百度(09888)昨日(28日)收市后公布业绩，去年第四季盈利按年跌48%，惟经调整净利润增44%，好过市场预期，收入增5.7%符合预期。业绩看似不差，而人工智能(AI)及相关大模型亦已带来数亿元人民币新增收入，更料今年相关收入将增至数十亿元人民币。不过，百度于绩后却遭多间大行下调目标价，主要指其业务仍受宏观环境影响，管理层对今年前景展望也较保守。百度股价今日(29日)跌逾半成，跌穿100元大关，可否趁低吸纳博反弹呢？

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上季纯利按年跌48% 经调整净利润增44%

　　百度公布，截至2023年12月31日止第四季纯利按年跌48%至25.99亿元人民币，每股美国存托股基本收益6.85元人民币，经调整净利润按年增44%至77.55亿元人民币，好过预期的63.79亿元。期内集团总收入按年增5.7%至349.51亿元人民币，符合预期；经调整EBITDA录90.57亿元人民币，增10%；核心收入274.88亿元人民币，增7%，其中在线营销收入192亿元人民币，增6%；非在线营销收入83亿元人民币，增9%，主要由于智能云业务。而来自爱奇艺的收入77亿元人民币，增2%。

　　而百度全年纯利203.15亿元人民币，按年增1.69倍；每股美国存托股基本收益55.83元人民币，经调整净利润按年增39%至287.47亿元人民币。年内集团总收入按年增9%至1345.98亿元人民币；经调整EBITDA录358.23亿元人民币，增21%；核心收入1034.65亿元人民币，增8%，其中在线营销收入751亿元人民币，增8%；非在线营销收入284亿元人民币，增9%。而来自爱奇艺的收入319亿元人民币，增10%。另自2023年第四季度起，百度股份回购金额为3.18亿美元，2023年股份回购计划项下的累计回购额达6.69亿美元。

李彦宏：文心一言已带来新增收入 料今年增至数十亿人币

　　百度联合创始人兼首席执行官李彦宏表示，在2023年，集团在文心以及文心一言模型、产品重塑和商业化变现方面取得了重大突破。同时，核心业务也保持韧性和健康发展。展望未来，公司将继续坚定对生成式AI和基础模型的投入，为逐步创造新增长引擎奠定基础。

　　李彦宏又指，文心大模型和文心一言近期开始为百度带来新增收入，主要来自广告和人工智能云业务，预期这一增量收入于2024年将增加到数十亿元人民币。而文心大模型的日调用量已超过5000万次，季度环比增长190%。三星、荣耀和汽车之家等多家知名企业均与百度达成合作，集成或基于文心大模型开发应用。目前，每月有2.6万家企业调用文心大模型API，季度环比增长150%。

　　另外，百度去年资本开支达111.9亿元人民币，按年增35.1%。百度财务长罗戎表示，发展AI的过程中，新投资是不可避免的，然而，投资预计不会对利润以及拓展市场早期阶段产生重大影响。问及百度还有多少削减成本空间，罗戎表示，一方面公司减少分配资源到非核心业务，同时可透过消除层级、简化执行和扁平化组织结构来持续提高整体组织效率，目标是保持成本效益。

美银：宏观环境仍疲弱 目标价降至153元

　　美银发表研报指，百度去年第四季核心收入按年增7%至275亿元人民币，符合市场预期；核心广告和云业务收入按年分别增6%和11%，均较第三季加速。百度核心经调整经营利润按年增13%至62亿元人民币，胜该行预期。将百度今年第一季核心收入增长预测由10%下调至6%，以反映宏观环境疲弱以及春节假期较长且较晚的影响，并将今年全年收入增长预期由11%下调至9%。预期百度核心经调整经营利润率将保持按年稳定，预测2024年第一季和全年经营利润率分别为23%和24%。惟考虑到增长前景较逊色，将目标价由165元下调至153元，重申“买入”评级。

　　另美银指，如果宏观风险缓和，人工智能收入贡献显著，股东回报增加，人工智能技术进步，或晶片问题解决，市场情绪将会改善。管理层预期今年百度的生成式人工智能“文心一言”将带来数十亿元人民币的增量收入，美银维持人工智能收入的预期为逾50亿元人民币，占2024年百度核心业务收入的4至5%。

高盛：管理层对今年展望好坏参半 目标价降至167元

　　高盛指，百度去年第四季业绩符预期，不过公司管理层对今年展望好坏参半，将目标价由170元降至167元，维持“买入”评级。在生成式AI业务发展下，百度的收入组合将更多元化，预计随着企业用户及广告商采用百度的生成式AI解决方案，今年或会带来30至60亿元人民币的额外收入，而去年第四季相关的收入为6亿元人民币。不过传统广告业务受到宏观经济复苏不平衡的压力，预计首季该业务将会见底，百度管理层预计增幅最终仍会高于中国经济增长率水平。

　　麦格理称，百度上季收入按年升6%，核心广告收入增6%至192亿人民币。经调整经营利润率20.2%，按年提升60点子。净利润78亿元人民币，分别高于该行及市场预期18%和22%，净利润率达22.2%。AI Cloud稳健复苏，收入加快增长至6%，其中4.8%收入贡献来自生成AI及采用大语言模型(LLM)，管理层对生成AI及LLM发展持乐观态度。预期百度今年核心广告收入按年增5%，经调整经营利润率按年提高90点子至21.7%。将其今年净利润预测下调8%，反映收入组合影响和更积极推动AI，目标价由141元降至134元，评级“跑赢大市”。

汇证：生成式AI变现仍处正轨 惟宏观环境影响增长

　　汇证指，百度去年第四季业绩大致符合预期，生成式AI变现仍处于正轨，基础模型贡献逐步提升，但宏观环境仍属影响增长的主要因素，维持“买入”评级，将目标价由157.9元下调至153.1元。将百度今明两年的收入预测下调3%，反映小度智能家居的变现并不属优先任务，但广告及云业务的增长假设大致不变。据百度管理层的指引，相信生成式AI变现需要时间进行。在宏观经济不明朗下，估计核心广告收入今年增长2.1%(撇除生成式AI及基础模型)或5.6%(计及生成式AI及基础模型)。

　　摩根士丹利指，百度去年第四季经调整净利润录78亿元人民币，胜该行和市场预期，主要得益于营运杠杆的正面影响。由于对某些优先股的权益投资修改，百度录得25亿元人民币的亏损。而第四季总收入按年增6%至350亿元人民币，核心收入增7%至275亿元人民币，均符合该行和市场预期。在人工智能云计算的带动下，核心营销收入和非营销收入分别增长6%和9%，均与该行的预测一致。此外，百度加大季度股票回购的力度，第四季累计回购3.18亿美元的股份，较第三季的1.26亿美元高，在目前的50亿美元股票回购计划下，累计回购了6.69亿美元，予其美股“增持”评级，目标价140美元。

温杰：管理层对前景保守AI对收入贡献小 惟100元以下可分注买

　　凯基亚洲投资策略部主管温杰于今日《hot talk 1点钟》节目指，百度业务较复杂，有核心业务包括在线营销及非在线营销，还有爱奇艺，业绩难预测，市场意见也往往有分歧。温杰形容，百度今次业绩对办，虽然上季净利润按年跌一半，惟市场一般不太看此数据，通常会看非公认会计准则下净利润，这样看按年就有增长。

　　至于股价今日为何显著下跌，可能因其收入与预期有落差，另管理层对今年内地经济看法较保守，只提到百度核心在线营销业务增长会快过中国GDP增长，云业务增长会较2023年快，投资者会觉得对前景太保守，中国GDP增长可能只有5%，令人想到百度收入增长也可能只有5%，不似一只科技股。另外，AI对百度业绩有多大帮助，今次终于见到，仅增加约6.5亿元人民币收入不算多，而到2024年估计也只会贡献20至30亿元收入，似乎不如想象中厉害。

　　温杰续指，若想买AI股，日本、台湾、韩国及美国股市会有更多选择。总之，百度这次业绩本身无大问题，但不算有甚么特别的地方，而股价跌幅似乎超出预期。如一定要买港股中的AI股，除ASMPT(00522)外，百度也算其中一只，但想入市股价愈低愈好，100元或以下可分注买入，但要留意其业绩能见度不高，管理层亦没给予关于2024年的实质数据。

　　百度今日跌6.61%收报99.55元，成交27.56亿元。其他科技股表现各异，腾讯(00700)升0.07%报277.2元，阿里(09988)跌1.82%报72.9元，美团(03690)升1.85%报79.8元，网易(09999)跌0.28%报176.2元，京东(09618)跌2.36%报89.05元，小米(01810)升1.07%报13.22元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）