瑞声科技(02018)昨日(22日)中午公布业绩，中期纯利按年升近2.6倍至5.4亿元人民币，收入升22%至112.5亿元人民币，毛利率大增7.4个百分点至21.5%，管理层指全年毛利率有机会升至25%。瑞声绩后获多间大行上调目标价，股价连日急升，继昨日升近半成后，今早(23日)一度再飙7.2%高见33.5元，创逾一个月高位，是否仍可追入？

（瑞声科技网页截图）

中期纯利按年升2.57倍收入增22% 毛利率升7.4个百分点至21.5%

　　瑞声科技公布截至今年6月30日止未经审核之中期业绩，纯利为5.37亿元人民币，按年升2.57倍，不派息。期内收入为112.47亿元人民币，按年增22%；毛利为24.18亿元人民币，按年增86.4%。毛利率21.5%，升7.4个百分点。毛利率的显著提升主要受惠手机市场复苏态势，来自声学、光学以及精密结构件等业务的产品组合改善，精益运营带来的持续效率提升以及Premium Sound Solutions(PSS)并表带来的贡献。其中光学业务的毛利率上半年转为正数，升21.7个百分点至4.7%。

　　集团上半年声学业务收入34.6亿元人民币，按年增长4.1%，主要由于上半年全球智能手机市场回暖，出货量重回增长轨道。光学业务实现收入22.1亿元人民币，增长24.9%，主要由于智能手机光学行业需求复苏及集团在中高规格市场份额提升带来的更高出货量和单价改善。电磁传动及精密结构件业务收入36.6亿元人民币，升1.1%。

瑞声：取消中期息惟不排除回购 料毛利增长稳健

　　瑞声宣布日后不再派中期息，实施末期派息制，股息派付比率15%，首席财务官郭丹指，15%考虑到要平衡股东回报，以及预留资源继续投资发展，另为了方便股东，故日后只派一次末期息。管理层补充，会根据市场情况、股价以及现金流进行回购。另郭丹称，新款手机一般在下半年发布，全年毛利率有机会提升至21.5%至25%左右，有信心随着产品品质升级优化，经营效率提升，毛利增长比较稳健。

　　执行董事莫祖权称，中期声学毛利率已回到近30%水平，受惠汽车声学产品供应商Premium Sound Solutions业务扩大，有机会进一步提高至35%。此外，光学业务已进入良性发展阶段，随着更多客户采用玻塑混合镜头(G+P)及晶圆级非球面玻璃(WLG)，有信心分部毛利率可达至20%，另电磁传动及精密结构件业务中，电磁传动分部毛利率已达到30%。

　　另集团提到，在AI浪潮涌动下，AI手机的强劲需求将带动智能语音交互技术迅速迭代，MEMS麦克风作为语音识别的核心器件亦将引领规格升级。集团作为行业中最早布局高信噪比麦克风并实现大规模量产的玩家之一，未来有望乘AI东风继续创造可观增量。

富瑞：全年收入及毛利率指引均胜预期 升目标价至36元

　　富瑞发表研报指，瑞声上半年毛利率升7个百分点至21.5%，当中光学镜头毛利率升至4.7%，高于该行预期2个百分点。管理层指引全年收入增长15%，毛利率达22%至25%，均胜预期。该行认为，iPhone及Android都将采用更高规格的咪高风和VC以制作AI智慧型手机，而瑞声均有涉足该范畴；集团亦将利用Premium Sound Solutions平台拓展其汽车镜头业务。

　　富瑞将瑞声评级由“持有”上调至“买入”，目标价由29元调升至36元，并将2024至26年的净利润预测上调10%，以反映毛利率趋势优于预期。该行认为未来1至3年是苹果的结构性更换周期，并认为瑞声在公布了稳健业绩后处于有利地位。

摩通：盈利能力料进一步显著提升 升目标价至34元

　　摩通指，瑞声上半年业绩胜预期，利润率强劲回升，管理层表明持续看好今年收入表现稳固，利润率可继续复苏，得益于光学业务转亏为盈，毛利改善幅度较预期更为显著，公司相信趋势将于下半年持续。

　　展望明年及未来，摩通相信瑞声的盈利能力将可进一步显著提升，主要受到智能手机内容价值提升、AI智能手机的推出，以及可折迭式手机渗透率上升、新散热系统Vapor Chamber及铰链产品贡献增加，以及汽车声学相关业务发展的带动，维持其“增持”评级，目标价由29元上调至34元。

花旗：毛利率加快复苏 目标价升至41元

　　花旗称，瑞声今年上半年出货量、产品平均售价(ASP)和利润率都录得上升，管理层并将今年全年经营指引上调，收入内生增长预期达到约15%，声学产品ASP增幅料达双位数百分比，而塑胶镜头及手机相机模组(CCM)出货量增幅则上调至介乎5%至9%，以及20%，与同业增长目标相若。考虑到瑞声毛利率加快复苏，将其2024至2026年凈利润预测上调19%、17%及22%，维持“买入”评级，目标价由36元上调至41元。

　　美银证券指，瑞声上半年盈利胜预期，利润复苏良好。预期公司下半年利润维持稳健，由于产品组合改善及声学业务复苏。不过，公司新项目上升空间未可量化，即盈利贡献占比相对较少，如VC散热板等潜在智能手机技术升级的设备。为反映利润改善，上调公司2024至26年盈利预测7%至20%，目标价由33元升至35元，重申“中性”评级。

　　麦格理亦将瑞声目标价由32.4元上调至37.5元，续予“跑赢大市”评级；野村则维持“买入”评级，目标价从27.7元调高至38.1元；中银国际也重申“买入”评级，目标价从39元升至42元。

高盛：毛利率及盈利增长胜预期 料未来表现进一步改善

　　高盛表示，瑞声今年上半年营收增长22%，符合该行及市场预期；毛利率增长21.5%，高于该行及市场预期；营业费用率16.1%，拉动营业利润按半年增长24%，符合该行预期，并较市场预期高33%；盈利增257%，高于该行及市场预期。

　　高盛对瑞声保持乐观态度，预计其未来表现将进一步改善，主要由于正在改善的手机镜头规模及像素组合升级，产品组合升级及透过扩大传统业务中的新组件规模以缓解成本负担，以及透过Premium Sound Solutions公司面向汽车音响市场，维持“买入”评级，目标价38.2元。

温钢城：业绩不错兼正值旺季 但恐有人高位获利宜分段减持

　　iFAST Global Markets投资总监温钢城于今日《开市Good Morning》节目指，瑞声今次业绩表现不错，而现时亦是手机设备股旺季，因为通常8、9月有较多新手机推出，再加上疫情过后也多了人换机，瑞声做多了生意合情合理。瑞声业绩唯一要挑剔是每股盈利稍为“跌watt”，市场预期有0.55元，最终却只有0.49元。今日其股价虽再上升，但上影线较长，意味有人拟于高位获利，有货可分段减仓。若往后再跌穿昨日低位29.2元，意味已炒完业绩；若没跌穿昨日低位，而市场预期未来业绩有机会继续改善，则可继续持有。

　　瑞声半日升4.16%收报32.55元，连升3日，累升12.24%，成交3.05亿元。其他手机设备股表现一般，舜宇(02382)跌0.31%报48.35元，高伟电子(01415)跌0.65%报23.05元，丘钛科技(01478)升0.41%报4.94元，比亚迪电子(00285)升0.17%报30.35元，赛晶科技(00580)跌1.04%报0.95元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）