中国人民银行曾暗示可能在去年底再下调存款准备金率，惟其后落空，近日人行又向外媒放风，称可能在今年适当时候下调政策利率，并在召开今年工作会议时重提择机减息降准，不过内银近日受除净影响股价受压，建设银行(00939)及工商银行(01398)上周四(2日)都急跌，今日(6日)曾作势反弹，惟最后也只平收。不过，中金发表最新报告指，高息仍是今年内银投资主线，可吼国有大行及招商银行(03968)等。

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人行：今年要实施适度宽松币策 择机减息降准

　　人民银行1月3日至4日召开2025年工作会议，会议明确2025年要重点抓好七个方面的工作，包括要实施适度宽松的货币政策，为经济稳定增长创造适宜的货币金融环境。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息，保持流动性充裕、金融总量稳定增长，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。

　　人行会议又提到要进一步加大对科技创新、促进消费的金融支持力度。积极拓宽融资渠道，支持企业通过债券、股权等市场融资，提升金融服务质效。要充分发挥中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险底线。按照市场化、法治化原则，支持中小银行风险处置。继续做好金融支持地方政府融资平台债务风险化解工作。完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。

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人行向外媒放风今年适当时候下调利率 去年已两度下调

　　英国《金融时报》日前已引述人民银行向该报发表的评论称，人行可能会在2025年“适当的时候”将利率从当前的1.5%(7天期逆回购利率)下调。人行指，将优先考虑利率调整的作用，远离贷款增长的量化目标，这相当于中国货币政策的转变。

　　2024年以来，人行已两度下调7天期逆回购利率至1.5%。去年7月22日，人行将7天期逆回购操作利率从1.8%下降10基点至1.7%，是该利率2023年8月以来首次调整。人行当时还表示，为优化公开市场操作机制，即日起公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。到了去年9月24日，人行行长潘功胜先在新闻发布会上预告，将降低中央银行政策利率，3天之后的9月27日，人行如期下调7天逆回购利率20个基点至1.5%，在当时被视为是“一揽子增量政策”的一环。

　　人行上周行共进行2909亿元7天期逆回购，利率持平1.5%，对冲5801亿元逆回购到期，即全周收水2892亿元人民币。《上海证券报》指，人行上月通过逆回购、中期借贷便利(MLF)续作等方式向市场注入流动性，2025年初资金面迎来宽松开局。尽管年初资金面面临税期、春节取现需求及政府债供给等多重压力，但业内专家普遍认为，人行或通过降准、逆回购等工具对冲流动性的波动，确保资金面保持稳定，进一步支持市场流动性充裕。

中金：高息仍是今年内银投资主线 可吼国有大行及招行

　　中金发表内银展望报告，预计今年内银业经营稳定，净息差压力有望减小(全年收窄约10至15个基点)，债务处置工作有助于资产负债表修复(净不良生成率平稳)，内地银行营收利润增长继续呈现稳定性。向前看，货币政策适度宽松，预计对称降息40至60个基点，降准亦有100个基点空间。

　　中金认为高股息仍是内银今年投资主线，关注股息率的高低以及确定性，推荐国有大行及招商银行。料内银H股表现有望好于A股，主要是股息率对于配置资金的吸引力。在选股上可以考虑盈利预期及分红比例稳定的个股，包括工商银行、建设银行、农业银行(01288)、中国银行(03988)、交通银行(03328)、招行、渝农商行(沪:601077)、江苏银行(沪:600919)等，考虑到目前国有大行A股及H股溢价仍处于高位，港股大行股息率更具吸引力，予建行、农行、工行及中行“跑赢行业”评级，各予目标价8.91元、5.09元、7.11元及4.78元。

　　另中金指，实体需求、风险补偿等因素制约了信贷脉冲，从投资转向消费的政策方向也对中长期贷款发放有所影响。预计内地2025年新增社融33万亿元人民币，余额增速8%，政府融资占社融比重提升，信贷占比继续下降，以上映射至银行资产负债表。另外，新增信贷投向主要围绕基建、制造类敞口，零售贷 款亦有望企稳恢复。社融增速上行风险主要是利率债超预期发行。而内地监管部门有必要进一步规范贷款定价、打击高息揽储、规范资管产品，实质性提高存款利率传导效率，推动商业银行口径净息差保持于1.4%左右。

李伟杰：建行可待回至5.9元才吸纳 中行除净后再部署

　　天风国际证券集团有限公司经纪业务部董事李伟杰预料，人行会于农历新年前后降准，人行行长潘功胜日前也指仍有降准空间，而降准可增加银行贷款空间，对内银有利，尽管股价未必可即时受刺激拉升。至于减息，以去年所见，虽然会令内银净息差受压，但其影响多少会被降准抵销，业绩也确实未见受太大影响，无阻投资者投放资金热情。事实上，内银除开始派中期息外，又具“中特估”特性，市盈率(PE)低及股息率高是吸引资金投放主因，适合中长线持有。若想吸纳可以四大行为首选，不过近期除中行外，其他都已陆续除净(中行5日后除净)，对股价会构成短线压力，建行及工行早两日除净后就出现了较大跌幅，其中建行跌穿10天及20天线，可待回至50天线近5.9元才吸纳，中行亦宜待除净后再部署。

　　内银股股价今日普遍变动不大，建行、工行及中行无升跌，分别收报6.03元、4.89元及3.93元，农行跌0.24%报4.24元，交行升0.48%报6.28元，邮储行升0.22%报4.52元，招行无升跌报38.35元，民生银行升2.07%报3.45元，中信银行(00998)无升跌报5.26元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）