美团(03690)上周五(11月29日)公布业绩，第三季经调整纯利按年升1.24倍至128亿人民币，收入升22.4%至近936亿人民币，均胜市场预期，新业务亏损也收窄，但绩后市场普遍忧虑其对出海业务Keeta加大投资，或令Keeta分部2025年亏损扩大，抵销现有盈利前景。部分大行下调其目标价，美团股价今早受压，最多跌逾半成至约160元，且已连跌3日，可否趁机吸纳？

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经调整纯利按年升1.2倍收入升22.4% 核心本地商业收入增20.2%

　　美团公布，截至2024年9月30日止第三季纯利128.65亿人民币，按年升2.58倍，胜预期的94.05亿人民币；按非国际财务报告准则计，调整溢利按年升1.24倍至128.29亿人民币，胜预期的116.56亿人民币。期内收入935.77亿人民币，升22.4%，胜预期的919.88亿人民币；毛利367.54亿人民币，升36.2%；按非国际财务报告准则计，经调整EBITDA按年升1.35倍至145.29亿人民币。

　　美团第三季核心本地商业收入为693.73亿人民币，按年增20.2%；分部经营溢利145.82亿人民币，按年增44.4%；分部经营利润率21%，按年升3.5个百分点。美团指，即时配送业务继续稳健增长，订单量按年增14.5%，而美团闪购用户数及交易频次均实现双位数的按年增长。另到店酒旅订单量按年增逾50%，期内年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高。社区电商美团优选的新业务亏损则收窄79.9%至10.26亿人民币；分部收入按年增28.9%至242.04亿人民币，美团称，第三季社区电商美团优选的亏损继续按季收窄，由于效率提升和健康增长，其他新业务作为一个整体在第三季度实现盈利。

美团：拟拓Keeta至更多沙特城市 内地刺激措施有助恢复消费信心

　　就美团旗下Keeta 10月在沙特阿拉伯首都利雅得上线，美团首席执行官王兴指，Keeta在沙特营运大约两个月，消费者和商家反馈积极，暂时仍会聚焦沙特市场，有意将业务拓至该国更多城市。虽然当地已有多个外卖配送平台，并非空白市场，但相信美团可为当地消费者和商家带来价值，尤其是在配送速度方面，凭公司过去多年在内地市场营运经验，更懂得如何组织配送网络。

　　内地于今年9月以来推出不同刺激经济措施，美团首席财务官陈少晖指，相关举措旨在恢复消费信心，美团平台上亦因此出现一些积极讯号，例如国庆期间酒店、旅游消费增加；今年10月餐饮外卖平均订单价值(AOV)的按年跌幅收窄，但相信还需一段时间才能完全显现措施的成效。

大摩：第四季指引逊预期 降目标价至200元

　　大摩发表研报指，美团第三季收入虽较预期好，但第四季需求增长指引逊于预期，增幅约10%，水平较上季为低，由于外卖订单频率降低及美团闪购受到医药业务拖累。为反映来自海外业务亏损扩大，分别下调公司2025、2026年经调整纯利预测约3%，目标价由215元下调7%至200元，评级“增持”，建议投资者“趁跌买入”。

　　高盛表示，美团第三季业绩好于预期，收入增长22%，经调整EBIT同比增196%。其中核心本地商业经调整EBIT为146亿人民币，同比增44%，高于市场预期，预计第四季将增长46%，高于其此前预测及市场预期，主要受惠视频配送业务好于预期。尽管第三至第四季核心本地商业利润势头良好，且第三季新业务亏损也小于预期，为10亿人民币，但美团ADR上周五下跌，很可能是由于市场预期变高。投资者关注第四季订单量增长正常化、商家支持措施对食品配送明年盈利的影响、美团优选亏损、Keeta的投资节奏等话题，维持“买入”评级，目标价由212元降至200元。

　　里昂指，美团第三季业绩胜预期，总收入按年增22.4%，高出该行预测1.9%；经调整EBIT增172%，较预测高出12.9%；核心本地商业营收入升20%。由于美团的外卖订单增长放缓，预期第四季收入增长将略为放缓至19%，但店铺增长料保持稳定，另预计核心EBIT按年增加45%。由于海外亏损扩大，将其2025及2026年经调整净利润预测分别下调7%及6%，并将目标价由225元下调至217元，惟相信集团将受惠于消费回升，核心利润率将保持稳定，续予“跑赢大市”评级。

摩通：应享最高估值溢价 升目标价至200元

　　摩通认为，美团是内地最优质的消费或互联网公司之一，因此应在互联网平台股之中享有最高的估值溢价。按照业务划分，基于第四季至今天气回暖以及美团闪购基数较高，预计第四季按需求配送收入按年增幅略低于上季，但利润能力相信仍会按年显著改善，支持核心本地商业整体利润增长。另于第四季及明年，到店收入料分别按年升26%、20%；同期核心本地商业收入将按年增长19%、20%。新业务方面，由于最近进入沙地阿拉伯外卖市场，将为第四季及明年带来更多亏损，或限制整体新业务亏损收窄空间，预计同期亏损分别为21亿人民币、60亿人民币。

　　摩通指，继续看好美团未来6至12个月股价上升空间，由于按照需求的服务变现程度不断提升；到店及酒店板块收入韧性改善。预计美团明年经调整每股盈利升33%，为该行所覆盖的行业范围中增幅最快的公司之一，上述预测亦较市场预测高出9%。目标价由140元上调43%至200元，维持“增持”评级。

汇丰研究：第三季业绩超预期 上调今明两年营收和盈利预测

　　汇丰环球研究指，美团第三季业绩超出预期，特别在盈利方面。美团扩展了“神会员”的服务，由食品外卖拓展至店内、酒店和旅游(IHT)领域，在某些餐饮及服务类别中，接近10%至20%的订单皆使用了“神会员”的优惠。另外，由于美团在餐品折扣比例上升及受低阶城市扩张影响，导致平均订单价值(AOV)急剧下降，而随着AOV未来趋稳定，预计食品外卖和即时购物的订单增长在第四季可能会按年放缓。

　　另该行指，美团旗下外卖平台Keeta在沙特阿拉伯首都利雅推出服务，目前来自用户和商家的反馈令人鼓舞。美团表示，有信心作为新参与者能为当地消费者和生态系统带来价值。预计美团第四季的投资可能会按季增加数亿人民币，并且预计2025年的亏损可能进一步扩大，但考虑到现有营运商的总交易量(GTV)利润率超过6%，美团对其盈利前景持乐观态度。该行上调美团2024至2025年的营收和盈利预测，维持目标价220元，评级“买入”。

黄伟豪：业绩不差惟未见太大惊喜 先看能否守稳160元

　　胤源世创家族办公室(香港)第一副总裁黄伟豪于今日《开市Good Morning》节目指，美团业绩整体可以“收货”，营收及经调整纯利等“大数”全都比预期好，惟对于一众科技股特别是ATMXJ，大家对美团看法较乐观，特别在前几季当其他科企表现麻麻时，美团仍有不错表现，受惠到消费降级及内地经济一般等因素，故市场总对其业绩有更乐观预期，而今次业绩虽然整体比一般大行预期好，但未至于带来很大惊喜，股价有些回落不出奇。不过，美团业绩除“大数”比预期好，新业务亏损收窄幅度也颇大，当中更推出了很多新业务模式令增长加快，但始终美团的外卖餐饮平台市占已到了较高水平，整体盈利要继续高增长可能会较难，估值自然也很难再大幅调升，故大行整体对其目标价都略为向下修订，正反映估值有些调整。

　　黄伟豪续指，美团仍要再看往后增长情况，现价未需急于吸纳，加上港股市况仍较反复，未有明确方向，而美团于恒指占比高达8%，若没见恒指怎么上升，其飙升机会也不大。而美团管理层对部分业务看法也予人感觉稍为审慎，其中海外业务方面，若单计香港Keeta业务表现不差，但提到恐怕未必如预期中那么好，会令大行下调其估值及目标价。即市可先留意今早低位约160元，11月尾时也曾下试过该处，该处亦是9月尾上升裂口的顶位，若失守可能会借势回补完整个裂口，然后才可看中线会否做好一些，短期走势料亦偏向较反复。

　　美团半日跌3.5%收报162.8元，最多跌5.21%至159.9元，连跌3日，累跌7.6%，成交71.32亿元。其他科技股普遍上升，京东(09618)升2.23%报147元，阿里(09988)升1.32%报84.75元，百度(09888)升1.23%报82.3元，网易(09999)升2.23%报137.4元，小米(01810)升2.16%报28.35元，惟腾讯(00700)跌0.2%报397.2元，快手(01024)跌0.31%报48.05元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）