大家好，我是水皮，欢迎来到ESG会客厅，我们今天跟大家聊一聊被证监会扒开的“德州扒鸡”。

　　那么，说到“德州”，很多人还以为我们说的是：美国得克萨斯州、德州扑克。其实我们今天说的德州，是在中国的山东，这个地方的扒鸡很有名，号称有300多年的历史。

证监会的“灵魂拷问”

　　之所以强调这一点像水皮这代人一下子就清楚了，因为德州扒鸡是我们坐绿皮火车的人，车厢里美好的记忆。因为在那个物资短缺的时代，是极少数我们路过德州可以买来做为高档礼品送人的东西。当然，现在时过境迁了！

　　这一点非常非常重要，历史上很多好东西放到今天来看，就是太稀松平常了。清楚了这一点，我们就知道为什么证监会对于德州扒鸡想上市，会给出那么多的反馈意见。

　　一口气提出了多少个问题呢？提出了51个问题！涉及公司历史沿革合规性，股权转让，食品安全，商标专利等，全文接近2万字。

　　2万字这样的反馈意见，水皮的印象中间只有当初小米申请CDR的时候才碰到过，最后的结果当然就是劝退了。

　　问题都2万字，你回答问题需要多少万字啊？你心中没点数吗？就是这个意思。

　　那么，我们来看看证监会要求德州扒鸡做的说明里面都有哪些问题。他要求德州扒鸡说明，这次募集资金数额和投资项目是否与发行人现有生产经营规模、财务状况、技术水平和管理能力等相适应。请结合发行人产能利用情况，说明上述募投项目必要性，是否符合成本效益原则。

　　大家看清楚了，这段话的意思就是说对于德州扒鸡上市募资的用途是有怀疑的。

说不通的募资用途

　　因为我们看到这次IPO德州扒鸡方面称，公司需要增加资本性投入来扩大产能，所以想募资7.57亿的资金，用于新建食品加工项目。

　　但招股书显示，剔除受疫情影响的2020年，德州扒鸡近几年无论是产能利用率，还是产量、销量都在下滑。

　　2019年，德州扒鸡的扒鸡类产能是8445.87吨，产量8108.06吨，产能利用率是96%；到2021年，他的产能利用率是90.08%。那么，在销量方面，2019年扒鸡类销量为8140.08吨，2021年降为7599.73吨。

　　所以，在核心产品的产能饱和、销量下滑时，反而要募资扩产能，这按照常理来说，是解释不通的！

　　那么，除非企业有新的项目，而且新的项目符合产业发展、科技创新等方面的要求，否则，在股市上募集的资金难以形成良好的使用效率，更有可能成为大股东的个人财富。

公司治理的隐患

　　值得一提的是，德州扒鸡除了是一家老字号外，从股权结构来看，他还是一家很典型的家族企业。实际控制人崔贵海、陈晓静、崔宸，是一家三口，三人合计控制公司的表决权股份达60.06%。

　　这样的股权结构，大家都知道，一股独大，本身就是公司治理的隐患。

　　在过去的两年里面，老字号扎堆冲刺IPO是A股的一道“风景线”，2021年我们看到创业板上了“刀剪第一股”张小泉；2022年沪市主板又迎来了“粽子第一股”五芳斋。

　　这类老字号，他是有优势，优势就在于较好的品牌知名度和美誉度，但也有弱势，弱势就在于成长性，还能不能跟上现在消费的习惯，所以市场中也有“老字号魔咒”这个说法。

　　典型的就是狗不理，包括北京最有名的烤鸭店——全聚德也是如此，全聚德的业绩大家看看怎么样。

　　那么，烤鸭不行，扒鸡就行吗？同样的问题，打个问号吧。

　　转载自水皮微信公众号。