港股连日急升，很多股份都连弹多日，唯独新能源车股续受减价战困扰，升势昙花一现。事实上，减价影响亦开始浮现，全球电动车龙头特斯拉(Tesla)公布去年第四季业绩，核心盈利按年跌40%，收入仅增3%，毛利率急跌逾6个百分点至17.6%，全差过预期，更预警今年销售增长会显著减慢，股价盘后急跌6%至195.4美元，拖累港股一众新能源车股今日(25日)逆市下跌，其中蔚来(09866)更跌近半成，可否趁低吸纳？应如何部署？

（Tesla官网截图）

Tesla上季盈利收入毛利率均逊预期 料今年销售增长显著减慢

　　截至去年底止第四季，Tesla盈利录79.28亿美元，按年升1.15倍；经调整每股盈利71美仙，按年跌40%，差过预期的74美仙；收入增长3%至约251.7亿美元，是逾3年来最小增幅，并低于预期的256亿美元。毛利率则受连串减价影响，期内跌至17.6%，是自2019年以来的最低水平，按年跌逾6个百分点，并差过预期的18.1%。

　　Tesla表示，汽车收入增长放慢部分原因是下半年全球大幅减价导致平均售价下降，预期公司“正处于两个主要增长浪潮之间”，2024年的销售增长可能明显低于去年，原因是集中资源明年推出新一代电动车。展望今年销量220万辆，按年增加21%，但低于公司长期增长50%的目标。

瑞银：欧美市场放缓中国竞争激烈 目标价降至225美元

　　瑞银发表研报指，Tesla去年第四季业绩逊预期。公司承认增长放缓及更难削减成本，然而公司未有披露今年指引目标，只称增长明显低过2023年的38%水平，市场预期增长约20%，惟该行料Tesla今年按年增长11%。持续看到欧美电动车市场放缓，以及中国竞争激烈，市场对今明两年Tesla的预测或有所下调，将其目标价由229美元降至225美元，评级“中性”。

　　高盛指，虽然Tesla指由于单车成本降低，去年第四季非通用会计准则毛利率按季改善，但Tesla并无提供今年汽车销量的具体指引，并指出增长速度可能会明显放缓。在电话会议上，投资者希望更好地了解Tesla今年及打后的汽车销量、利润率轨迹和利润率可能见底的位置，以及人工智能(AI)相关产品的前景。如果在电话会议上能提供更具体的讯息或指引，特别是销量和利润率方面，可能会对该股起到关键作用，予“中性”评级，目标价255美元。

　　摩根士丹利表示，Tesla的业绩和随后的电话会议没有提供任何新的讯息来改变目前普遍的看跌情绪。事实上，如果Tesla不能恢复对其增长前景的信心，该股可能会继续测试较低的近期交易水平。预计Tesla 2024年销量增长将降至15%，不到2023年38%增长率的一半。之所以仍没看空Tesla股价，原因是今年出现AI意外事件的可能性很大，而且公司2024财年的资本支出预计至少为100亿美元，高于该行约85亿美元的预期，维持“增持”评级，目标价345美元。

瑞银：中国电动车产业面临真正挑战 惟看好比亚迪理想

　　另方面，瑞银最近就内地汽车股发表研报，指中国电动车产业面临真正挑战，尤其是价格竞争方面。在恶化的定价环境下，规模较大的龙头企业，如电动车领域的比亚迪(01211)和电池领域的宁德时代(深：300750)，将成为保持稳健毛利的市场整合者；销量规模有限的亏损企业将进一步遭受损失，他们需持续再融资来维持日常营运和技术开发，但于近期股市抛售下，再融资环境恶化，融资变得更为困难，限制他们对研发和市场定位的投资。

　　不过，瑞银认为，由于中国汽车产业在电气化转型、智能化发展及控制成本方面具领先全球竞争力，目前是时候增加对该产业的投资。该行更为看好比亚迪及宁德时代等电动车领域的龙头股，而不是亏损的公司；另看好本土品牌如吉利(00175)及长汽(02333)，而不是依赖外国合资企业盈利的国企。至于电动车初创公司中，该行继续看好理想汽车(02015)多过蔚来和小鹏汽车(09868)，予比亚迪、宁德时代、吉利、长汽及理想“买入”评级，并予蔚来及小鹏“中性”评级。

林家亨：为生存必须减价幸电池成本降低 车股2月头可吼

　　国农证券董事总经理林家亨于今日《开市Good Morning》节目指，Tesla去年第一季单车盈利为67000元人民币，第三季跌至34000元人民币，而第四季及踏入2024年后又再减价，单车利润应会进一步收窄，相反理想第四季单车盈利有机会突破30000元人民币，往后超越Tesla也不出奇。另外，现时全世界很多公司投入新能源车产业，当年买一部Tesla汽车要等8个月才收到货，买一部比亚迪汽车也要等4个月，今时今日不到4星期就收到货，而现时在中国买新能源车，除了一些配置较高级的车款，绝大部分都不用等，反映供应充裕，价格就没可能提升，连龙头Tesla及比亚迪都减价，规模较小的中国车企若不减价就只可退出市场或倒闭。因此，减价是必然的行政手段，今年应会维持很长时间。

　　不过，林家亨指，电池原材料碳酸锂价格比一两年前低很多，2022年1月时高达59万人民币一吨，现时则为12至13万人民币一吨，跌了八成，正因电池成本较低，容许车企可以减价。而1月份首三星期所有车企销量都下跌，料2月2日或3日公布1月销量时，蔚来、小鹏及理想销量都会跌40%以上，到时股价一定会再跌，可待2月头才趁低买入新能源车股。

　　新能源车股今日普遍逆市下跌，比亚迪跌0.5%收报198.4元，理想跌0.54%报111.3元，小鹏跌3.36%报35.95元，蔚来跌4.67%报46.95元，惟零跑汽车(09863)升2.61%报21.65元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）