大家好，我是水皮，欢迎各位来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊实物分配股票。

实物分配股票试点落地

　　10月14日，证监会宣布，已经同意上海临理投资合伙企业的实物分配股票试点申请。这就意味着，今年7月证监会启动私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点工作以来，首单试点正式落地。

　　那么，什么是实物分配股票呢？

　　所谓实物分配股票，就是指私募基金管理人与投资者约定，将私募股权创投基金持有的上市公司首次IPO前的股份通过非交易过户方式向投资者进行分配，或者说按一定比例分配的一种制度安排。

　　这样一来，私募和投资者的退出就增加了一个新渠道，有利于减少集中抛售，减少对二级市场的冲击；实物分配之后，持股主体分散，也增加了资本市场的流动性；也有利于满足投资者资产配置的需求，投资者可以自己决定是否减持，以及何时减持等等。

　　据媒体了解，其他符合条件的私募股权创投基金实物分配股票试点申请，也正在积极有序推进过程中，之后试点范围会不断扩大。根据中国基金业协会数据显示，截至今年8月末，私募股权、创业投资基金管理人有1.47万家；存续私募股权投资基金和创业投资基金大概有4.92万个，存续规模合计为13.69万亿元。

　　应该讲，这个规模非常非常庞大，这样一来的话，私募基金的平稳退出就是一个很大的问题。因为我们知道，公募基金的规模也就在27万亿左右。所以，如果这个试点方案能够推广、能够实施的话，的确对于减少二级市场股票抛售的冲击有很大的帮助。

腾讯向股东派发京东股票

　　其实，实物分配股票并不是新鲜事，去年12月的时候，腾讯就把自己持有的大概4.6亿股的京东股票拿出来分红，分给了全体的腾讯投资者，实际上它就是一种实物分派股票。

　　腾讯当时以中期派息方式，每21股派发1股京东股票，派发之后，腾讯持有的京东股比从16.9%降到了2.3%，不再是京东的第一大股东。

　　这种分红方式非常罕见，所以当时市场上对腾讯变相减持京东股份也是众说纷纭。但实物分红这种操作对于腾讯来讲，肯定是一个高招。

　　我们知道，腾讯投资版图非常大，在不少公司都有股份。根据公开数据统计显示，腾讯投资的公司超过1000家，其中约100家公司已经上市。显然，腾讯已经从一家互联网公司变身成为一个超级投资者，但在反垄断之下，腾讯也必须减持或者降低持股比例，这样才能避免触及监管红线。所以，实物分红对于腾讯来讲，就是在释放压力。

　　其次，如果要在二级市场上抛售股票的话，4.6亿股的京东股票并不是一个小数，当时市值就1277亿港元，一方面不容易迅速脱手，另一方面如果集中减持，对京东股价造成的影响也很大。我们看到，就是这种变相减持的方式，当时京东股价都下跌超7%。

　　另外我们知道，分红一般都是现金，腾讯的这种操作减少了一大笔现金支出。同时，还可以省去因为投资收益变现带来的公司税等。所以无论怎么看，腾讯的实物分红都是划算的。

　　腾讯的这种操作并不是第一次，我想也不会是最后一次，后面它还会把它投资的一些公司的股份来作为分红，分配给投资者。

　　当然，对于私募股权基金来讲，股票分配作为实物分配也会成为一种常态。

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