理想汽车(02015)上周五(14日)收市后公布业绩，去年第四季收入按年增6%至443亿元人民币，创季度新高，经调整盈利减少12%至40亿元人民币，亦胜预期，惟预料今年首季收入按年减少最多8.7%，将是其自港股上市以来首见。理想今早(17日)股价逆市急跌逾半成，为表现最差蓝筹，不过，集团绩后仍获多间大行力撑，其中摩通更给予目标价160元，可否趁机吸纳？

（理想汽车网页截图）

上季经调整纯利按年跌12%收入增6% 毛利率跌至20.3%

　　理想汽车截至2024年12月31日止全年纯利80.32亿元人民币，按年跌31.4%；每股基本盈利4.03元人民币，不派末期息；经调整纯利跌12%至106.6亿元。期内收入1444.6亿元人民币，按年升16.6%。毛利率20.5%，按年跌1.7个百分点。全年汽车总交付量约50万辆，按年增长33.1%。

　　集团去年第四季经调整纯利40亿元人民币，按年减少12%；收入443亿元人民币，按年增加6.1%；毛利率20.3%，按年下跌3.2个百分点；季内汽车总交付量约15.87万辆，按年增长20.4%。

首季交付量料按年增最多15.7% 收入料减少最多8.7%

　　对于今年第一季，理想汽车预计车辆交付量8.8万至9.3万辆，按年增长9.5%至15.7%；收入总额234亿元至247亿元人民币，按年减少8.7%至3.5%。理想汽车首席财务官李铁又预计，本季车辆毛利率为19%，较上季再跌约1百分点。另他提到，截至去年底止集团现金储备达1128亿元人民币，未来将继续致力于业务拓展和技术创新。

　　理想汽车董事兼首席执行官李想表示，理想汽车今年会发布两款纯电SUV i8和i6，预计将于7月和下半年发布，与去年L9、L8发布节奏类似。这样的发布节奏可令下半年销量表现较好，也为明年第一季储存更多订单。李想又宣布，正在研发下一代VLA(视觉、语言、行动)智驾大模型，目标是与i8车款同步发布。另集团已在哈萨克、杜拜、乌兹别克建立直营服务中心，今年会继续扩大海外业务。

美银：自由现金流强劲升目标价至125元 高盛：季绩符预期

　　美银证券发表研报指，理想汽车去年第四季销售额为443亿元人民币，按年升6%，按季升3%。毛利率为20.3%，按年和按季分别下跌3.2个及1.3个百分点，低于该行预测21.6%。末季Non-GAAP纯利录40亿元人民币，按年下降10%，符合该行预测。考虑到业绩表现，将其2025和2026年销量预测分别下调4%和3%，并降低今明两年毛利率预测。另下调其2025和2026年Non-GAAP盈利预测各7%。由于考虑到新的自由现金流预测，将其目标价由121元轻微调高至125元，重申“买入”评级，因为毛利率管理良好，且自由现金流强劲。

　　高盛称，理想去年第四季业绩符合预期，不过今年首季的收入及销量指引差过该行及市场预期。公司会在今晚(17日)出席业绩分析会议，该行预期投资者的问题主要聚焦市场往后的竞争环境、自动驾驶功能的进一步计划及进度，以及对公司即将推出的纯电动车(BEV)车型之策略等，予目标价137元，评级“买入”。

中金：对公司新车型及AI策略乐观 维持目标价155元

　　中金表示，理想去年第四季业绩因为销量强劲及支出减少而胜市场预期，毛利率因为MEGA及其他车型订单、免息计划，以及产品组合所致的拨备而不如理想。在非通用会计准则方面，考虑到公司正大量生产电动车，降今年盈利预测11%至120亿元人民币，维持明年盈利预测。对公司的新车型及人工智能策略持乐观态度，维持港股目标价155港元及美股目标价40美元，维持“跑赢大市”评级。

　　野村指，理想将于今年5月推出L系列改款车型，另外两款纯电动SUV车型则于今年7月及年末推出。集团近期交付仍存在不确定因素，但正为2026年的增长铺路。因此，对集团轻微转趋谨慎，预期今年交付61.35万辆，意味按年增23%。将其今明两年的收入预测分别下调16%和15%，汽车毛利率预测分别下调0.2及1.2个百分点。预期2024至27财年的收入年复合增长率为21%，盈利年复合增长率为23%，将其美股目标价由27美元上调至31美元，评级则由“买入”下调至“中性”。预期集团首季之后的销售额及利润率将持续改善，又相信随着下半年推出新车型，明年增长料更可观。

摩通：料汽车毛利率次季起持续改善 予目标价160元

　　摩通称，理想上季业绩胜预期约20%，主要是由于开支较预期低，同时汽车毛利率大致符合预期。理想今年除了将推出i8和i6，预计明年会推出i7和i9 SUV，又预计随着AD升级版的产量提升，汽车毛利率将自今年第二季起持续改善，重申予集团“增持”评级，H股目标价160港元，续予美股目标价40美元。

　　瑞银指，理想上季经营溢利按季升8%，按年增22%，销量按季升4%，按年增20%，较市场预期高出11%。上季通用会计准则(GAAP)净利润为35亿元人民币，按季增长25%，较市场预期高出10%，其成本减省抵销了汽车毛利率压力。相信理想作为汽车领域的真正AI赋能生产商具吸引力，现价相当于预测今年市销率约1倍，同业小鹏(09868)及蔚来(09866)分别为2.3倍及0.9倍，予其美股目标价40美元，评级“买入”。

曾永坚：受制竞争加剧兼车型欠亮点 短期或下试100元

　　椽盛资本投资总监曾永坚于今日《开市Good Morning》节目指，内地新能源车企始终摆脱不到价格战，虽然销量很多都有双位数增长，其中理想汽车亦属主流品牌，但今年面对行业竞争加剧。虽然中国新能源车渗透率有望进一步上升，但经过多年高增长或扩展后，在高基数下，渗透率或市场份额增幅一定会出现放缓。而内地汽车品牌众多，旗下有各种不同型号，且每一两年都有新型号推出，亦会加剧行业竞争，相信今年很多车企都进入生死存亡阶段，理想能否成为其中可以留下来的五六大车企之一仍要观望，而从其往后型号亮点来看，公司似乎较蚀底，尤其今年型号推出会颇讲究在智能驾驶系统方面有甚么突破或吸引消费者的亮点。若加上业绩表现，理想汽车短期有机会反复下试50天线约100元。

　　理想汽车半日跌6.01%收报106.4元，成交25.81亿元。其他新能源车股普遍上升，比亚迪(01211)升0.93%报389.4元，小鹏升0.05%报92.15元，蔚来升4.08%报38.25元，惟零跑汽车(09863)跌2.5%报46.85元，小米(01810)则升1.76%报54.8元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、采访组，整理：李崇伟）