三大中资电讯股已先后公布业绩，中电信(00728)、中移动(00941)及中联通(00762)去年盈利分别按年升10%、5%及12%，末期息分别增10%、9%及22%，其中中电信及中移动都指3年内派息率将逐步升至75%以上，联通去年派息率升至55%，并指今年派息率不会低于去年。三只股份绩后齐获大行唱好，股价亦较大市稳定，当中中电信及中移动今日(27日)在大市继续调整下仅微跌，若想吸纳可选买哪一只？应如何部署？

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中电信去年多赚10%末期息增18% 3年内派息率升至逾75%

　　中电信昨日(26日)收市后公布，去年纯利304.46亿人民币，按年升10.3%，每股盈利33分人民币，派发末期息9分人民币，按年增18%，连同中期息14.32分人民币，全年股息23.32分人民币，增19%，超过公司股东应占利润的70%，兑现公司A股发行时的利润分配承诺。另去年经营收入5135.51亿人民币，按年升6.7%，服务收入为4650亿人民币，增长6.9%，连续11年保持增长。EBITDA为1368亿人民币，按年增长5%。

　　中电信董事长兼首席执行官柯瑞文表示，集团去年资本开支约988亿人民币，计划今年资本开支960亿人民币，按年减少2.9%，预计占服务收入比率降至20%。资本开支预算减少主要由于结构性变化，更多投放智能化方向，若果未来没有如5G、6G技术等大规模投入，预期占服务收入比率将保持下降趋势，手上有更多现金得以与股东分享。另外，未来3年公司预计服务收入保持良好增长，净利润增幅增速高于收入的增幅，资本支出占收比持续下降；从2024年起3年内派息率逐步提升至75%以上。

　　另中电信去年移动用户ARPU(每用户平均收入)为45.4元人民币，按年增长0.4%。执行副总裁唐珂表示，集团仍然看好5G网络下一步的发展，包括登网用户占比仍有提升空间、5G应用日趋成熟、集团提供差异化产品等，有信心今年5G ARPU保持相对较低的降幅，整体移动ARPU实现正增长，带动整体服务收入呈良好的增长态势。

大摩：中电信股息增长吸引 予目标价5元

　　摩根士丹利发表研报指，中电信的业绩及业绩会发言均与市场预期相若，并无惊喜。公司锐意保持盈利稳健增长，并拟于2026年前提高派息率至75%，令其2024年度约7%股息率显得吸引。中电信天翼云收入去年按年增长约68%至972亿人民币，未达1000亿人民币的指引，公司强调云业务首要在质量，中电信不会参与减价战。另中电信今年资本开支指引是按年减少2.9%，比中移动及联通的4.4%及12%减幅小。预测中电信今年起派息率每年可升2个百分点，带动2024至26年每股派息复合年增长率为10%，维持“增持”评级，目标价5元。

　　汇证表示，中电信去年实现净利润双位数增长的目标，2020至2023年期间每股派息的复合年增长率为31%。集团从2024年起3年内派息率逐步提升至75%以上，预期于2023至2026年间每股派息的复合年均增长率为12.4%，同时预料新业务专注云计算能力而将录得强劲增长，能避免行业价格竞争。管理层在业绩会上的措词令人鼓舞，解释了集团在企业解决方案、云计算和人工智能等持久增长领域的努力，因此公司指引今年资本支出的降幅比其他同业少。中电信股价的潜在正面催化因素包括新业务利润率改善，以及客户向更高收费的服务转移，重申“买入”评级，将H股目标价由4.6元上调2.2%至4.7元，并将A股目标价由6.7元人民币上调1.5%至6.8元人民币。

中移动去年多赚5%末期息增近9% 3年内派息率升至逾75%

　　中移动上周公布，去年纯利1317.66亿人民币，按年升5%；每股基本盈利6.16元人民币，派发末期息2.4港元，按年增8.6%，连同已派发中期股息，2023年全年股息为每股4.83港元，按年增9.5%，派息率为71%。期内收入1.01万亿人民币，升7.7%，其中通信服务收入为8635亿人民币，按年增长6.3%。EBITDA为3415亿人民币，按年增3.7%。自由现金流为1235亿人民币，按年增29.2%。移动客户数为9.91亿户，其中5G套餐客户数为7.95亿户；移动ARPU达到49.3元人民币。有线宽带客户数为2.98亿户，其中家庭宽带客户数为2.64亿户；家庭客户综合ARPU达到43.1元人民币。

　　中移动董事长杨杰表示，2023年资本开支完成1803亿人民币，占通信服务收入比下降1.9个百分点，为20.9%。2024年公司预计资本开支约1730亿人民币，较2023年下降4%，有望实现资本开支占收入比降至20%以下目标。5G网络3年的投资高峰期已过，自2022年开始集团资本开支已开始回落，预期未来会平稳下降，不过算力方面投资或进一步提升，未来会控制好投资节奏和结构。另外，公司充分考虑盈利能力、现金流状况及未来发展需要，从今年起，3年内以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，力争为股东创造更大价值。另财务总监李荣华指，会在必要时“择时、择事、择机”进行回购。

富瑞：中移动派息前景明朗 升目标价至92.21元

　　富瑞指，中移动去年第四季EBITDA和纯利均逊预期，但剔除一次性撇帐因素后，全年增长趋势仍然稳健。考虑到集团派息比率前景较明朗，自由现金流持续提升，将目标价由84.87元上调8.6%至92.21元，评级“买入”。集团2023年股息支付比率达到71%，超过了最低承诺的70%，相当于7.3%的股息率，并指引到2026年至少达到75%；集团将5G的折旧和摊销期从7年延长到10年，与另外两家内地电讯商做法一致，这可能会使2024年的利润增加约9%。考虑到2024年预期的8.2%股息率和每股净现金30元，重申中移动仍是首选股票。

　　瑞银表示，中移动去年第四季服务收入1989.6亿人民币，按年增3.7%，符合该行预期，惟由于员工和销售费用增加，季内EBITDA按年跌6%至729.8亿人民币，较该行及市场预期低10%。纯利按年跌2.5%，较该行预期低3%。全年派息每股4.83元人民币，派息率71%，大致符合预期，意味股息率达7.2%。管理层预期今年及之后2至3年的收入与纯利将实现良好增长，又预期今年起3年内派息率逐步提升至75%以上，派息前景具韧性，将目标价由89元下调至85元，维持“买入”评级。

中联通去年多赚12%末期息增22% 今年派息率不低于去年

　　中联通上周公布，去年纯利187.26亿人民币，按年升11.8%；每股基本盈利0.61元人民币，建议派发每股末期股息0.1336元人民币，按年升22.6%，连同已派发的中期股息每股0.203元人民币，全年股息合计每股0.3366元人民币，按年增22.8%，派息比率增5个百分点至55%，创纪录新高。期内收入3725.97亿人民币，按年升5%。

　　中联通董事长兼首席执行官陈忠岳表示，集团2024年有信心保持营业收入稳健增长，利润总额保持双位数增长；全年资本开支预计约650亿人民币，是继2023年出现投资拐点之后，按年进一步减少12%。假若行业没有出现重大战略机遇，相信资本开支回落的趋势将持续数年，股东回报会愈来愈好。执行董事兼首席财务官李玉焯指，公司将在长远稳健增长的同时，坚定提升股东回报，今年的分红派息率一定不会低于2023年度水平。

摩通：联通今年资本开支指引低于预期 予目标价7.3元

　　摩通指，中联通今年的资本开支指引较市场预期低16%，预计将对其股价产生正面影响，而派息比率从2021及2022年的46%及50%提高到2023年的55%，符合市场预期。预计随着资本开支减少和自由现金流的扩大，联通2024年和2025年的派息比率将分别达到58%及61%，意味股息率达8%及9%，维持“增持”评级，目标价7.3元。

　　富瑞称，联通去年整体业绩表现参差，其中第四季服务收入升3.6%，表现符合预期，但EBITDA则差过富瑞及市场预期，同比跌6.4%，主要因为人工成本较预期高，2023年资本开支739亿人民币，少于联通原来指引，2024年资本开支指引650亿人民币，同比减12%，亦少过富瑞预期，将派息比率升至55%，略高于富瑞的54%预期。假设2024至2026年派息比率分别升至60%、65%及70%，目标价由7.24元升至7.79元，予“买入”评级。

熊丽萍：业务稳定派息政策明确 中电信4元中移动67元可吸

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，中电信今次业绩虽没甚么惊喜，但亦看不到不对办之处。其实，几间电讯公司策略很接近，今年资本开支都有所减少，不需再就5G作新投资，有利增加本身资本实力及现金流，令派息方面可符合其一直增加派息比率的政策。现时中电信派息比率最高，预期往后会升至75%，业务方面只担心云业务发展。中电信近期股价虽只维持上落格局，但3.8元较难跌穿，要上破之前高位4.4元应不难，现时息率逾6厘，若回至4元已见吸纳价值。事实上，无论从业务稳定性、收息股或“中特估”股份来看都较有保证。

　　熊丽萍续指，三只电讯股业绩表现其实差不多，惟中联通派息比率仍较低，业务较偏重网际网路，且在数字经济方面发展较慢。中移动未来3年派息比率亦会逐步升至75%，现时息率比中电信更高，股价亦属上落格局，波幅比中电信更窄，股价更稳阵，可能因很多基金持有且较大只，短炒空间不及中电信大，66至67元已可吸纳。

　　中电信今日收市跌0.24%报4.09元，中移动跌0.59%报67.1元，中联通跌1.59%报5.56元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）