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财金博客陶冬天下
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让QE暴风雨来得更猛烈吧！作者介绍
持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究，尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就１９９７年亚洲金融风暴及２００４年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管，工作地点遍及中国、美国及日本，自１９９４年起获派驻于香港任职。
在央行操作上，货币决策者通常对外部冲击因素的第一反应相对迟钝，一旦意识到问题严重性，政策变化往往有过度反应之嫌。笔者相信这次也不例外。而且近十来年货币决策当局，对市场动荡变得更敏感、政策呵护意识更浓厚。
笔者相信，新一轮全球量化宽松政策已经跃上了地平线，而且如同日出时的太阳，一旦出现很快就以全身影展现在面前，晨光迅速扫向山涧树梢。
COVID-19疫情正在向世界每一个角落蔓延，速度之快、范围之广，均为本世纪所罕见的。笔者相信，疫情全球爆发已经是大概率事件。此次疫情从医学意义上的影响，堪比1917年的西班牙流感或1957年的亚洲流感；对世界经济的影响，则是史无前例的。
全球化将地球的每一个角落连到了一起，生产高度分工、全球布局，带来效率和利润，但是一旦产业链中一环断裂，则整个行业陷入停产困局。汽车零件、电子零件、化工原料的生产停顿、配送阻滞，已经将区域性疫情变成全世界的问题。
企业对市场也实施了全球布局，对亚洲需求尤其倚重。疫情触发了人群厌恶心理，消费者尽量减少外出，零售业、服务业因此出现断崖式销售下降，能源、大宗商品、航空航运等行业订单骤减。需求速冻、库存急升，带来了不确定性，商业投资被暂停。如果疫情持续，库存上升，相信越来越多的企业将面临现金流的问题，接下来可能是银行坏账和债务违约。
由于世界的高度关联，笔者相信全球衰退的机会已经大幅上升。世界四大经济体中有三个可能陷入衰退；美国暂时不至于，但是需求下滑带来的二次冲击以及疫情本土蔓延对美国零售的打击不可轻视。这是今年年初经济学家所始料不及的。
对于supply-chain和demand-chain受压可能导致的经济放缓，各国决策者的反应照例慢半拍。他们的专长在于审视本国经济与商业活动，对于疫情的专业知识与常人无异，对于供应链的理解也不深，碍于特殊地位言论上还要特别小心。联储副主席克拉利达2月25日还表示，“现在猜测疫情影响的规模或持久性仍为时过早”。
然而，市场比决策者的信息更灵通，反应更敏捷。全球股市在克拉利达打太极的那周，一口气跌掉了一成多的市值，道琼斯指数的跌幅排名过去四十年中前五，堪比1987年的黑色星期一、2001年的九一一恐怖袭击和2008年的雷曼危机。本次股市暴跌，与被动型基金的共振出货和投资者被迫去杠杆有关，笔者估计市场有过度反应的一面。
联储不明白产业链的故事，但是听得懂股市的惨叫，克拉利达发言后四天联储立场便发生了微妙的变化，声称会根据疫情作出“适当地应对”。风险市场的骤跌，正在制造潜在的金融系统性风险，有可能触发更大的恐慌和流动性危机。此轮调整中黄金价格大跌非常有趣，黄金在资产种类中属于避险类资产，VIX飙升的时候金价按理应该大涨，事实上却下跌了。股市大跌令基金面临赎回压力，有人被迫削减黄金仓位套现。简言之，极端情况下市场是互通的、共振的，雷曼倒闭所带来的市场共振记忆犹新。
为什么联储需要担心短期的市场波动？因为投资者杠杆压得太高，股价意外急跌可能触发一系列去杠杆，而群体性去杠杆可能导致自相践踏的恶性循环。去年秋季，美国隔夜repo市场曾经出现利率突然飙升至10%的现象，纽约联储紧急注入资金，但是资金市场的缺口却迟迟未能修补。在QE时代金融企业如此缺钱，唯一的解释是大家都把资金杠杆压得很高，而且赌一旦有事央行会出手救援。
面对这轮金融风暴，笔者认为联储一定出手救援，公开市场委员会在3月17-18日的例会上减息的机会甚高，悬念是减25点还是50点，第二季度应该还有一次减息。是否再次扩张资产负债表则视乎情况而定，估计联储会先进行口头干预，既保持政策灵活性，又安抚市场信心。
传统上联储在大选年会尽量不改变政策立场，不影响选情，但是鲍威尔不是传统的联储掌门人，特朗普也不会停止对货币政策指手画脚。在就业与通胀双目标之外，市场稳定悄悄地成为联储的第三政策目标，2018年第四季度的市场暴跌，导致美国货币政策的U型反转，此幕又可能重演。联储的解释，应该还是“外围不确定性”，这样既买了保险，又不至于背上骂名。
COVID-19是全球性现象，货币宽松政策相信也是全球性现象。美国之外的经济体，增长动力早已不足，又更受到疫情的直接冲击，各国都亟需推出刺激措施。财政政策从立法审批到项目遴选需要一定的过程，货币政策恐怕要再当先锋。中国受到疫情的冲击最大，情况趋稳也可能比其他国家更快，估计央行会在商业利率和流动性注入上率先双管齐下。在欧洲和日本，利率进一步下调的空间不大，但是流动性注入恐怕必须要加码。
一场全球范围内的QE，可能在不久的将来再次上演。产业链断裂或人群厌恶心理，均非货币政策所能改变的，所以货币宽松对实体经济的短期帮助估计有限。然而陡增的流动性以及更便宜的资金成本，对金融资产价格的影响却是立竿见影的。世界距离零负利率时代又近了一步。零负利率环境下，许多习以为常的金融定律、投资逻辑都可能需要重新评估，那或成为市场的新常态。
借用高尔基的名句，“让暴风雨来得更猛烈吧”。
本文原载于经济通，为个人意见，并非投资建议或劝诱。
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美国十年期国债收益率奔零？
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全国哪个地方不造假？哪个是真事？我昨天抽检了客户使用的额温枪，竟有一半测不出真实体温！
发布可防可控但是自己也感染的王广发硬是被塞进506个英雄名单里领奖，厉害了，这是公然侮辱那些死去的英雄吗
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昨天群里有人发视频，一堆人举着"二月退租，三月免租"，发的人一直在广东深圳一带做事
据了解广州的服装批发市场有不少是湖北人在做生意，不过现在好像还没有多少复工的。看现场的人数不少
不清楚，感觉不像
分享 @尼高余师傅 的微博小视频 把人带走就是她声音大？疫情导致民众生存都很艰难，ZF的责任就是化解调解协商各方面... https://m.weibo.cn/s/video/index?object_id=1034:4479593487204399&segment_id=&blog_mid=4479810941781342
[cp]特朗普6日视察美国疾控中心总部时表示，他对科学有一种天然的禀性，这种禀性来源于他们家族，他的叔叔是一位伟大的超级天才，就因为有天赋而成为麻理的名誉教授。 特朗普还透露，他喜欢医学，他真的懂这些东西。他生来就有懂病毒的能力，也许他早应该成为一名医生，而不是竞选总统。 [/cp] 哈哈哈哈
特朗普还透露，他喜欢医学，他真的懂这些东西。他生来就有懂病毒的能力，也许他早应该成为一名医生，而不是竞选总统。 [/cp]
哈哈哈哈[回 复]
鼓励美国人四小时一个n95口罩。能赚好多好多钱。买美国石油储备着，现在便宜。口罩换石油。和明代茶叶换战马一个路子。
[cp]据路透社最新消息，美国贸易代表办公室近日将源自中国的数十种医疗产品移出了施加贸易关税的清单，其中包括口罩、手部消毒巾以及医用手套等，其原因主要是考虑应对在美国快速扩散的新冠疫情，而这些医疗产品在一个月前也就是1月31日刚刚被加入到加增关税的清单列表中。#美国研究##美国高级别会议发现新冠肺炎患者#[/cp] 中国应该限制出口，自己还不够用呢，还要补库存。
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中国应该限制出口，自己还不够用呢，还要补库存。[回 复]
How much does it cost to get tested for the coronavirus? Unfortunately the answer could depend on how good your insurance is
The CDC has covered the cost of testing, but hospitals will probably want to bill your insurance company
https://www.marketwatch.com/story/no-one-should-hesitate-to-seek-treatment-how-much-does-it-cost-to-get-tested-for-coronavirus-the-answer-is-complicated-2020-03-05?mod=mw_latestnews
另一个原因，新冠状病毒检测要收费，有些人怕负担问题，不检测 现在纽约州，加州免除收费 California demands insurers cover cost of coronavirus testing and screenings Gov. Gavin Newsom said in a statement: “This action means that Californians who fit the testing requirements can receive the test at no cost.”
要是检测足够，应该已经上千了。
230 Coronavirus updates: 3,500 cruise passengers confined off San Francisco; more than 230 infected in US
已经203了。你这数字落后了。
美国抗新冠状病毒医护人员乞求防护设备和更好的规划 纽约时报
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我国的事你就别操心了。你还是看看你周围哪些人属于劣质产品该淘汰了吧。
不讲我还忘记了，建“方舱”的形式我一早就建议了，说不定后来建的方舱还是有关部门看到我的建议之后建的呢。 不管如何，这是一个有帮助的建议，白字黑字哈，请问这算是消费武汉的死难者吗？ 再请问，你除了雾霾有益健康的建议之外，还有给你的国家有过什么好建议呢？
看看你最近一个多月的言论，谁在消费武汉的逝者？
本质上是消费武汉的死难者，很不厚道！ 如果全球大暴发，病毒迟早会传回中国。
全球特别是美国爆发让不少人有个虚幻优越感， 但这不能降低我们损失
纽约时报
我国的事你就别操心了。你还是看看你周围哪些人属于劣质产品该淘汰了吧。
不讲我还忘记了，建“方舱”的形式我一早就建议了，说不定后来建的方舱还是有关部门看到我的建议之后建的呢。 不管如何，这是一个有帮助的建议，白字黑字哈，请问这算是消费武汉的死难者吗？ 再请问，你除了雾霾有益健康的建议之外，还有给你的国家有过什么好建议呢？
看看你最近一个多月的言论，谁在消费武汉的逝者？
本质上是消费武汉的死难者，很不厚道！ 如果全球大暴发，病毒迟早会传回中国。
全球特别是美国爆发让不少人有个虚幻优越感， 但这不能降低我们损失
ZJH昨日发文：关于就《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》公开征求意...-----------对于所谓科技股，相当不乐哈[回 复]
来源：中国基金报
创投和股权私募在“熬冬”？政策来“送温暖”了。
近日，证监会发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，从5大方面对反向挂钩政策做了修改完善，大幅度放松了适用政策门槛。-----这个东西应该怎么解读啊？党的文件咱看不懂啊，感觉可以随便减持科技股啦，是不是啊[回 复]
上海地区某从事药品研发的科研人员向《国际金融报》记者介绍，“从目前来看，瑞德西韦的临床试验进展已经非常落后。受入组速度拖累，瑞德西韦的试验结果或许会延迟。除了入组条件苛刻影响了患者招募外，受制于自愿原则，患者一旦选择接受瑞德西韦治疗，就意味着有可能失去其他药物的使用机会，这非常不利于中度、重度患者招募。”随着中国疫情得到控制，瑞德西韦也很有可能慢慢退出众人视野，临床试验未必能持续开展。”[回 复]
明明不差钱儿，还都在“囤钱” MD和GL纷纷发起债务融资，一个200亿，一个180亿，此前两家从未如此大规模的注册发行债务融资，而且两个家电领域的龙头均有雄厚的资金储备。究其原因就是目前市场化利率下降较快，资金成本太便宜。 NDSD又来了个200亿超级增发计划，19年前三季度，其账上长期闲置的巨额货币资金为其创造了8.28亿元的可观利息收入，19年前三季度的加权平均年化存款收益率高达惊人的3.38%左右，只有非常稳定的超级大额存单才能帮其在银行面前谈下如此高的协议存款利率。 未来，这些巨头的钱怎么用，是个问题！不管怎样，他们都超级有钱，也超级能圈钱，因为此时此刻钱太“便宜”。
MD和GL纷纷发起债务融资，一个200亿，一个180亿，此前两家从未如此大规模的注册发行债务融资，而且两个家电领域的龙头均有雄厚的资金储备。究其原因就是目前市场化利率下降较快，资金成本太便宜。
NDSD又来了个200亿超级增发计划，19年前三季度，其账上长期闲置的巨额货币资金为其创造了8.28亿元的可观利息收入，19年前三季度的加权平均年化存款收益率高达惊人的3.38%左右，只有非常稳定的超级大额存单才能帮其在银行面前谈下如此高的协议存款利率。
未来，这些巨头的钱怎么用，是个问题！不管怎样，他们都超级有钱，也超级能圈钱，因为此时此刻钱太“便宜”。[回 复]
特朗普对还在「至尊公主号」邮轮船上的三千多人喊话，他不想确诊数字增加一大堆。 Adding more uncertainty for some passengers was President Trump’s statement Friday that he would prefer any quarantine take place on the ship, rather than allowing passengers to dock in California — in part to prevent increasing the number of confirmed cases on U.S. soil 洛杉矶时报：Anxiety, chardonnay and anger at Trump: Friday on a cruise line hit by coronavirus
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美国副总统彭斯在白宫发布会上宣布，载有3500人的被隔离邮轮「至尊公主号」上共有46人接受新冠病毒检测，其中21人确诊，包括19名船员及2名乘客。 这比例简直恐怖
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不讲我还忘记了，建“方舱”的形式我一早就建议了，说不定后来建的方舱还是有关部门看到我的建议之后建的呢。 不管如何，这是一个有帮助的建议，白字黑字哈，请问这算是消费武汉的死难者吗？ 再请问，你除了雾霾有益健康的建议之外，还有给你的国家有过什么好建议呢？
看看你最近一个多月的言论，谁在消费武汉的逝者？
本质上是消费武汉的死难者，很不厚道！ 如果全球大暴发，病毒迟早会传回中国。
全球特别是美国爆发让不少人有个虚幻优越感， 但这不能降低我们损失
下礼拜股票市场怎么弄？科技股什么的怎么样？
口罩概念 连日来，财联社记者询问了多家转产口罩的上市公司，一位不愿具名的上市公司人士透露，不仅生产线由地方政府“买单”，连原材料的采购也由地方政府“安排”，公司只需负责提供厂房和承担生产任务。 未来疫情结束后，口罩生产业务是否将持续，也是投资者关心的问题。对此，某公司称，暂时会按照要求完成生产任务，未来如何处置目前尚无计划。也有上市公司表示，由于原主业与口罩生产并无关联，疫情结束后关闭产线将是大概率事件。 事实上，如果不是疫情需要和地方政府的要求，建产线、铺渠道等对原本并不从事该业务的公司来说，都是不小的“负担”。长期来看，口罩生产对业绩的提振作用将相当有限。
连日来，财联社记者询问了多家转产口罩的上市公司，一位不愿具名的上市公司人士透露，不仅生产线由地方政府“买单”，连原材料的采购也由地方政府“安排”，公司只需负责提供厂房和承担生产任务。
未来疫情结束后，口罩生产业务是否将持续，也是投资者关心的问题。对此，某公司称，暂时会按照要求完成生产任务，未来如何处置目前尚无计划。也有上市公司表示，由于原主业与口罩生产并无关联，疫情结束后关闭产线将是大概率事件。
事实上，如果不是疫情需要和地方政府的要求，建产线、铺渠道等对原本并不从事该业务的公司来说，都是不小的“负担”。长期来看，口罩生产对业绩的提振作用将相当有限。[回 复]
不讲我还忘记了，建“方舱”的形式我一早就建议了，说不定后来建的方舱还是有关部门看到我的建议之后建的呢。 不管如何，这是一个有帮助的建议，白字黑字哈，请问这算是消费武汉的死难者吗？ 再请问，你除了雾霾有益健康的建议之外，还有给你的国家有过什么好建议呢？
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