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凭栏:凛冬将至——美联储紧急降息 原创 凭栏欲言 凭栏欲言 3天前 文:凭栏欲言 昨夜,美联储宣布紧急降息50基点,但意外的是,美股普遍收跌,道琼斯工业指数跌2.94%。 或源于,美联储大力度紧急降息,变相承认了问题。降息利好反成了资金出逃机会。 01 2008场景再现 在美联储降息之前,澳大利亚央行和马来西亚央行已经降息。美联储降息后,阿联酋央行降息50基点,沙特、香港等国家和地区迅速跟进。 中国央行已经于年后抢先降息10基点,暂未跟进美联储降息动作。但中国河南、云南、福建、四川等13个省市,推出了34万亿的重点投资项目。 一时间,2008场景重现的画面感! 02 相同的是放水,不同的是时局 美联储降息在意料之内,例如笔者开年预测中就曾认为美联储会降息。 然而,时光荏苒,时局变了。 1) 降息空间不同。2007年,美国十年国债收益率4.733%,货币刺激尚有空间;而今,美国国债收益率不足1%,有史以来最低,只需两次降息操作,美联储货币政策就将见底。美国未来较为长期的利率走势或将向70-80年代看齐,参考下图。 2) 通胀预期不同。2008年,中国产能急速扩张对外输出工业品通缩;美国粮食出口占比世界约一半,美元指数下滑对外输出农业品通缩。中美共同对世界输出通缩,对抗货币超发的通胀预期。而今,中国受疫情冲击产能承压,中国本身CPI高企,难以对外输出通缩,美元指数从长期看仍有基本面(美元虽然也很烂,但看跟谁比),也很难长期对外输出农产品通缩。世界性通胀预期在上升,将压制各国货币政策起效。 3) 体量不同。2008年中国是将世界经济拖出泥潭的发动机,但现在中国经济体量和2008年显然不同,基建拉动能力明显下降,难以向世界输出动力,甚至会造成拖累。 4) 周期位置不同。后文详解。 2008年美联储不曾挽救次贷危机,2020年美联储也挽救不了美国股市的大崩盘,但美联储确实可以推迟崩盘的时间。 而更为明显的区别将是美股彻底崩盘后。 相同的放水,因为时局的改变,将产生不同的结果。2008年宽松驱动美国经济复苏(通过影响中国基建和房产需求产生倍数效应),2020年却将驱动通胀(无法影响中国房产需求,中国基建能力受制于房产周期,或称卖地)。而这又与中国关系紧密。
03 多周期模型下的中国周期位置 在《凭栏:全球股市尽飘绿,四周期叠加探底》一文中,笔者用费雪公式详细阐述了市场经济的经济周期衍化,源自需求的倍数效应。 一般引起周期衍化的需求有三种。库存需求、设备更新需求和房产需求。 上图为库存周期、设备更新周期和房产周期的三周期叠加模型。 大致上,三周期叠加模型与中国房地产走势是比较契合的,中国的房产周期自1998年开始。 一般库存周期3-4.5年,投资周期9-10年,对应房产周期18-20年,一个设备更新周期可以嵌套两个库存周期,也可以嵌套三个库存周期。 嵌套两个库存周期,房产价格的最高峰应该出现在房产周期启动后的15-17年左右。嵌套三个库存周期,房产高峰应出现在房产周期启动后的16-18年之间,也就是理论上,2016年左右中国房产价格会到达巅峰,随后会触底。 但中国显然通过行政力量将房产周期拉长,至少将房产周期拉长了两年以上。目前(2020年),房产周期仍未触底。 但周期可以拉长,却无法改变走势。2020年的房产周期正处于周期末端,而2008在房产周期位于周期中间。 04 中国周期位置的影响 美国在2008年受次贷危机冲击减少了对外输出需求,美国在2020年仍然在追求减少对外输出需求,这两点是一致的。随着美股陷入跌势,股市财富效应还将进一步压制美国消费。 将整个世界作为一个经济体来看,很显然,美国需求的减少将导致资源国和工业国的倍数放大。倍数效应实际上是一种产能的互相购买行为。 回看2008年,表面上似乎各国在共同投资,弥补了美国需求的下降,但实际却主要由中国投资和房产需求实现。 对内,2008年中国的房产周期(处于中间)决定了,中国可以通过刺激房产需求释放倍数效应,抵消美国需求减少导致的倍数效应。对外,中国房地产需求一方面刺激国外相关资源国家扩展产能,一方面又通过金融资产价格弥补实体收益,降低中国商品价格,基于商品负反馈,中国低商品价格会拓展海外消费,形成新的加库存动力,拉动经济增长。 中国房价的2008年之后的上涨偏重金融属性,而非居住。房产价格上涨通过金融收益弥补了实体亏损,实体在不盈利的情况下仍可维持运转(通过卖房补亏或房产抵押),2012年之后,中国实体全面亏损,至今保守估计年亏损4万亿人民币,主要由金融收益作出补偿。
凭栏:凛冬将至——美联储紧急降息 原创 凭栏欲言 凭栏欲言 3天前 文:凭栏欲言 昨夜,美联储宣布紧急降息50基点,但意外的是,美股普遍收跌,道琼斯工业指数跌2.94%。 或源于,美联储大力度紧急降息,变相承认了问题。降息利好反成了资金出逃机会。 01 2008场景再现 在美联储降息之前,澳大利亚央行和马来西亚央行已经降息。美联储降息后,阿联酋央行降息50基点,沙特、香港等国家和地区迅速跟进。 中国央行已经于年后抢先降息10基点,暂未跟进美联储降息动作。但中国河南、云南、福建、四川等13个省市,推出了34万亿的重点投资项目。 一时间,2008场景重现的画面感! 02 相同的是放水,不同的是时局 美联储降息在意料之内,例如笔者开年预测中就曾认为美联储会降息。 然而,时光荏苒,时局变了。 1) 降息空间不同。2007年,美国十年国债收益率4.733%,货币刺激尚有空间;而今,美国国债收益率不足1%,有史以来最低,只需两次降息操作,美联储货币政策就将见底。美国未来较为长期的利率走势或将向70-80年代看齐,参考下图。 2) 通胀预期不同。2008年,中国产能急速扩张对外输出工业品通缩;美国粮食出口占比世界约一半,美元指数下滑对外输出农业品通缩。中美共同对世界输出通缩,对抗货币超发的通胀预期。而今,中国受疫情冲击产能承压,中国本身CPI高企,难以对外输出通缩,美元指数从长期看仍有基本面(美元虽然也很烂,但看跟谁比),也很难长期对外输出农产品通缩。世界性通胀预期在上升,将压制各国货币政策起效。 3) 体量不同。2008年中国是将世界经济拖出泥潭的发动机,但现在中国经济体量和2008年显然不同,基建拉动能力明显下降,难以向世界输出动力,甚至会造成拖累。 4) 周期位置不同。后文详解。 2008年美联储不曾挽救次贷危机,2020年美联储也挽救不了美国股市的大崩盘,但美联储确实可以推迟崩盘的时间。 而更为明显的区别将是美股彻底崩盘后。 相同的放水,因为时局的改变,将产生不同的结果。2008年宽松驱动美国经济复苏(通过影响中国基建和房产需求产生倍数效应),2020年却将驱动通胀(无法影响中国房产需求,中国基建能力受制于房产周期,或称卖地)。而这又与中国关系紧密。
发布可防可控但是自己也感染的王广发硬是被塞进506个英雄名单里领奖,厉害了,这是公然侮辱那些死去的英雄吗
全国哪个地方不造假?哪个是真事?我昨天抽检了客户使用的额温枪,竟有一半测不出真实体温!
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