估值一度高达470亿美元，缩水至最新约百分之一（4400万美元），随着昔日共享办公室巨头Wework本周申请破产保护，愈来愈多的数据、轶事浮出水面，上演“东方有许家印，西方有诺依曼”戏码之余，再提醒经营或投资金律－－自由现金流。

东方有许家印，西方有诺依曼

   2020年到今年上半年累计净亏114亿美元，虽然比起恒大两年亏5800亿人币是“小巫见大巫”，但创始人诺依曼（Adam Neumann）的画饼天赋和融资财技，比起许老板可谓难分仲伯。

诺依曼（Adam Neumann）的画饼天赋和融资财技，比起许老板可谓难分仲伯。

   时间回到2010年，身高1.95米、飘逸长卷发的以色列移民诺依曼，乘着共享经济潮方兴未艾的东风，在纽约SoHo的街角，创立了第一个共享办公空间Wework，为备受金融海啸冲击的求职人者、兼职人提供安身工作、抱团取暖的空间，并称其愿景是“build communities，create culture”。为了体现归属感，Wework将使用空间的租户称为会员，而自己则俨然是小区精神领袖。

   凭借低息、量宽年代的廉价资金充斥，Wework开启快速扩张，并通过“空间即服务（Space as a Service, SaaS）”的口号，以及人工智能侦测使用咖啡机的人数、应用程序促进会员实体社交网络之类的噱头，将自己从二房东包装成科网明星。

IPO野心揭开“皇帝的新衣”

   高超的讲故事技巧，令Wework先后吸引了Benchmark Capital、杰富瑞、摩通、高盛等大咖的青睐，并在2017年一举获得来自软银愿景基金的31亿美元注资，推升估值突破200亿美元。此后随着软银牵头银团的40亿美元注资，Wework估值于2019年1月达到470亿美元巅峰。

Wework自2020年到今年上半年，累计净亏114亿美元。

   然而，诺依曼试图更上层楼－－公开上市的野心，却成为Wework“皇帝的新衣”转折点。IPO文件披露，尽管在全球126个城市拥有逾8百家门市，但Wework自成立以来从未盈利，其中仅2018年第四季就净亏损高达5.9亿美元，甚至曝出诺依曼向公司近零息贷款买房，再“回租”牟利等丑闻。

   巨大的财务黑洞和治理危机，最终令Wework于2019年9月宣布无限期延迟IPO，估值暴泻至仅80亿美元，软银随后提供95亿美元救急，并获得公司80%的控制权，诺依曼袋着近10亿美元辞任执行长。

   后来的故事则是，Wework大幅裁员、新冠疫情爆发、2021年绕过上市披露通过SPAC登录纽交所、过去三年累亏107亿美元、今年上半年续亏7亿美元，最新周一申请破产保护。

企业、中产皆命系自由现金流

   增加空间、吸收租户、再增加空间、寻更多租户，此种恒大式的扩张法，当资金低廉、利润丰厚时暂时有效，但一旦上述两大条件逆转，短期现金流无法覆盖长期成本，烧钱游戏最终就会烧到自己。

   初创明星跌落神坛，再次提醒巴菲特强调的“避免过度负债”和“自由现金流”财务纪律。而诺依曼浮夸的自信，同令人反省极致的乐观恐隐藏危险，例如微软创始人盖茨就指，技术变化如此之快，必须保证公司有足够的现金，以在没有收入的情况下维持12个月。

   再换个角度，网络近日热议“买房是破产的最快方式”，指中产买房实际是背上每月消耗大量现金流的负债，一旦原本的高薪不再，恐意味现金流断裂、甚至资不抵债。净负债36亿美元、欠付租金或租约终止费近亿美元的Wework，最新拟终止纽约曼哈顿地区的40份商业地产租约，寻求壮士断臂，这个寒冬势不好过。