内地航空股及国泰航空(00293)近期股价急升，前者受内地多项利好措施刺激，包括明年增加两天法定假期，以及不断扩大免签国家范围，最近再纳入日本等九国。至于国泰，主要因集团早前宣布回购可换股债券(CB)，反映业务已重回正轨。国泰连同今日(27日)已连升9日，累升近两成，内地航空股则开始见调整，其中国航(00753)今日跌0.6%。评级机构惠誉博华料内地航空公司明年盈利超疫情前，另国家民航局数据显示，国际航线10月客运量已恢复至疫情前96%，航空股或可趁稍为抖气回调吸纳。

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中国扩大免签范围至日本等九国 券商：利好航班量增长

　　外交部上周五(22日)宣布，为进一步便利中外人员往来，中方决定扩大免签国家范围，自今年11月30日起至明年12月31日，对保加利亚、罗马尼亚、克罗地亚、黑山、北马其顿、马耳他、爱沙尼亚、拉脱维亚及日本持普通护照人员试行免签政策。此外，中方决定同步优化入境政策，将交流访问纳入免签事由，将免签停留期限自现行15日延长至30日。自今年11月30日起，包括上述9国在内的38个免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。消息公布半小时后，携程海外平台欧洲站点、日本站点，中国相关目的地搜索热度环比分别增长65%、112%。

　　另值得一提，国家民航局近日发布数据，今年10月份航空公司完成旅客运输量6409.2万人次，其中国际航线完成旅客运输量580.3万人次，同比增长76.1%，恢复至2019年同期的96%。

　　中邮证券指，日本为当前中国国际航线航班量最为密集的目标国家，预计中国单向免签后入境客流有望进一步恢复，利好航班量增长，利好航空公司运力进一步消化。国泰君安称，近日中方决定扩大免签至38国，利好国际航空需求及国际航班恢复，有望加速航空供需改善，迭加燃油等压力加速改善，航司盈利中枢上升将开启。

惠誉博华：料内地民航股明年盈利超疫情前 中长期增长可观

　　另外，内地评级机构惠誉博华认为，中国民航业短期需求持续向好，中长期增长空间可观。从2023年复苏以来，今年首10个月，内地民航运输总周转量按年增26.5%，较2019年高出14.9%，当中国际航线恢复至疫情前83.2%。料2024年中国内地民航空公司今年营业收入可较2019年增12%，疫情后首次恢复盈利，达2019年的68%。预期在2025年，国内航线客运需求将步入自然增长通道，保持个位数百分比增长，国际航线受惠免签国家增加、航班渐恢复，增速将胜国内航线。然而，货运周转量面对外需走弱、关税风险，或会转录倒退，而业内飞机交付紧张也将拖累供应增长。总体而言，行业仍处于周期向上均值回归阶段，预期2025年全年营业收入按年增长约6%，利润增长51.9%，超越2019年约3.2%。

　　该行续指，市场地位强劲、成本管控能力突出、航线布局多元的航空公司，将受益于基本面恢复，令信贷质素改善，但行业仍面对票价压力持续、高铁分流客源、低线城市地方政府财政压力下航线补贴规模或将缩减及债务负担加重等负面因素，尤其影响支线、中小型或非上市航空公司的经营与财务风险。综上所述，对航空公司2025年的信贷展望为“低景气正面”。

国泰拟回购逾67亿CB 明年1月航班数量回复疫情前水平

　　国泰航空早前宣布，建议回购一笔本金总额67.4亿元、2026年到期、息率2.75厘的有担保可转换债券(CB)。国泰指，回购及之后注销已回购的债券，体现集团对长期业务前景的信心，并可提升股东回报。

　　另国泰昨日表示，从2025年1月起，集团旗下航空公司的航班数量将回复至疫情前100%水平。国泰航空及香港快运将继续增加航班及开拓新航点，两家航空公司的客运航点总数预计在2025年突破100大关，引领国泰集团迈进另一重要里程。公司并指，已就香港国际机场三跑道系统正式启用准备就绪。集团行政总裁林绍波表示，在三跑道系统启用之际，同时宣布国泰的重建工作亦已顺利完成。

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瑞银料市场对国泰拟回购CB反应正面 予目标价10.8元  

　　瑞银早前发表研报指，国泰航空在近期回购认股权证后，再建议按市况、投资者需求及经销商管理协议中的条件等因素，有意回购于2026年到期的67亿元可转换债券。假设每股转换价为7.92元，并悉数转换，则股权摊薄幅度可能高达12%。预期市场对国泰拟回购可转换债券的反应正面。

　　而从基本面来看，瑞银认为市场低估国泰机队扩张受限而导致机票价格高位运行的持续性，估计将提高集团未来几年的利润率，并强化自由现金流状况，可能进一步提高股东现金回报的潜力，予国泰“买入”评级，仍视其为亚太地区航空板块的首选股之一，目标价10.8元。

熊丽萍：航空股近期或有并购活动可续持有 偏好国航南航

　　资深财经分析师熊丽萍于今日《开市Good Morning》节目指，国泰股价强势原因与内地几只航空股不同，国泰此轮升势主要因早前公布提前偿还可转债，给予市场重要讯号，反映集团经过多年来由财政负担沉重，至终于度过疫情，业务重回正轨，机队等各方面都可开始加快发展，令集团可提前还债，而近期油价下跌也对其有利。至于内地航空股，也已升了很多，除油价这个较次要因素外，主要因内地给予很多国家免签入境，最近纳入日本，加拿大也已恢复，对航空公司业务会有帮助，尤其有国际航线的公司，但要留意人民币汇价下跌对其会构成一些压力，因它们外币负债都较多。

　　熊丽萍又指，内地航空股今年第三季开始扭亏为盈，全年也应可扭亏，尽管不会赚得多，起码自疫情以来终可再赚钱。另近期北水对航空股持股增加颇快，有资金跟进买货自然对股价有帮助。此外，航空板块有条件成为改组并购对象。上市最大三间也分别以国内及国际线为主，国航较全面，东航一向亏损较大，而内地也有很多小型航空公司，现时区域性发展又有新改变，三大航空公司要做好市值管理可能要包括做一些并购，现时股价是否正反映有关因素虽未能肯定，但从市值管理的大方向加上行业本身发展。再看最近公布的PMI数字，服务业PMI表现好得多，服务业正包括旅游，现时内地虽谷不起整体消费却谷起了旅游，亦对航空股有利。若有货可继续持有，但因已升了很多，对现价追入有保留，当中较偏好国航及南航。

　　国泰今日升0.31%收报9.58元，国航跌0.6%报4.96元，南航升1.33%报3.81元，东航(00670)升1.67%报2.43元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）