03 多周期模型下的中国周期位置 在《凭栏：全球股市尽飘绿，四周期叠加探底》一文中，笔者用费雪公式详细阐述了市场经济的经济周期衍化，源自需求的倍数效应。 一般引起周期衍化的需求有三种。库存需求、设备更新需求和房产需求。 上图为库存周期、设备更新周期和房产周期的三周期叠加模型。 大致上，三周期叠加模型与中国房地产走势是比较契合的，中国的房产周期自1998年开始。 一般库存周期3-4.5年，投资周期9-10年，对应房产周期18-20年，一个设备更新周期可以嵌套两个库存周期，也可以嵌套三个库存周期。 嵌套两个库存周期，房产价格的最高峰应该出现在房产周期启动后的15-17年左右。嵌套三个库存周期，房产高峰应出现在房产周期启动后的16-18年之间，也就是理论上，2016年左右中国房产价格会到达巅峰，随后会触底。 但中国显然通过行政力量将房产周期拉长，至少将房产周期拉长了两年以上。目前（2020年），房产周期仍未触底。 但周期可以拉长，却无法改变走势。2020年的房产周期正处于周期末端，而2008在房产周期位于周期中间。 04 中国周期位置的影响 美国在2008年受次贷危机冲击减少了对外输出需求，美国在2020年仍然在追求减少对外输出需求，这两点是一致的。随着美股陷入跌势，股市财富效应还将进一步压制美国消费。 将整个世界作为一个经济体来看，很显然，美国需求的减少将导致资源国和工业国的倍数放大。倍数效应实际上是一种产能的互相购买行为。 回看2008年，表面上似乎各国在共同投资，弥补了美国需求的下降，但实际却主要由中国投资和房产需求实现。 对内，2008年中国的房产周期（处于中间）决定了，中国可以通过刺激房产需求释放倍数效应，抵消美国需求减少导致的倍数效应。对外，中国房地产需求一方面刺激国外相关资源国家扩展产能，一方面又通过金融资产价格弥补实体收益，降低中国商品价格，基于商品负反馈，中国低商品价格会拓展海外消费，形成新的加库存动力，拉动经济增长。 中国房价的2008年之后的上涨偏重金融属性，而非居住。房产价格上涨通过金融收益弥补了实体亏损，实体在不盈利的情况下仍可维持运转（通过卖房补亏或房产抵押），2012年之后，中国实体全面亏损，至今保守估计年亏损4万亿人民币，主要由金融收益作出补偿。

凭栏：凛冬将至——美联储紧急降息 原创 凭栏欲言 凭栏欲言 3天前 文：凭栏欲言 昨夜，美联储宣布紧急降息50基点，但意外的是，美股普遍收跌，道琼斯工业指数跌2.94%。 或源于，美联储大力度紧急降息，变相承认了问题。降息利好反成了资金出逃机会。 01 2008场景再现 在美联储降息之前，澳大利亚央行和马来西亚央行已经降息。美联储降息后，阿联酋央行降息50基点，沙特、香港等国家和地区迅速跟进。 中国央行已经于年后抢先降息10基点，暂未跟进美联储降息动作。但中国河南、云南、福建、四川等13个省市，推出了34万亿的重点投资项目。 一时间，2008场景重现的画面感！ 02 相同的是放水，不同的是时局 美联储降息在意料之内，例如笔者开年预测中就曾认为美联储会降息。 然而，时光荏苒，时局变了。 1） 降息空间不同。2007年，美国十年国债收益率4.733%，货币刺激尚有空间；而今，美国国债收益率不足1%，有史以来最低，只需两次降息操作，美联储货币政策就将见底。美国未来较为长期的利率走势或将向70-80年代看齐，参考下图。 2） 通胀预期不同。2008年，中国产能急速扩张对外输出工业品通缩；美国粮食出口占比世界约一半，美元指数下滑对外输出农业品通缩。中美共同对世界输出通缩，对抗货币超发的通胀预期。而今，中国受疫情冲击产能承压，中国本身CPI高企，难以对外输出通缩，美元指数从长期看仍有基本面（美元虽然也很烂，但看跟谁比），也很难长期对外输出农产品通缩。世界性通胀预期在上升，将压制各国货币政策起效。 3） 体量不同。2008年中国是将世界经济拖出泥潭的发动机，但现在中国经济体量和2008年显然不同，基建拉动能力明显下降，难以向世界输出动力，甚至会造成拖累。 4） 周期位置不同。后文详解。 2008年美联储不曾挽救次贷危机，2020年美联储也挽救不了美国股市的大崩盘，但美联储确实可以推迟崩盘的时间。 而更为明显的区别将是美股彻底崩盘后。 相同的放水，因为时局的改变，将产生不同的结果。2008年宽松驱动美国经济复苏（通过影响中国基建和房产需求产生倍数效应），2020年却将驱动通胀（无法影响中国房产需求，中国基建能力受制于房产周期，或称卖地）。而这又与中国关系紧密。

全国哪个地方不造假？哪个是真事？我昨天抽检了客户使用的额温枪，竟有一半测不出真实体温！

发布可防可控但是自己也感染的王广发硬是被塞进506个英雄名单里领奖，厉害了，这是公然侮辱那些死去的英雄吗