派中期息16港仙，按年升14.3%；期内收入162.84亿元人民币，按年升1.3%。不过，据测算第二季收入73亿元人民币，按年跌9%。

　　按业务划分，上半年成药收入按年增长4.8%至135.49亿元人民币；原料产品收入减少5.8%至18.55亿元人民币；功能食品及其他收入减少25.2%至8.8亿元人民币，主要受咖啡因产品价格下跌影响。期内毛利率升1.7个百分点至71.6%，主要由于成药业务收入占比增加所致。期内应收贸易帐款周转日数为70日，按年增7日，因期内客户回款速度有所放慢，集团将加强这方面的控制及管理。

上半年研发费用按年增10.3% 将再回购最多10亿元

　　研发方面，石药今年上半年研发费用达到25.42亿元人民币，按年增长10.3%，占成药业务收入的18.8%。目前，公司有超过60个重点在研药物处于临床或申报阶段，其中7个已递交上市申请，19个产品(22个适应症)处于注册临床阶段。 此外，年初至今，公司在中国有2款创新药(新增适应症)获批上市，获得22项临床试验批准，5款仿制药获得药品注册批件；在北美地区有3款在研创新药物获得临床试验批准。

　　另集团表示，已于2024年上半年完成总额3.87亿港元的股份回购。董事会已批准再回购总额最高为10亿港元的股份。视乎市场情况，该股份回购预期将于2025年举行的股东周年大会结束前完成。

花旗：中期收入及创新药销售逊预期 降目标价至10元

　　花旗发表研报指，石药集团中期收入逊预期，成药收入仅按年增4.8%，低于集团指引的双位数增长；次季成药收入按年跌8%，受肿瘤药物所拖累。创新药销售亦逊预期，管理层将新推出创新产品全年的院内销售目标由30亿元人民币下调至20亿元人民币，维持其“买入”评级，但将目标价由13元降至10元，并将2024、2025及2026年收入预测分别下调9%、17%及22%，每股盈利预测下调10%、18%及23%。

　　建银国际表示，石药集团传统的肿瘤药业务销售或受3+N联盟带量采购政策的严重打击，但同时核心创新药产品憧憬获纳入医保药品目录，管理层目前仍维持全年销售双位数增长的指引，而建银亦相信目标仍可达成。石药中期派息增加14.3%，为正面惊喜，预期今年全年派息比率将超过50%，高于此前预测的35%。因应肿瘤药物销售预期下跌，将石药2024至2026年销售预测下调7.7%，毛利率预测下调0.4个百分点，目标价从8.8元降至8元。维持“跑赢大市”评级。

高盛：次季销售远逊预期 肿瘤等药物受带量采购影响

　　高盛指，石药次季业绩逊预期，季度销售按年跌9%，明显低于该行本身已保守的预期，主要由于旗下数款肿瘤及心脏科药物受多区域带量采购(VBP)影响、新行业指引下营销活动成效较低等因素。考虑到石药新的VBP动态及2025年持续面临的影响，将其2024及2025财年的成品药物销售额增长预测分别修正为4%及6.5%。

　　另高盛将石药2024至2026财年各年销售预测分别下调10.7%、13.5%及12.4；各年盈利预测分别下调6.1%、13.2%及10.6%，以考虑VBP对主要肿瘤药物的持续影响及新药销售较预期慢的因素，目标价由10.26元降至10.03元，维持“买入”评级。

野村：次季收入及盈利下跌 销售额及毛利率均逊预期

　　野村称，石药次季收入及盈利分别下跌9%和8.5%；销售额为73亿元人民币，分别较该行及市场预测低13%及14.1%；毛利率跌0.6个百分点至70.7%，较该行预期低1.1个百分点，将目标价由9.83元降至9.29元，予“买入”评级。

　　瑞银指，石药第二季业绩远逊预期，期内收入按年跌9%至73亿元人民币，低过该行及市场预期12%与14%；纯利跌8.5%至14.1亿元人民币，亦较该行及市场预期低18%与17%。虽然毛利率按年跌0.6个百分点，但由于销售费用比率下跌5.2个百分点，令经营利润率扩张1.2个百分点。至于研发/行政开支比率按年各增长2.7及0.7个百分点。将石药2024至2026年盈利预测各下调4%、6%及6%，目标价由10.1元降至9.1元，公司估值吸引，维持“买入”评级。

陈政深：收入增长动力欠奉 可博反弹惟需严守止蚀  

　　艾德金融执行董事陈政深指，从石药今次业绩可见，其收入增长动力欠奉，成药作为核心业务，上半年收入增长不足半成，原料产品收入也减少5.8%。而作为新兴业务的功能食品收入大减25%，相信与内地严打夸大该类食品的药效有关，既令经销商难有动力入货，客户也对该类食品有戒心，直接影响集团相关产品销售表现。另外，石药旗下肿瘤、心脏、神经及呼吸系统药物销售全数下跌，其中呼吸系统药物更跌10几个百分点。

　　陈政深续指，石药股价今日急跌，当中出现很多大资金沽盘，虽然股份确已超卖，或可博反弹，但要严守止蚀，若现价买入后跌多于5%宜沽出，暂只可上望5.3至5.4元。其他医药股走势也大多一般，其中中生制药(01177)走势较佳，但已见超买，有回落迹象，现价不宜吸纳。

　　石药今日跌14.44%收报4.86元，连跌4日，累跌20.33%，成交18.52亿元。其他医药股也普遍下跌，中生制药跌0.62%报3.21元，石四药(02005)跌2.81%报3.46元，国药(01099)跌2.6%报18.76元，联邦制药(03933)跌4.45%报8.58元，康臣药业(01681)跌2.16%报5.9元，润药(03320)跌0.72%报5.5元，惟翰森制药(03692)升0.87%报18.52元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）