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10年期债息的意义
唐德玲
作者:唐德玲评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2022-05-13 10:17:25

作者介绍

早年于澳洲昆士兰科技大学取得工商管理硕士学位, 但没有就此移民澳洲, 决定回流香港, 从事投资理财的工作, 终日与富人打交道。金融海啸之后, 发觉内地富人对移民的需求愈来愈大, 于是与几位志同道合的朋友创办了一家移民顾问公司, 继续为内地富人提供“贴身”的理财服务。

  连续两日提到,美国的通胀压力引发对未来息口变化的预期,主导了近期美股的走势。我告诉姊妹Macy,美国债券市场的孳息变化是市场对未来息口去向的指标。

  当我提起“债息”这两个字时,Macy马上想起,近期财经新闻经常提到,美国10年期债券息口升破多少,而股市又真的有很大反应,因此,她很想了解两者之间的关系。

  我告诉她,美国的债券年期很多,由短至以月计的债券,到长达30年的债券也有。而理论上,年期愈长的债券,利息应该愈高。不过,有时候也未必如此。

  “如果将我刚才所说的不同年期的债券息率,即3个月、6个月、1年、2年、5年、10年和30年的债券息率,用一个图表显示,就形成所谓的孳息曲线(Yield Curve)!”

  “原来孳息曲线就是这个意思!我明了,正常的孳息曲线应该是从左至右向上的!对吗?”原来Macy也有投资的慧根。

  “聪明!但你有没有留意到,最近的美国孳息曲线比较平坦,不是正常的斜度,例如10年和30年的债息,相差不足0.2厘,但其实,两者的年期相差了20年呢!”

  “啊,是呀,我也感到奇怪。”




忧经济快转弱 投资者买长债

  “这未算奇怪,你听过‘债息倒挂’吗?”

  “没有呀!”

  “没问题,我解释你听。其实,你明白正常的孳息曲线,就应该明白何谓‘债息倒挂’了!”

  “嗯,即是不止平坦,而是跌了下去,因为长年期的债券,孳息比短年期的债券还要低?”Macy想了一想便知道。

  “嗯,你绝对有投资慧根呢,正是这个意思!”

  “哈哈,多谢赞赏,但这代表什么?股市会因此而大跌?”

  “是这样的,为什么长年期的债券,孳息会愈来愈低?原因就是市场人士担心,美国经济不久就会转弱,甚至衰退,未来不但不会再加息,可能还要减息。如果是这样的话,他们便买入长年期的债券,锁定相对较高的回报。”

  “为什么多人买长年期的债券,这些债券的孳息就会下跌?”

  “啊,这是债券的最基本知识,那就是,债券价格和债息是相反方向的,即是债价升,债息就会跌;债价跌,债息就会升!”

  “这个有点抽象,不太明白!”

  “是这样的,多人买,价格升,这个道理你应该明白吧!好了,如果一只债券的票面息率(Coupon Rate),即所谓的固定息率是4厘,当你以101万元买入到期只可取回100万元本金的债券,你实际上的孳息回报是高于还是低于4厘?”

  “嗯,应该是低于吧,因为我的成本高了!”

  “对!所以就解释了如果债券价格愈高,孳息回报就愈低的道理了!”

  “原来是这样,但为什么是债券市场去反映,不是股票市场?”

  “美国的债券市场比股票市场还要大,很多机构投资者或聪明的投资者都会参与,所以,债券市场的变化,对整个金融市场有前瞻性的启示!”

美债券市场 比股票市场更大

  “原来如此!但我想再问,为什么市场对于10年期的债息那么重视?甚至影响股市升跌。”

  “是这样的,因为以美国的债券年期来说,10年期刚好是长短期债券的分水岭,因为短年期的债券,某程度是现金,对利率反应不太敏感;而超过10年期的债券,又对利率过度敏感。10年期的债券,刚好反映投资者对经济前景的看法。”

  “那么,今次的情况是10年期债息升破3厘,但孳息曲线趋于平坦,应该怎样解读?”

  “问得好!这等于市场预期,短期美国需要利用加息遏抑通胀,但加息周期未必可以持续太久,经济有衰退之虞,所以,不久的将来又会减息呢!”


  作者电邮:tong_lydia223@yahoo.com.au


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