之前提到，由于美国开始加息，令港美息差拉大，而在联系汇率制度下，近期开始有资金流走，即是有人沽港元、换美元。这可能是套息，也可能是真正流出中国香港。但无论如何，这足以令港汇跌至7.85的弱方兑换保证水平。

　　所谓“弱方兑换保证”，就是金管局容许港元兑美元在7.75至7.85这个波幅水平上落，但当港汇跌到7.85的偏弱水平时，就会保证入市接港元的沽盘。

港汇疲弱 金管局屡接港元沽盘

　　截至周二为止，金管局已经承接了近176亿的港元沽盘，令到银行体系结余减少至3,200亿港元左右。而在此之前，银行体系结余有一段长时间维持在3,400亿港元左右的高水平。

　　我告诉姊妹Judy，这是联系汇率，或所谓“货币发行局”的正常运作。两年前当资金大量涌入的时候，金管局也曾入市接了很多港元买盘。当时金管局接了买家手上的美元（等于负债证明书），换了港元给他们，令到中国香港银行体系的结余不断增加。

　　今时的情况刚好相反，因为金管局入市，就等于拿当日收到的美元给沽家，当金管局接了他们的港元后，便会注销这些港元，导致银行体系结余减少，变相产生挟息的效果。

　　但当听到“挟息”这两个字时，Judy就突然紧张起来。

　　“挟息？是否1998年那次拆息急升至300厘的情况？当时好像很恐怖呢！”Judy抢着说。

　　“哈哈，原来你的股龄也不浅，仍然记得1998年‘大鳄’狙击港元和港股那一幕。当时港元隔夜拆息一度急升至300厘，成为市场热话，也令‘大鳄’损手呢！”

　　“我当时年纪小，只有依稀的印象，但我记得当时有人批评时任金管局总裁的任志刚为‘任一招’！”Judy笑着说。

　　“对呀，但我认为，这一招很管用呢！就是靠这一招，我们击退了大户。但我要补充，当时‘大鳄’不是用自己的港元来沽，而是从拆息市场借入港元，所以，当银行体系结余收缩，就会令银行同业拆息抽升，他们要用超高息才能买回港元平仓，因此令他们蚀大钱，这是正常的市场操作。”

　　“啊，我只记得，当时真的惊心动魄呢！但这一切已经过去，今时今日，对我们老百姓来说，最想知道的，就是在什么情况下，中国香港才要加息？”

结余跌至500亿 才有加息压力

　　“明白，如果你想知道这个，就要密切留意银行体系的结余数字了。正如我所说，在正常情况下，银行体系的结余只有几百亿，现在仍有3,000亿以上，这些都可能是游资（超出每日正常结算需要的资金），当这些资金不断流走，回落至500亿或以下，中国香港就真的有加息压力了。”

　　“两年前美国开始加息，但中国香港没有跟随，好像只加过一次八分之一厘息，就是因为没有资金流走？”

　　“对呀！”

　　“为什么那些资金不沽港元，买美元套息？”

　　“很难说，但资金留在港元自有道理，可能用来买股买楼，回报更可观呢！”

　　“是吗？”

　　“可能是的，另外，你有没有留意财经新闻，美国除了加息之外，也要缩表，即是缩小美储局的资产负债表规模？”

　　“有听过。”

　　“其实，中国香港银行体系的结余，就像美储局的资产负债表规模一样，过去两年大幅膨胀了。美储局资产负债表由两年前大约4万亿美元，增至现在近9万亿美元，故现在开始缩减规模；而中国香港银行体系结余，也由两年前500亿港元左右，增至现在的3,300亿至3,400亿港元，现在亦要缩减了。”

　　“即是美国缩表，中国香港也会‘缩表’？”

　　“正是呢！”

　　（待续）

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