同程旅行(00780)斥近25亿元人民币向万达酒店发展(00169)收购万达酒店管理(香港)全部股权，以增强集团在高端酒店的竞争力，有券商指此次收购进一步完善其酒店管理业务布局，不过今早(22日)股价反急跌近一成，另一线上旅行平台携程(09961)亦受累最多跌逾3%，惟携程近日发布报告显示，五一假期入境游订单按年激增173%，出境游订单料增近25%。五一黄金周将至，两只股份仍可考虑吸纳吗？

（同程旅行网页截图）

同程斥近25亿人币购万达酒店管理业务 增强高端酒店竞争力

　　万达酒店发展以初步代价约24.97亿元人民币(约26.96亿港元)出售万达酒店管理(香港)100%股权予同程旅行，万达酒店发展料收益约17.3亿元人民币，预期保留款项作一般营运资金及/或未来投资后，建议以股息方式分派款项净额。万达酒店发展指，万达酒店管理(香港)从事酒店管理和运营、酒店设计、酒店建设管理及相关咨询以及其他辅助业务，去年纯利2156万元，出售事项为集团提供机会，以EV/2023 EBITDA倍数9.5倍变现其于目标集团之投资，将使公司解锁酒店管理业务分部的部分价值。

　　同程旅行指，万达酒店管理(香港)拥有许多完善的高端酒店品牌组合，其在国内市场具有高影响力，管理团队经验丰富，并拥有深厚的行业专业知识，将增强集团在高端酒店的竞争力，从而进一步巩固于行业内的地位。

中信证券：进一步完善酒店管理业务布局 维持买入评级

　　中信证券发表研报指，同程旅行宣布以24.97亿元人民币全资收购万达酒店管理(香港)，进一步完善其酒店管理业务布局。此次收购标的万达酒管采用轻资产运营模式，目前管理204家高端及豪华酒店，并拥有1700万高端会员资源，与艺龙酒管现有会员体系形成良好互补。中长期来看，公司核心OTA业务有望凭借流量优势和技术赋能持续领跑行业，公司有望通过内生外延发展的PMS、旅行社、酒店管理等新业务助力公司从OTA平台逐步转型综合出行服务平台，维持“买入”评级。

　　该行指，从估值角度看，本次收购对应2023年EV/EBITDA 9.5倍，处于华住和锦江等可比公司估值中枢，考虑到万达酒管在高端酒店市场的品牌稀缺性，交易定价具备合理性。预计收购完成后，万达酒管每年将为同程贡献超2亿元人民币的增量税前利润。同程自2021年起加速布局酒店管理业务，通过本次收购成功补全了其在豪华及高端酒店市场的空白，使艺龙酒管科技形成了从经济型到豪华、从有限服务到全服务的完整品牌矩阵。

海通国际：此次收购不会提升公司估值 维持目标价27元

　　海通国际认为，同程收购万达酒店管理交易合理，基于收购有助同程填补其高端酒店组合空白，有望扩大用户群体；交易价格的EV/EBITDA比率属同业区间低端，价格合理；被收购资产为轻资产，利润率与线上旅游平台一致；万达酒店管理为成熟公司，拥有经验丰富员工，同程几乎毋须额外大额投资。但交易不会为公司带来估值上行，因存在不确定性，譬如同程与万达酒店管理用户群体重迭度显著不足；在经济下行和酒店供应增加下，国内特别是中高端酒店的每房平均收入面临压力；万达品牌能否维持其此前品牌认可度亦存不确定性。该行整体对交易持中性看法，维持对同程估值为市盈率15倍及目标价27元不变，评级“优于大市”。

　　里昂表示，万达酒店定位二线及以下城市的高端或高档市场，拥有良好的声誉，同程可透过收购进一步扩展其现有酒店管理业务，并进军高端市场，涵盖酒店管理和核心线上旅游平台业务。收购同时可能表明，同程现金管理更专注于内部增长和并购，而非股息和股票回购，予“跑赢大市”评级。

携程：“五一”入境游订单按年增173%　摩通：为科网股首选之一

　　另边厢，携程近日发布《五一旅游出行预测报告》显示，今年假期旅游消费呈现“长线爆发、跨境双向升温、县域逆袭”三大特征。在“请4休11”拼假策略带动下，跨市住宿订单占比已突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城市。截至目前，入境游订单按年激增173%，出境游市场热度同样持续攀升，以携程境外包车游数据显示，预计五一假期订单量按年增长近25%。

（携程旅行网截图）

　　另摩通近日发表研报指，撇除跨境电商业务，预期美国关税战升级对中国互联网公司收入所带来的影响大多是间接的，即是出口疲软将导致消费疲软，进而打击广告需求，目前估计关税纷争对线上消费的影响甚微，预测可能少于0.5%。该行首选股依次为阿里巴巴(09988)、携程、腾讯音乐(01698)及腾讯(00700)。

黄玮杰：同程股价反应负面若反弹宜沽出 携程走势弱未宜吸纳

　　今日《开市Good Morning》节目请来辉立证券董事黄玮杰，他指同程旅行在公布收购万达酒店业务前，股价已预先上升，消息公布后大家可能觉得不外如是，认为对未来盈利或股价不会是很大催化剂，万达酒店管理去年除税后溢利净额为2150几万元，同程旅行用差不多25亿元人民币去买一间一年只赚2150几万元的公司，往绩市盈率很高，而今次交易因应公司2023年赚1.48亿元，以该年EV/EBITDA来计其估值9.5倍，与华住和锦江估值差不多，不算贵，但既然去年业绩已公布，不用去年却用前年业绩计算估值，有令人商榷之处。同程股价似乎跌至19.9元有些支持，但若有货，再跌穿该处宜止蚀，始终市场此刻对今次交易有保留，反应负面，而今次收购是否明智需时间印证，非短期可知，若有机会反弹到20.8元至21元亦宜沽出。

　　黄玮杰又指，五一旅游数据理想，携程股价也不升，之前同程强势创新高时，携程也不跟升，现时看来同程强势可能因为有单收购，公布后股价反应却不理想，携程在人家升时也不升，现时人家回落料也没机会上升，且在技术走势上本属弱势，出游利好数据似乎亦未见起到催化剂作用，两只股份暂都不建议吸纳。

　　同程旅行半日跌9.66%收报20.1元，成交5.45亿元；携程跌1.91%报441.2元，成交9.9亿元。万达酒店发展则升11.83%报0.52元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）