上周美国维持极为接近“零”的息率水平，而２０２３年之前，仍以维持现水平为主。耶伦“力促”通胀预期，经济强力反弹之看法，且看美本土经济表现会否于下半年向好，推升十年及卅年等等年期的债市息率。

　　１９６８╱１９７０年，全球ＧＤＰ以美国、西德╱日本占大比数。金本位１９７１年“结束”了，１９７３年美元“自由”浮动，越战结束，但中东油价狂升。１９７０╱１９８０年与１９８０╱１９９０年的两个十年，美国甚而全球面对油价╱成本推动的通胀，央行以加息力压急升的物价。股市自然压力重重，金价自取消金本位之后上扬。企业面对成本急升，盈利压力大，但中东各国大赚之后，资金流回美元资产，美元及美股终因而受惠。

美国十年国债yield月线（2002-2021）

美国卅年国债yield月线（2002-2021）

　　美国于１９８０年代息率升至十多╱廿厘水平，金价七百╱八百美元水平，而加息亦未能有效推低通胀。１９７０╱１９８０年代，美国电脑、芯片、软件、通讯股上市，集资。１９８０年有标普五百指数期货合约推出，乃全球首张股市指数期货合约。全球央行１９８０年╱１９９０年代仍以高息为主打金融政策。但股市在企业调节了成本结构之后，回稳且往上升，１９８５年美汇自高位回落。事实上，１９８０╱１９８５年，美股╱美元上升，美股已现“狂牛”、美当年财赤╱贸赤，于是以美元“急跌”争取更大的竞争力，最终亦利好美国本土企业赚更多，中国１９８０年代已启动改革开放，不少美国企业因而可进一步压低生产成本。宏观上，冷战接近尾声，“全球化”起步等等都利好美股上升、企业赚更多。当然，１９８０年代，日本汽车企业等产业亦有好的表现。买美国国债，“票面息”有十多廿厘，因而高通胀亦有“开心”的一面，因为各类定息产品收入甚高。

美国期金月线（2002-2021）

　　１９９０年╱２０００年，美股转由科技股带动，上升力劲，科技股“ＩＰＯ”使大量资金不断投入纳指。１９７０╱１９９０年的廿年，科技股板块只在起步阶段，未可与传统股份╱板块比拼，但１９９０年至今天的２０２１年的卅年，即使于２０００年科网股╱纳指自当年的五千╱六千点高位急回下，当年“Ｐ╱Ｆ”成为股价不能上升的底因。“Ｆ”：“Ｆａｎｔａｓｙ”，太多科技╱科网股根本无盈利，因而二千年纳指终于急回下。

道指月线（1968-2021）

纳指月线（2002-2021）

　　１９８０年推出的标普五百指数期货合约，成交量急升，成为对冲基金、衍生工具基金甚而传统基金╱投资者的常用衍生产品。标普期指１９８０年初仍以“出市”交易员以“人手”买入╱买出，由于利益惊人，因而出现“上下其手”的交易事情。话说美“ＦＢＩ”派出多位“自己”的“出市”人员，分别用了两年时间，成为“成功”的交易员，得到足够证据后，便把不少“上下其手”的“出市”交易员连根拔起！各位，“ＦＢＩ”的“出市”行动，不只使交易更为公平，亦加速改变了传统用“手势”进行交易的期货。市场极快地由电子╱科技系统所取代。市场科技化，监管化，多少也因为执法成功，说明用“手势”交易，其他人根本不易得知重要的交易资讯！“ＦＢＩ”的出色“出市”交易员也许今天已退休，未知他们有否入市买卖呢？！当然，科技化不代为必然公平╱公正，因为极高速电脑的出现，例如交易可于“一”秒有很大额的成交：高频交易也可成为另一市场大问题，且亦可由用“手势”改由用“科技”“上下其手”，引致市场“一”秒之内极急波动，散户甚而大量基金损失可能更大。

标普五百指数（2002-2021）

　　标普期指１９８０年面世，衍生更快科技╱电子交易之外，更于１９８７年１０月１７日的美股灾有间接角色。衍生工具，使可运用“期权理论”保护投资组合。认沽期权不必直接用交易所的合约期权进行对冲，亦可利用理论及期指计算所需的期指数量，而为自身的基金组合进行动态对冲。其中１９８０年代利用电脑自行下单沽标普五百期指早已可行。

　　１９８７年的美股灾，乃因为大中小基金无“串联”之下，于股指下挫期间，沽单不断出现，使美股在一天内失去差不多“四分一”的市值。香江当年停市四天，引致不少人士变动，但亦使不少市场人士“有救”。美股急下挫的当晚，老友记有美股股份的美国本土户口，及时沽美期指，“四天”内“班师（钱）”回港，救了自己，也救了客户！真事也，而老友记亦行运卅年多，真事情，但有运行亦要下功夫。１９７０年代买卖美股，要亲身上行，亦要用“电报”机，１９８０年代，可用电话等等，但于美国本土持有“可使用”的户口，当年又有多少人？！
　
　　不久前，德州极为严寒，真的吓人。但德州仪器股价上周见升至新高１７７美元，近五年自５０多美元起步力守１００美元（２０１８╱２０２０年），近半年急升，亦反映各类美科技股向好，美市狂牛也。１９７４年，德州仪器把发明“小型手提计数机”申请了专利，即“ＳＲ－５０”计数机。发明者之一“Ｊａｃｋ　Ｋｉｌｂｙ”于２０００年获颁诺贝尔物理学奖，他的“Ｍｏｎｏｌｉｔｈｉｃ　Ｉｎｔｅｇｒａｔｅｄ　Ｃｉｒｃｕｉｔ　ＩＣ”。他的成就，至今已造就了二千多亿美元的“ＩＣ”市场。德州仪器成立于１９５１年，乃半导体、电子产品先躯之一。值得留意，１９７０年代推出的交易所股票认购期权，“出市”员便是用德州仪器“计数机”得出理论价格、再出价的。
　
　　耶伦发功，推升通胀预期。全球芯片热，又有科研热，德州仪器１９７０年代“计数机”大卖，今天仍大卖，而１９７０年代，微软、苹果，“平安”等等科研“微”企业上市，软件股上市，１９８０年代又有“电邮”、又有“ＷＷＷ”的出现。１９８０年代息率“高、高、高”，但１９９０年代“思科”及“Ｓｉｌｉｃｏｎ　Ｇｒａｐｈｉｃ”等股份上市，一升再升。今天多了更多产业，又到电动车、生物科技、芯片、“Ａ﹒Ｉ﹒”的世界，再加上“ＱＥ”再“ＱＥ”，太多资金，美股狂牛生命力可能更长。得德州仪器的“计数机”可能不再存在，但１９７０年代它是计价认购期权理论值的高端科研品：可输入程式的“计算机”且用于市场“出价”买美股票期权。“狂牛”停不了！
　
　　得州仪器１９７７年以“Ｔ－５９”计数机预设了“期权计价”程式，进一步推动了初生／现代化的期权交易。美国股市１９７０／１９９０年更会面发展，起步由“计数机”、“ＩＣ”电路、期权理论等等聚合力量。１９９７年Ｍｙｒｏｎ　Ｓｃｈｏｌｅｓ于Ｎｏｂｅｌ　Ｐｒｉｚｅ发言，也打趣提及向“ＴＩ”要求得到“期权模式”的专利费／当年“ＴＩ”拒付，指数权模式已成为“Ｐｕｂｌｉｃ　Ｄｏｍａｉｎ”了。