中国神华(01088)公布业绩，虽然首三季盈利按年跌3.7%，但单计第三季盈利升14%至178亿元人民币，券商均指超出预期，今日(28日)股价最多曾升逾3%。同业兖矿能源(01171)及中煤能源(01898)亦已放榜，第三季盈利均见倒退，在煤炭价格今年维持稳定下，神华似乎可以看高一线，应如何部署？

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神华第三季纯利按年升14%　收入升3.4%

　　中国神华截至9月30日止第三季纯利约178亿元人民币，按年升13.8%，每股盈利89.7分人民币，营业收入858.2亿元人民币，升3.4%。另集团首三季纯利505.7亿元人民币，跌3.7%，每股盈利2.546元人民币，营业收入2539亿元人民币，升0.6%，因外购煤销售量、售电量增加带来收入增长。

　　集团指，煤炭分部首三季销售量3.45亿吨，升3.8%，每吨平均价564元人民币，跌3.3%，毛利514.5亿元人民币，跌3.2%，因煤炭平均销售价格下降，毛利率25.6%，下降0.9个百分点，而税前利润跌6.3%，至455.7亿元人民币。至于首三季新增发电装机容量305兆瓦，至9月底约4.49万兆瓦。

花旗：神华第三季盈利胜预期 予目标价41.4元

　　花旗发表研究报告指，中国神华首9个月纯利按年跌4%，分别达到市场及该行全年预测各84%。期内毛利达780亿元人民币，按年跌3%。首三季数据意味神华第三季纯利达178亿元人民币，按年升14%，按季升19%，胜市场预期，维持“买入”评级，目标价41.4元。

　　摩根士丹利称，尽管煤炭等价格下跌以及需求疲软，惟神华第三季业绩仍超出该行预期，环比增长19%。业绩超预期主要因为来自第三方煤炭的额外收益，以及煤炭化工部门转亏为盈，重申其“增持”评级。

华泰证券：料保持盈利稳健及高派息比例 予目标价43.1元

　　华泰证券表示，神华第三季实现营业收入858.2亿元人民币，按年增长3.4%；净利润165.7亿元人民币，按年增长10.5%，超出该行预期。季度盈利按年和按季均实现增长主要受惠于煤炭板块成本下降带来的毛利率扩张，公司煤炭板块第三季毛利率按年提升3.7个百分点。

　　华泰证券又指，公司电力板块三季度发售电量增长至历史新高，板块利润总额按季提高54%。预计第四季煤价底部在迎峰度冬需求的支撑下仍较为坚实，公司高长协比例的煤炭销售迭加煤电港航一体化的营运模式将有望帮助公司保持盈利稳健以及高派息比例，维持“买入”评级，目标价43.1元。

兖矿第三季纯利跌16% 中煤第三季少赚0.6%

　　兖矿能源则公布，截至9月30日止第三季纯利约38.4亿元人民币，按年跌15.6%，每股盈利38分人民币，扣除非经常性损益之纯利37.5亿元人民币，跌10.66%，营业收入343.2亿元人民币，跌15.5%，加权平均净资产收益率4.82%，增加1.76个百分点。另首三季纯利114亿元人民币，跌约27%，每股盈利1.36元人民币，扣除非经常性损益之纯利110.5亿元人民币，跌22.5%，纯利下跌因煤炭等主要产品价格同比下降，营业收入1066亿元人民币，跌21.5%，加权平均净资产收益率14.75%，减少0.47个百分点。

　　中煤能源日前亦已公布业绩，截至9月30日止第三季纯利约48.3亿元人民币，按年跌0.6%，每股盈利36分人民币，扣除非经常性损益之纯利47.7亿元人民币，跌1%，营业收入474亿元人民币，升1.2%，加权平均净资产收益率3.25%，跌0.2个百分点。另首三季纯利146亿元人民币，跌12.4%，每股盈利1.1元人民币，扣除非经常性损益之纯利144亿元人民币，跌12.9%，营业收入1404亿元人民币，跌10.1%。

内地9月煤炭进口量创新高 华泰证券：煤炭底部价格支撑坚实

　　值得一提，据海关总署公布的数据显示，9月全国煤炭进口量再攀高位，刷新单月进口量的历史新纪录。今年9月中国进口煤炭(煤及褐煤)4758.8万吨，同比增幅再次升至两位数以上，达12.93%，较上月扩大了9.52个百分点；环比同样实现了正增长，增幅为3.80%。国内方面，据国家统计局数据，中国9月生产原煤3.9亿吨，同比增长0.4%。1至9月，生产原煤34.4亿吨，同比增长3%。

　　华泰证券研报指，电力需求的增长是目前煤价底部最主要的支撑，且四季度将逐步进入“迎峰度冬”用煤旺季，而煤焦钢产业链随着钢厂利润的改善也在企稳反弹，煤炭底部价格支撑坚实。而据卓创资讯信息显示，由于电力行业迎峰度冬补库需求释放，10月份国内煤炭供应量或稳中略有收紧；同时宏观预期也有好转预期，加上本身属于“金九银十”传统用煤旺季，用煤需求存在增长预期，煤价或将存在一定支撑；不过，由于当前政策落地效果仍有待观察，迭加水泥、钢铁等高耗能行业将陆续错峰生产等因素影响，煤价宽幅上涨动力可能有限，预计波动空间在10至30元人民币/吨。

温杰：煤价不会再大升大跌 神华业绩能见度高近32元可吸  

　　今日《开市Good Morning》节目请来凯基投资策略部主管温杰，他指神华业绩略为好过预期，而首三季盈利及毛利等出现倒退亦在预料之内。留意煤炭价格固然会对神华整体业绩有大概了解，但要知道神华另有发电及铁路等业务，煤炭业务约占六七成。而煤炭方面也要分开外购煤及自产煤来看，神华首三季外购煤毛利率只得2%，没有钱赚，自产煤毛利率则达46.9%，而公司正因煤炭需求增加，加上自产煤比重上升，令业绩略胜预期。

　　温杰续指，展望未来，煤价继续不会大升大跌，如神华能进一步控制成本，旗下煤矿的煤炭数量增加，会带来明显帮助。公司卖点在于业绩有望守稳，派息增加，甚至会有一些资金流入。由7月中至今，其股价大部分时间都于约32至36元上落。恒指升至23000点，它也只升至36元；恒指跌至17000点，它只跌至30元。因此，若回至33元以下、接近32元不妨吸纳，始终其业绩能见度高，无论业绩前后买，信心都会增加。

　　神华今日升1.49%收报34.1元，成交7.38亿元。其他煤炭股也普遍上升，中煤能源升0.51%报9.89元，兖煤澳大利亚(03668)升2.09%报34.25元，南戈壁(01878)升3.15%报2.95元，蒙古焦煤(00975)升0.56%报8.95元，惟兖矿能源无升跌报10.58元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）