由于中电（00002）为澳洲电力业务进行的能源远期合约对冲，录得70多亿港元的公平值亏损（截至5月底），我在本栏写了几篇关于透过衍生工具进行业务对冲的文章，但仍有点意犹未尽，因为我的姊妹Monica在跟我讨论这事情时，错误理解了对冲和套戥这两个投资名词。以下是我跟她就套戥和对冲所作的对谈。

　　“咦，我估你混淆了套戥和对冲了，两者是完全不同的概念。套戥是投资市场上一种无风险的赚钱方法，跟对冲是两回事呢！”

　　“咦，无风险的赚钱方法？我想知，也想学呢！”

　　“知就一定没问题，我可以告诉你，但是否学到，这个要看天时、地利和人和呢！”我故作玄虚地说。

　　“你这样说，我更加想学，很难的吗？”

　　“这样说吧，其实，很多专业投资者每日都在找寻套戥机会！”

　　“专业投资者？即是我们这些小薯仔没有机会？”

相同产品 不同市场或不同价

　　“也未必，你也可以的。我举个例你就明。假如你发现大埔卖的苹果是5元一个，但同一个苹果，我强调，一定是一模一样的苹果，在半山区卖8元一个的话，你就有套戥机会！”

　　“我可以怎样做？”

　　“那当然是去大埔买了这些苹果，然后拿去半山卖，就可以每个赚3元。这是不是完全没有风险？”

　　“但这样有成本呢！”

　　“聪明，当你真的这样做时，便要考虑运输成本，即是你要扣除所有成本后，如果仍然有着数才值得做。还有一点很重要，就是大埔卖的苹果和半山卖的，要完全一样呢！”

　　“这个或许有点困难呢。”

　　“但金融市场却容易有这种情况。举例说，恒生指数的成分股，跟盈富基金，再跟现货月的恒生指数期货合约，或者现货月的恒指期权，其实都是同一样‘产品’。理论上，这几种‘产品’的价格都应该相同，又或者十分接近。但这几种产品是在不同市场交易，参与的人也不尽相同，有时候，这几种‘产品’的价格是会有差异的，所以，专业投资者就不断透过计算机程序去找寻不同市场中，同一种金融产品的价差，第一时间追入价格偏低的项目，然后同一时间沽出价格偏高的项目，以赚取当中的差价。有时候，那些价位可能相差不大，但只要大手买入和沽出，也可以赚很多钱的，而且是没有风险的！”

　　“嗯，原来如此！”

　　“当市场上有很多人同时这样做，价差的情况很快便会消失，所以，套戥的赚钱机会是稍纵即逝的。”

　　“有趣呢！”

　　“至于我们之前一直在说的对冲，是投资市场上一种规避风险的方法，同样地，很多专业投资者每日都在做对冲的行为，企图避免损失，或减低损失！撇开中电的例子，我用另一个例子去解释吧！”

持有蓝筹 可沽恒指期货对冲

　　“好呀！”

　　“如果同样以恒生指数成分股为例，这次假设你是基金经理，手上持有一个庞大的恒生指数成分股组合，你预期大市会下跌，但碍于很多条例限制，你不能完全沽清手上的持货，为了降低大市可能下跌的风险，你可以在期货市场以少许按金，沽出一张恒生指数期货合约（沽出多少要视乎自己手上持有多少恒生指数成分股，沽出恒指期货即代表看淡，估计大市会下跌），万一恒指真的下跌，你手上持有的股票跌幅，便可以由期货合约的升幅抵销，实时埋单计数的话也没有损失。但万一看错了，你也只是损失了一些按金，这些按金也可以由股票的升幅抵销了，这就是对冲行为！”

　　“听完你的解说，我清楚很多了，但这两种行为似乎都不是我可做到呢！”Monica笑说。

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