大家好，我是水皮，欢迎各位来到ESG会客厅，我们今天继续聊三元股份的事情，他的并购多多少少有些“病急乱投医”的味道，所以最后的结果大相径庭。

　　上期节目我们说到他并购了三鹿，但并未接下三鹿的市场份额，那么这一次他完全控制了太子奶，结果又会怎么样呢？

走不通的并购路

　　其实，早在11年前，也就是2011年，三元股份联合新华联控股参与湖南太子奶重整，当年的太子奶在乳酸菌生产技术方面处于领先位置，正好弥补三元在这个市场的空白，再配合太子奶当年在全国的品牌影响力，完全是三元理想的合作对象。

　　但是，理想很丰满，现实很骨感，因为后续的业绩显示，从2012年至2021年的十年间，太子奶仅在2015年盈利5万元、2019年盈利5058万元，其他年度都在亏损，亏损金额超2.4亿元。

　　可见，三元股份想通过并购走出北京大本营、迈向全国的套路再一次遭遇失败。

　　财报显示，2019年至2021年，三元在北京地区的营收分别占其总营收的49.15%、51.81%、56.83%，呈稳步上升趋势。同期，北京市以外地区的营收占比为49.95%、47.3%、41.9%，呈不断下降趋势。

　　更为关键的是，三元在北京以外地区的液态奶业务还是公司亏损的重灾区，收购三鹿的河北三元2009年至2017年有6个年度出现亏损，上海三元与唐山三元两家公司仅2019年亏损金额就合计高达9238万元。

　　这就使得三元股份的乳制品主业一直处在“不赚钱”的状态，自2008年后公司主营业务连亏9年，累计亏损额超8亿元。

副业贴主业

　　主营业务在亏损，那么三元股份的利润又是在靠谁在支撑呢？说来很有意思，他主要是靠副业支撑！

　　那么，一个支撑来自北京的八喜冰淇淋，这一块相关的业务为他提供了13.22亿元的营收。

　　另一个支撑就是来自合营持股的北京麦当劳食品有限公司50%的股份。

　　从2017、2018、2019年，三元的利润总额构成来看，北京麦当劳贡献的投资收益，分别占到利润总额的199.25%、96.58%、81.88%。

　　所以，问题就来了，我们回过头来数数看，三元手上除了自己的品牌“三元”之外，还有三鹿、太子奶、八喜，包括北京麦当劳，可以说，每一张牌都不错，为什么股价、业绩还是双双掉队呢？一句话，主业是主业，副业是副业，副业贴主业，业绩能好，那就奇了怪了。

　　转载自水皮微信公众号。