之前提到，上周三美国联储局议息后，进行了今个加息周期的第2次加息，幅度是半厘，虽然符合市场预期，却比第1次的四分之一厘为高，反映美储局打击通胀的决心很大。

　　加息之外，美储局也公布了缩表的步伐和规模。过去两年，为应对新冠疫情大流行，美储局采取了无限量宽货币政策，即无上限地印银纸去买债，即是一方面增加负债，另方面买入资产。

　　因此，技术上美储局不是透过借贷去刺激经济，只是资产负债表的规模大增了一倍多，由疫情前的大约4万亿美元，增至近期的接近9万亿美元。

　　长远来说，向市场注入大量资金会导致资产泡沫，及刺激通胀上升（尽管今次通胀来势汹汹，但也不是全因需求带动，而是因为疫情导致供应链断裂，变成是由供应失衡引致）。

市场忧加息半厘难遏通胀

　　无论是属于那一种，美储局都已经确定，未来会采取紧缩的货币政策，包括加息和缩减资产负债表的规模，意味着会分阶段沽出过去两年买入的债券资产，这称之为缩表，以便经济重回正轨。

　　不过，股市对于未来息口变化和缩表的速度似乎仍有点不安，上周三知道暂时不会考虑加息0.75厘之后，道指大升900多点，但一日之后，反而认为美储局加息幅度太小，可能难以遏抑通胀，道指大跌逾千点，完全蒸发上日的升幅。

　　这一阵子，美国的通胀压力引发对未来息口变化的预期，主导了股票市场的走势。我的姊妹Macy是投资初哥，她对于近期股市的波动，既不解也不安。我告诉她，市场波动未必全因为加息，更重的是缩表，因为缩表代表市场资金会被抽走。

　　但微妙的是，加息和缩表又是互为影响的，因为加息本身意味资金成本上升，如果同时间，市场资金供应减少，又会进一步增加加息压力。

　　我告诉Macy，股市每日的波动，其实源于债息的变化，因为债息是最即时反映市场对未来息口去向的指标。当听到我提起“债息”这两个字，Macy就马上正经起来。

　　“对了，每日的财经新闻都报道，美国10年期债券息口升破多少，而股市就真的有很大反应，到底美债息口是怎么一回事？”

　　“首先，债券其实有不同年期的，这个你知道吗？”

　　“知道，我经常听的就是美国的30年期长债，因为财经新闻经常报道！”

　　“对，这几乎是债券市场上最长年期的债券了！但除了30年之外，美国的债券还有10年期、5年期、2年期、1年期，然后就是3个月和6个月的所谓短债！”

　　“原来有这么多年期的吗？但有人会买30年期这么长的债券吗？”Macy对于30年这么长年期的债券感到有点疑惑。

　　“当然有，主要是机构投资者，例如保险公司，因为保险公司很多产品的年期都很长，他们正需要一些年期长的债券，锁定大部分收益，以便提供一些保证回报给保单持有人。”

　　“明白！但知道了有不同年期的债券又如何？跟债息有什么关系？”

美10年期债息逼近30年期

　　“关系大了！我先问你，在同一个经济条件和同一个发债者的情况下，1年期的债券和30年期的债券，发行人要付的利息，是哪一个年期的债券较高？”

　　“嗯，应该是30年期吧，因为时间这么长，有谁会知道几十年后的世界会变成怎样？”

　　“对，在正常情况下，年期愈长的债券，利息就会愈高！近日美国的10年期债息大幅上升，已经升破3厘水平，跟30年期的债息不相伯仲，这就引起关注了（见附表）。”

　　（待续）

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