姊妹们，之前提到，股神巴菲特（Warren Buffett）和他的副手芒格（Charlie Munger），严厉批评美国华尔街把美股变成赌场，原因是美国的投资银行发行了大量衍生工具，投资者买入这些产品，目的只是赌短期升跌，而不是着眼长线升值和股息回报。
　
　　姊妹们，如果你问我，我在某程度上是同意这两大的“长老”看法，但又不得不承认，这是现实世界必然存在的情况，甚至是成熟股市的必然现象。
　
　　此话何解？让我告诉大家一些投资市场的基本概念吧！
　
　　两大长老针对的衍生工具，缘起其实是用来对冲持有股票的风险。
　
　　大家要明白，专业投资者手上的持货不是我们十万八万，或最多几十万那种，而是几千万，甚至几亿之数呢！假设大家都看淡后市，认为短期内会下跌，我们这类小投资者，当然可以马上沽货离场。
　
　　但试想想，你手上持有数以十亿计的股票，又怎可以轻易全部出货？就算可以出，价钱也可能给自己愈沽愈低。因此，你能做的，就是沽小量货，或把波幅大的股票，转去较稳阵的公用股，希望减低波幅。但这仍然要冒下跌的风险，只不过，风险低了少许而已！
　
　　但如果有衍生工具就不同了。这些大户可以用小量资金（只需付按金就可以买到衍生工具）买入“看淡”的工具，去对冲手上的股票持货。即是说，如果后市真的下跌，大户手上的持货蚀了钱，但意味着衍生工具会赚钱。如果做到完全对冲（Fully Hedge），即是大户手上的持货价值没有变化。
　
　　同样地，如果大户看错了，大市不跌反升，便等于手上的股票赚了钱，这时的衍生工具当然要蚀钱，但两者互相抵销了。唯一不利的情境只有大市牛皮，股票现货没赚钱，但就蚀了衍生工具的按金（牛皮市会蚀时间值）。但这个损失都有限，而且是可以预计，不像股市大跌那样难以控制嘛！
　
　　好了，另一问题来了。在衍生工具的世界里，有人看淡，就必须有人看好，才可以完成交易，所以，我们形容，衍生工具是“零和游戏”，即是有人赚了1元，就代表有人输了1元。
　
　　但如果大家都是为了对冲才买衍生工具，恐怕不易达成交易呢！因为大部分大户都可能看淡后市的，那么，如何找对手接你的看淡盘呢？答案是“投机者”。

　

(iStock)

　　投机者手上没有任何持仓，他们纯粹为了看好后市才入市承接对手的看淡盘，所以，他们真的是“赌徒”。只要有大量这类投机者，衍生工具市场才够“深度”。在足够深度的市场中，应该会存在大量长老所指的“赌徒”。
　
　　但正正因为这大量赌徒的存在，机构投资者才够胆在这个市场持有大量现货股票呢，因为他们可以安心做到“对冲”。
　
　　姊妹们，明白了衍生工具市场的价值后，大家对股场变赌场的现实是否有更深的体会呢！我明白两大长老的关注点，也明白衍生工具确实会加大股票现货的波幅，但这两位长老其实也是得益者，因为就在别人“恐惧”的时候，他们可以印印脚入市买平货呢！
　

　　作者电邮：tong_lydia223@yahoo.com.au。

　　《经济通》所刊的署名及／或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。