油价及金价踏入新一年齐造好，市场预期石油短期需求回升，油价隔晚升约2%，金价则受避险需求支持，升逾1%。“三桶油”及金矿股今日(3日)普遍上升。金价去年全年急升27%，创下2010年以来最大涨幅，华尔街大行继续看好今年金价走势，金矿股会跟随上升？另边厢，油价去年跌约3%，连跌两年，今年继续不被看好，“三桶油”应如何部署？

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美国10月石油产量创新高 市场对中国经济和燃料需求转趋乐观

　　市场对2025年的石油供应担忧情绪依然存在，但短期需求回升推动油价向上。美国能源信息署(EIA)最新公布数据显示，10月份美国石油产量增加每日25.9万桶，达每日1346万桶的历史新高，原因是需求激增，达到疫情以来最强劲水平。EIA表示，明年产量将升至每日1352万桶的新高。另EIA数据显示，上周美国原油库存减少118万桶，是连续第六周下降，惟减幅低于市场预期的275万桶。

　　此外，中国国家主席习近平新年致辞中承诺促进经济增长，投资者对中国经济和燃料需求的复苏转持乐观看法。隔晚纽约期油升2.09%，报每桶73.23美元；布伦特期油升1.82%，报每桶76.00美元。

分析师：全球央行买金及地缘政治不确定 黄金续成首选避险资产

　　国际金价则延续去年升势，纽约期金昨升1.19%，报每盎司2672.67美元。现货金价上扬1.37%，每盎司高见2660.45美元。价格上升反映欧美货币宽松政策，以及地缘政治风险加剧等多种因素推动。

　　Kotak Securities分析师Kaynat Chainwala在最新的报告中表示，尽管美国联储局对减息持谨慎态度，但全球各央行的持续买盘和地缘政治的不确定性，预期将让黄金继续成为备受关注的首选避险资产。Forex.com市场分析师Fawad Razaqzada指，年初的修正或盘整，可能会为黄金再次大涨奠定基础，金价达到每盎司3000美元的目标是有可能的。

FT调查：今年金价料再升7% 最高预测达3000美元

　　华尔街分析师普遍预计金价将在2025年进一步上涨，尽管在2024年大涨27%之后，上涨步伐可能会放缓。根据接受英国《金融时报》调查的银行和冶炼商的平均预测，到今年年底，金价预计将攀升至每盎司2795美元左右，这比目前的水平高出约7%。预计黄金将继续受益于全球央行购金活动，因自2022年俄乌战争爆发，美国对俄罗斯实施制裁后，各国央行逐渐减少对美元的集中度。而美联储降息、对特朗普领导下美国政府债务水平不断上升的担忧，以及中东和俄乌冲突，预计也将推高金价。

　　受访机构中最乐观的预测来自高盛，该行预计到2025年底，金价将达到3000美元，支撑因素包括央行需求和美联储降息预期。最悲观的预测来自巴克莱和麦格理，它们均预计到今年年底，金价将跌至2500美元左右，较当前水平下跌约4%。按麦格理的基本情境预测，金价会面对来自强美元的压力，但受到实体黄金购买活动及官方需求稳定所支撑。

　　Heraeus Precious Metals全球交易主管Henrik Marx则料今年金价可升见2950美元再创新高，他指特朗普第二任期料支持金价。当特朗普宣布增加举债，导致美元转弱及通胀升温时，通常利好金价。世界黄金协会(WGC)料今年金价续升，但升幅按年收窄。

分析：供应过剩兼需求恐骤降 油价今年或跌穿50美元

　　至于今年油价表现，近日有市场分析认为会遭遇熊市，更有估计可能每桶跌穿50美元，看淡油价主因为原油供应过剩。石油输出国组织及其盟友(OPEC+)在去年底决定将增产计划推迟至2025年4月，虽可能抑制供应增长，但国际能源署(IEA)预测，即使OPEC+在2025年保持现时产量水平，每天仍有95万桶供应过剩。减产若在4月起解除，盈余或增至每日140万桶。

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　　美国加征关税风险亦可能带动其他产油国增加出口。石油价格报告机构OPIS的全球能源分析主管Tom Kloza认为，2025年原油价格崩盘的风险远大于价格飙升风险，美国建议的关税或在短期内抬高原油基准，但随着企业适应相关影响，加拿大、墨西哥可能被迫更积极推动出口，从而导致油价下跌。而普遍关税或会阻碍美国及国外的GDP增长，美国的石油产量可能会大增，美国、加拿大的页岩油产量料亦增长。

　　另一因素是石油需求。若主要经济体2025年经济增长疲弱，令石油需求骤降亦可致油价下挫。美国投资研究机构Zacks客户投资组合经理Brian Mulberry关注内地及欧洲经济风险，提到若中国经济较预期更疲软或更快疲弱，必须承认国际油价崩盘的风险。油市下行的完美风暴是中国和欧洲经济突然大幅下滑，需求受到破坏将使石油远远跌破每桶50美元的支持位，而该水平对炼油商及勘探工作的盈利能力而言意义重大。

路透调查：中国需求疲软和全球供应增加 今年油价或徘徊70美元

　　另路透周二(31日)发布每月调查显示，由于中国需求疲软和全球供应增加，将为OPEC+主导的提振市场努力蒙上阴影，2025年油价可能会限制在每桶70美元附近。对31位经济学家和分析师的调查预测，2025年布伦特原油平均价格为每桶74.33美元，低于11月预测的每桶74.53 美元，是连续第8次下修。预计2025年美国原油平均价格为每桶70.86美元，而上个月的预期为每桶70.69美元。

　　CRISIL研究总监Sehul Bhatt表示，非OPEC国家产量的增加预计将使市场供应充足。虽然中国经济有望复苏，但向电动车的转变可能会限制需求成长。大多数受访者预计今年石油市场将出现盈余，摩根大通分析师预测供应将超过需求，达到每天120万桶(bpd)。

黄德几：金价今年或再破顶可吼黄金ETF 油价反弹有限惟中海油可吸

　　金利丰证券研究部执行董事黄德几表示，相对油价，会较看好金价表现，去年金价大涨主要因地缘政局紧张及利率下跌，虽然很多人会将黄金与比特币比较，但不要忘记很多央行已将黄金列作储备货币，而比特币现时连美国也未将其用作储备货币，特朗普上台后相关做法是否有变也令人怀疑。另方面，尽管美国今年减息步伐可能放慢，料仍会减75个基点。再者，先不论地缘政局持续紧张及特朗普政策带来不确定性，现时很多国家包括加拿大、法国、韩国及德国等政坛都不稳，且很多央行预算赤字上升，其他货币恐受强美元冲击，它们更倾向以黄金作为储备货币。因此，金价今年有机会再破顶，虽然应该不会如去年升幅那么大，但因此前已由高位回落5%，料仍有10至15%潜在升幅。不过，要分析金矿股较为复杂，要看其各自的盈利表现，很多股份包括紫金矿业(02899)及招金矿业(01818)股价都未能与金价同步，不如买SPDR金ETF(02840)，回至100天线约1880元可吸纳。

　　至于油价，黄德几预期今年只会表现平稳，上升空间不大，因全球经济展望疲弱未如预期，纵使股神巴菲特持续增持石油股，也难看好，而OPEC+供应对油价的拉动作用也愈来愈低。至于油价踏入新一年后造好，只因冬季天气较冷，市场预期需求有改善，加上内地调升了成品油价，惟料升势短暂，因内地房市在当局推出一连串扶持政策后，只处于固本培元时期，仍有大量库存需要消化，建筑活动不多，柴油需求自然疲弱，再加上减炭政策，愈来愈多人使用电动车，汽油需求减少，都限制油价升幅。因此，油股股价一直跑输其他“中特估”股份，而经近期稍为反弹后，料再升空间有限，惟中海油有其勘探开采方面优势，且预期息率仍高，股价走势不错，可小注吸纳，先上望20元，惟22元阻力很大。

　　金矿股今日普遍造好，紫金升1.98%收报14.46元，山东黄金(01787)升1.34%报13.62元，中国黄金(02099)升1.17%报43.1元，灵宝黄金(03330)升6.38%报3.5元，惟招金矿业无升跌报11.42元。SPDR金ETF则升0.82%报1906元。至于“三桶油”，中海油升0.74%报19.02元，中石油(00857)升1.49%报6.12元，中石化(00386)升0.23%报4.44元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）