姊妹们，之前提到，小米（1810-W）趁股价升至高位时，突然进行“抽水”大计，令市场感到诧异，因为小米于两年前上市时才集资300多亿元。

　　这次“抽水”行动包括两部分，第一部分是以23.7元兼“先旧后新”方式配股，配股价比消息公布前的股价有约1成折让，这部分集资237亿元。

　　第二部分是发行8.55亿美元的零息可换股债券，年期7年，换股价36.74港元，比消息公布前的股价大约有4成溢价。再者，接这批债券的投资者要以105.25%的价钱买入价值100港元的债券！

先旧后新配股易引发沽压

　　根据公布，两项集资活动的对象都是6名独立投资者，未知是否同一批人，而两项集资共筹约300亿港元，金额也不算细。

　　我告诉姊妹Lucy，虽然坊间常说，上市公司集资是“抽水”，但“抽水”给人负面的感觉。我一向认为，上市公司无论透过任何形式集资，都应该是中性的，重点是集资的钱有清晰用途。

　　但在技术层面上，每次上市公司在二手市场集资，都有可能令到公司股价出现短线波动（下跌机会大一点），因为大家都认为，公司总会在股价升至高位时集资（暗示短期再升空间有限），因为这时集资可以筹集最多的钱。

　　当我把小米今次的两项集资计划告诉Lucy后，她就有一大堆问号，第一个疑问就是以“先旧后新”方式配股所为何事。

　　“是这样的，如果愿意入股的投资者是想尽快拿到股票的话，很多时候，公司主要股东会先行把自己持有的旧股配发给他们，然后等新发行的股票安排好之后，自己才取回相同数额的股票，这就是所谓‘先旧后新’的配股安排。”我告诉Lucy。

　　“为什么心急拿股票？难道他们想马上沽？”Lucy很直率地估计。

　　“这个很难说，但现实上，如果可以短时间内拿到股票，就有可能马上在市场沽售，这就对公司股价构成压力！”

　　“啊，我明白了，因为他们是用折让价买入，即时沽出都可以赚钱？”

　　“对呀！以今次小米的配股为例，它是以23.7元配股的，比起公布前的股价大约折让1成。假设股价不变，马上沽已可赚1成呢！”

可换股债券进可攻退可守

　　“明白，那为什么小米又发可换股债券？而且零息的，是什么一回事？这次不是折让价，而是4成溢价呢！”

　　“我先考考你，我记得曾向你解释过可换股债券这种投资工具的，你还记得吗？”

　　“大概记得，可换股债券的意思是，这张债券除了是债券，可以定期收到利息之外，债券持有人还有机会行使这张债券，即是将这笔债转换成股票，令持有人由债主变成股东。”

　　“好记性，但你也留意到，今次小米发行的可换股债券是零息的，即是小米不用付息予债券持有人。而且，买家还要付溢价买，即是要多付5%。”

　　“咦，似乎是小米着数晒呢，到底这批可换股债券又有什么玄机？”

　　“从某个角度看，就是投资者非常看好小米的前景，因为换股价是36.74元，比现价有4成溢价，即是在未来7年内，小米股价要升越36.74元，这批债券才有价值。”

　　“但是……如果他们看好小米的股价，为什么不直接买小米？”

　　“问得好！可换股债券的重点是进可攻、退可守，即是万一小米的股价在这7年内都不能升越36.74元，债券持有人可以选择收回本金（是100%，不是105.25%）。如果直接买小米股票，出现这种情况就要蚀钱了！”

　　“嗯，明白，但很有趣，今次小米的集资计划，一方面可让投资者有机会赚短钱，另方面就要投资者长线持有才可以赚钱。难道小米是长短都可以赚钱？”

　　“你真的很心水清！可能是吧，但不是你和我呢！”我半开玩笑地说。

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