内地昨日(24日)推出今年以来力度最强的政策“组合拳”救市，包括下调存款准备金率、存量房贷利率、创设新的货币政策工具等，内银内险同受惠，今早(25日)延续昨日升势继续造好，其中招行(03968)及平保(02318)获大行唱好，再飙逾半成，可看高一线？

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人行降准0.5个百分点年底或再降 下调七天期逆回购利率20点子

　　人民银行行长潘功胜昨日宣布多项重磅措施，包括近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元人民币，年底前可能择机再降准0.25至0.5个百分点；同时降低政策利率，7天期逆回购操作利率将下调0.2个百分点至1.5%，预计带动中期借贷便利(MLF)利率下调约0.3个百分点，预期贷款市场报价利率(LPR)、存款利率也将下行0.2至0.25个百分点。在支持房地产市场方面，银行将下调存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。人行表示，货币政策调整有几点考量：一是要支持中国经济稳定增长，二是推动价格的温和回升，三要兼顾支持实体经济增长和银行业自身健康性的平衡，四是保持人民币汇率合理均衡水平上基本稳定，还要注重与财政政策的协调配合。

　　本次利率调整对银行净息差影响总体中性。下调存量房贷利率将减少银行利息收入，但也会减少提前还贷行为。降准相当于为银行直接提供低成本资金运营，利率下降也可降低银行资金成本。此外，预期LPR、存款利率会对称下行，前几轮引导存款利率下调的效果也在累积显现。综合考虑各项政策后，银行净息差将保持基本稳定。

潘功胜：将创设新货币政策工具支持股市 研证券基金保险互换操作

　　此外，潘功胜表示，将创设新的货币政策工具，支持股票市场发展，其中谈到正在研究创设平准基金、证券基金保险公司互换便利操作，以及股票回购增持再贷款等。证券、基金、保险公司互换便利支持符合资格的证券、基金、保险公司使用自身拥有的债券、股票ETF、沪深300成分股作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产，将大幅提升相关机构的资金取得和股票增持。不过，机构透过这个工具所获得的资金只能用于投资股票市场。而首期互换便利操作规模5000亿人民币，未来可视乎情况扩大规模，再增5000亿人民币，或者再来第三个5000亿人民币。

　　另国家金融监管总局局长李云泽表示，支持符合条件保险机构，设立私募证券投资基金。下一步将继续支持资本市场持续稳定健康发展，主要从三方面着手，包括扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度。此外，将督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资。另外，会鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品。

摩通：人行释放资金买股票是重要利好因素 内银首选招行

　　摩通发表研报指，内地实施一系列政策组合拳，人民银行释放长期流动性逾5000亿人民币以支持券商、保险企业及基金公司于市场购买股票，这是一个重要利好因素，并部分导致市场反弹。而内银股价反弹是因为降息对盈利的净负面影响低于3%，小于预期，加上房地产措施降低了不良贷款比率的形成。然而，在目前股价反弹之后，投资者或对国有内银股先行获利，并在银行公布资本注入计划更加明朗化之后重新作出检视。内银中首选招行，相信其收入和利润有望在2025年回升，非利息收入亦有潜在上升空间。

　　汇丰环球研究称，内地的新政策措施旨在刺激经济的风险胃纳，更多资本将分配于大型国有银行，该行偏好招行、建行(00939)及港交所(00388)，认为它们为潜在风险胃纳上升的主要受惠股。

瑞银：内险股可受惠市场情绪改善 看好平保财险

　　瑞银指，人行推出一系列刺激经济措施，包括近期将存款准备金率下调50点子，释放1万亿元人民币流动性，为证券公司、基金公司及保险公司设立5000亿人民币互换便利额度。如果市场情绪持续改善，预期内险股可受惠于股权投资收益和估值提高。截至今年6月，部分上市保险公司的保险资金投资有9%至15%为上市股票，其中大部分透过损益按公允价值衡量(FVTPL)。虽然人行提出新的货币政策工具，但考虑到保险公司的流动资金已足够，而且在管理偿付能力或风险方面采取审慎态度，预期不会增加股权投资的杠杆。负债方面，料在流动性环境改善下，储蓄型保险产品的回报往往比其他固定收益替代品更具吸引力，支持保险销售。

　　不过，瑞银指，降准对保险业来说是一把双刃剑，虽然行业短期内将受惠于股票和其他刺激措施(如房地产)的潜在推动，但长远而言，利率仍具挑战。平保被认为是接近中国宏观经济的代表，因此处于捕捉市场趋势的有利位置，料其今年营运利润(OPAT)增长约10%，意味下半年反弹强劲，主要受资产管理分部改善推动，料其全年股息达2.44元人民币，相当于6.7%股息率。长远而言，偏好财险(02328)，因其财险业务对利率下行周期的抵御能力较强，且周期性较低。

熊丽萍：招行平保最受惠市场气氛改善 股价落后较值博

　　今日《开市Good Morning》节目请来资深财经分析师熊丽萍，她指今次中央组合拳救市有考虑银行净息差问题，降准就是希望往后LPR及存款利率也可下调，以抵销银行净息差问题。此外，若现存房地产按揭利率也下降可释放资金，因不会有人提早还款，银行也可继续收取贷款利息，净息差未必会收得很窄。短期要看下一步会否下调存款利率，而新政策若能刺激市场消费或投资，可令资金释放，银行就不用一直只承担定期存款利息，对利息收入及净息差也有帮助。

　　熊丽萍续指，在内银股中，之前对招行看法较有保留，因若投资市场气氛不太好，对其净利息收入影响比其他银行明显，加上其估值于一众内银中最高，若市弱更没有吼，故之前股价调整颇深。相反，现时市场气氛正在改善，或者憧憬有更多政策利好股市，招行受惠程度反而较高，而其股价近两日就算大升，计及除净后仍落后，其他内银撇除派息因素都已重上高位，故现时招行较值博，但买招行无疑较进取，要观望政策对整体市场及经济支撑的持续性。

　　至于内险股，熊丽萍认为平保股价较落后，国寿(02628)表现比它更好，太保(02601)更不在话下，一直表现较标青。其实，今次不论政策利好或市场投资气氛好转，对平保利好作用更大。平保表现除要看其保险业务外，也要看其银行业务，之前就是担心受银行坏帐及净息差问题拖累，另公司也有证券业务，而今次组合拳措施与其几项业务都相关，股价有机会追落后，未有货可优先考虑，最好回到40或41元才吼，若不肯回落亦可先行小注买入。

　　内银内险股今早普遍继续造好，招行半日升5.98%收报36.35元，工行(01398)升2.34%报4.81元，建行升3.04%报6.11元，中行(03988)升2.45%报3.77元，农行(01288)升2.6%报3.95元，交行(03328)升2.05%报5.98元，邮储行(01658)升1.11%报4.57元。平保则升5.45%报42.55元，国寿升3.22%报13.46元，太保升0.84%报24.1元，人保(01339)升2.67%报3.46元，新华保险(01336)升4.12%报19.2元，财险升3.44%报11.44元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组　整理：李崇伟）