统一企业中国(00220)昨日(7日)收市后公布中期业绩，盈利按年升10%至9.66亿元人民币，好过市场预期，收益则升6%至154.5亿元人币，毛利率亦升2.7个百分点至33.8%，但管理层下调全年销售增长指引，从年初的8%至12%，下调到5%至8%。大行对公司看法分歧，大摩嫌其对销售增长前景转趋保守，仅予目标价6.6元，富瑞料其毛利率走势会更好，上调目标价至8.7元。统一今早(8日)最多跌逾一成，部分食品股也受累下挫，其中康师傅(00322)跌逾半成，为表现最差蓝筹，农夫山泉(09633)也曾跌半成低见28.2元创上市新低，都未可沾手？

（统一企业中国网页截图）

统一中期纯利按年升10% 下调全年销售增长指引

　　统一企业中国公布，截至2024年6月30日止中期纯利9.66亿元人民币，按年升10.2%，每股基本盈利22.36分人民币，不派中期息。期内收益154.49亿元人民币，按年升6%，毛利升15.3%至45.3亿元人民币，毛利率升2.7个百分点至33.8%，主要是部分原物料价格回落、产能效益提升、产品结构优化所致。

　　集团上半年食品业务收益49.5亿元人民币，较去年同期升0.9%，占集团总收益32%，当中方便面业务收益48.6亿元人民币，升1.9%。上半年饮料业务收益100.2亿元人民币，升8.3%，占总收益64.9%，其中茶饮料收益46.5亿元人民币，升11.8%，果汁事业收益17.9亿元人民币，升8.2%，奶茶事业收益升3.3%至32.8亿元人民币。统一管理层将全年度销售增长指引，从年初的8%至12%，下调到5%至8%，原因是内地饮品业务竞争大。

大摩：业绩符预期展望转趋保守 予目标价6.6元

　　摩根士丹利发表研报指，统一上半年业绩大致符预期，上半年销售额为154亿元人民币，按年增长6%，较该行预期低2%，净利润为9.66亿元人民币，按年增长10%，或扣除一次性开支后增长57%，与该行及市场预期相符，意味第二季净利润增长31%。不过，由于饮料分部竞争加剧，管理层对销售增长前景转趋保守。下半年毛利率料继续扩张，而方便面销售则保持稳定，予目标价6.6元，评级“与大市同步”。

　　麦格理称，统一第二季纯利按年增长逾三成，高于该行预期近10%，主要来自于成本管控措施奏效，以及营运杠杆提升。面类产品第三季至今销售增长有所改善，预期面类业务下半年可回升，而饮料业务将要面对市场竞争及恶劣天气的打击。预计集团下半年仍将面临价格竞争的不利影响，管理层表示年初制定的全年销售增长8%至12%目标可能较难达成，将指引下调至增长5%至8%的较合理水平。因应更审议的开支政策，将其今年度纯利预测上调4.4%，但由于棕榈油价格上涨，2025及2026年纯利预测则下调2.5%及9.6%，目标价降至7.8元，评级“跑赢大市”。

富瑞：毛利率走势料更好 上调盈测升目标价至8.7元

　　富瑞指，统一上半年纯利超过该行及市场预期8%至9%，销售符合预期，而管理层因为次季增长放缓以及见到7月至8月竞争加剧，故审慎地将公司销售增长目标下调至中至高个位数。公司维持其毛利展望，即今年每季都录得按年增长。公司若要达到中期销售目标500亿元人民币，管理层会在下半年再投资于部分原材料和市场推广效率，将目标价由8.2元上调至8.7元，维持“买入”评级，分别上调其2024至2026年纯利预测5%、3%及3%，主要反映因原材料成本下降及效率上升而令毛利率走势变得更好。

　　汇证表示，因统一较强的产品策略执行力，上半年集团净利润年增10%，高出该行及市场预期分别10%及14%。另由于新产品的推出及竞争对手价格的上涨，集团预计今年下半年的整体销售年增率较上半年将有6%的增长。该股展现强劲的股息率为其提供了坚实的支撑，另相信集团的产品高端化和差异化策略将持续推动长期利润率扩张，预计其毛利率将从2023年的30.5%增长至2026年的33.9%，将目标价由8.02元升至8.62元，维持“买入”评级。

　　里昂称，统一中期销售及纯利分别增长6%及10%，大致符合该行预期及市场共识，而毛利率略胜预期。业绩电话会议的内容好坏参半，一方面管理层指饮品部门在7月面对更大竞争压力，并下调全年收入增长指引，由介乎8%至12%降至介乎5%至8%，尽管指引符合该行预测的6.9%按年增长。另方面，管理层对下半年业务改善仍有信心。该行留意到4月推出的新无糖茶饮已在上半年达到逾1亿元人民币销售。而管理层维持每季毛利率按年改善及稳定经营开支比率指引，目前仍给予“跑赢大市”评级。

标普：中国零售消费增长正减速 料今年下半年及明年维持低迷

　　另外，标普全球评级发表报告指，中国的零售消费增长正在减速，预计2024年下半年和2025年消费将维持低迷。由于中国房地产市场萧条迭加经济前景黯淡，消费者信心承压，宏观环境的疲弱状态将持续。标普全球评级信用分析师林祝祥表示，2023年时，人们对小额奢侈品消费还有一部分偏好，但今年看不到任何强劲消费，2024年消费降级的态势在加速，2025年这一趋势将继续。消费面临的主要风险是餐饮需求放缓，特别是服务消费收缩，以及可选性支出下降。

　　报告认为中国各消费领域都存在风险，其中食品饮料方面，不利的人口结构和低出生率对需求的打击速度可能快于目前预期。餐饮业则继18个月的强劲表现后，2024年下半年的需求可能放缓。汽车零售业尽管平均售价的跌势有望于2024年第四季度缓解，但若竞争加剧，售价或将继续下跌。家电2024年需求前置后，2025年可能出现更大回落。服装方面，气温的季节性变化更加温和，可能令需求下降(特别是在冬季)。

叶尚志：统一指引保守6元以下才可考虑 康师傅宜待绩后再部署

　　第一上海首席策略师叶尚志指，统一企业股价先前表现不错，由年初时4元升至最高逾7元，相信已反映今次业绩所见毛利率上升，以及之前传出产品加价消息。而业绩始终只是反映过去表现，市场更看重集团对未来前景看法，当见到其销售指引较保守，股价自然会由高位回吐，起码回至6元以下才可考虑吸纳。至于康师傅虽未公布业绩，但见同业如此表现，今日也偷步下跌，宜待绩后再部署。另农夫山泉估值仍贵，纵使曾创上市新低也不值博。其他食品饮料股包括啤酒股多少也受内地经济影响，同样未宜吸纳。

　　统一企业半日跌7.27%收报6.38元，成交1.13亿元。部分食品股也受压，其中康师傅跌6.05%报9.01元，农夫山泉跌1.18%报29.35元，卫龙美味(09985)跌0.62%报6.44元，惟蒙牛乳业(02319)倒升0.59%报13.58元，中国旺旺(00151)升1.91%报4.8元，润啤(00291)无升跌报26.2元，青啤(00168)升3.23%报51.15元，百威亚太(01876)升0.73%报9.67元，中国飞鹤(06186)升0.54%报3.75元，中国食品(00506)升1.11%报2.73元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）