新能源车龙头比亚迪(01211)周二(26日)收市后公布业绩，尽管去年盈利按年升逾80%至300亿人民币，仍低于市场预期，惟去年销量增62%，蝉联全球新能源车销量冠军，毛利率亦升3个百分点达到20%，且末期息增1.7倍至每股3.096元人民币。不过，比亚迪股价过去一个月累升近一成半，昨日(27日)借势调整，急跌逾6%，今早(28日)一度再跌逾4%跌穿200元关，惟半日却倒升收市。而大行看法亦不算太差，仍指其业绩符合预期，其中大和及交银国际都稍微下调目标价，但仍达300元以上，或可趁股价回调吸纳。

（比亚迪网页截图）

去年纯利升81%末期息增1.7倍　毛利率升3个百分点达20%

　　比亚迪公布，截至去年12月31日止年度纯利300.4亿元人民币，按年升80.7%，每股盈利10.32元人民币，派末期股息每股3.096元人民币，增1.7倍。收入6023.1亿元人民币，升42%，其中汽车业务收入升48.9%至4834.5亿元人民币，汽车销量增62%至302.4万辆，乘用车出口增334%至约24.2万辆；手机部件等业务收入升20%至1185.8亿元人民币。毛利升68.53%至1217亿元人民币，毛利率升3.17个百分点，至20.21%。研发投入近400亿元人民币，增97%。

　　展望今年，比亚迪指，国际经济环境仍错综复杂，在供给侧问题缓解和紧缩性货币政策的影响下，全球通胀呈下降趋势，但经济扩张的步伐仍缓慢，压制全球经济增长的长期因素未得到根本解决，地缘政治带来的经济风险仍不可忽视。不过，中国将持续扩大释放内需新潜能，预计中国新能源汽车市场将延续强劲增长势头，迈进千万辆级时代，渗透率有望再突破。

王传福：今年销量目标为360万辆 海外销量目标50万辆

　　另外，比亚迪昨日举行2023年财报投资人沟通会。内媒《第一财经》引述会议纪要显示，比亚迪董事长王传福认为，目前新能源行业已进入淘汰赛，2024至2026年是规模、成本和技术的决战。中国车企新能源产品加速投放将会蚕食合资品牌市场，未来3至5年合资品牌份额将从40%降到10%，其中30%是中国品牌未来增长的空间。

　　对于比亚迪自今年2月下旬起通过密集推出荣耀版车型发起价格战，王传福称，比亚迪荣耀版车型的主要对手是燃油车和合资品牌，3月份预估销量会超过30万辆，乘用车市场占有率16%，新能源车市场市占率35%。当前秦PLUS已遇到产能瓶颈，后续4至5月将进一步加大产能。预计2024年全年销量在2023年的基础增长至少20%以上，而2024年销量目标为360万辆。

　　王传福又指，比亚迪对海外市场的布局也在加速。目前比亚迪已进入日本、德国、澳洲、巴西、阿联酋等多个国家和地区，首个海外乘用车生产基地泰国工厂已奠基，巴西、匈牙利两大新能源汽车整车制造基地也在计划建设中。2023年比亚迪海外销量为24万辆，今年海外销量目标为50万辆，明年销量目标为100万辆，未来3年呈倍增式增长。

大和：海外业务成长期增长动力 惟将目标价降至320元

　　大和发表研报指，比亚迪目标在今年实现至少20%的汽车销量按年增长，低于之前预计约增长33%至400万辆，可能是由于今年首两个月销售疲软。不过，管理层认为，在近期减价带动下，3月份销量可能会恢复到30万辆，按年增长45%。将其今明年每股盈利预测下调8%至19%，以反映每辆车毛利润受价格竞争下跌至3.1万至3.2万元人民币，之前预测为3.6万至4万元人民币，目标价由326元下调至320元，重申“买入”评级，看好公司海外业务发展，是其主要长期增长动力。

　　交银国际指，比亚迪业绩符合市场预期，维持“买入”评级，以反映出口和高端化进入快速通道。略为下调今明年盈利预测，以反映每辆汽车利润受压，但料公司的垂直供应链优势和定价权将持续领跑同行，而出口和高端化提速有望增厚利润。预测今年销量增长24.9%至377万辆，市占率有望进一步提升。另预计今年出口销量49万辆，占总销量13.3%。而受促销降价影响，测算比亚迪去年第四季每辆汽车利润约8500元人民币，按年下降约23%。预计随着今年首季推出多款荣耀版车型，每辆汽车利润将受压，目标价由309.67元下调至306.48元。

　　摩通表示，尽管行业竞争加剧，但对比亚迪获利能力保持乐观，并相信其在2024年将继续实现强劲的获利成长，而比亚迪海外市场持续扩张，料出口量将在1至1.5年内翻一番，特别是2024年底泰国工厂完工后，维持“增持”评级及目标价270元。

大摩：比亚迪季绩符预期毛利率具韧性 予目标价225元

　　摩根士丹利称，比亚迪去年第四季业绩处于先前指引中点，应该不会令市场感到意外，预料投资者可能会关注管理层在业绩电话会议上的评论，包括今年销量前景、季度利润走向和全球扩张路线。而比亚迪的汽车平均售价连续第四个季度下降，去年第四季降至15.1万元人民币，2022年为17万元人民币。扣除比亚迪电子的影响，单辆汽车利润或较第三季下降25%，主要受累于研发费用增加。季绩亮点是毛利率达到21.2%，比预期更具韧性，可能由于来自上游供应商端的成本进一步下降，以及出口的利润贡献增加，部分抵销了其大众市场车型平均售价的下降。

　　大摩又指，比亚迪第四季管理和销售费用控制得宜，惟研发费用按季增加32%，达到146亿元人民币(约占总营收的8.1%)。去年资本支出进一步攀升，预期集团的研发和资本支出将维持在相对高水平，因产品持续升级并将市场扩展至海外，予目标价225元，评级为“与大市同步”。

林家亨：上季盈利按季下跌逊预期 惟200元以下可分段买入

　　今日《开市Good Morning》节目请来国农证券董事总经理林家亨，他指比亚迪去年第四季业绩差过预期，销量按季升14.6%，多卖了逾12万辆车，盈利却按季跌16.5%，但公司不会公布，要靠投资者自己去计。另第四季单车盈利为8125元人民币，第三季则为10781元人民币，即按季跌了24%。而全年盈利只有300亿元人民币，亦差过预期的310亿元人民币。绩前股价最高曾升至218元，昨日对盘时却只跌3、4元，有货当时就应沽出，到今日跌至199元时则可分阶段再买。

（《开市Good Morning》节目截图）

　　另林家亨指，比亚迪减价目的应只望保持销量第一，未必望增加盈利，而公司减完价抢到更多市占率，盈利受损不会太大。事实上，比亚迪经去年多次减价，其盈利始终仍有300亿元人民币，不似小鹏(09868)及蔚来(09866)，一减价恐会蚀得更多。值得一提，比亚迪减价并非针对“蔚小理”，而是针对日产、丰田及大众汽车，故早前减价时喊出口号“电比油低”，公司正不断抢占日系汽车市场，使其今年盈利大倒退。另要留意，3月份是车市淡季尾，相比1、2月开始复苏，虽然4月初车企会公布3月销量大幅上升，但料复苏幅度不会太大，而旺季要到5、6月才开始。

　　比亚迪半日升0.69%收报204.2元，曾最多跌4.44%低见193.8元，成交15.29亿元。其他新能源车股亦普遍上升，小鹏升2.18%报32.8元，蔚来升3.13%报37.85元，理想(02015)升4.68%报123元，零跑(09863)升5.2%报24.3元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）