全国人大会议周二(11日)闭幕，政策市影响消退，内银却未见散水，今日(13日)普遍逆市微升，其中农行(01288)及招行(03968)更再破顶，其实没有什么特别消息，但有报道指，存款利率倒挂(即短期存款利率高于长期存款利率)蔓延到国有大行，招行存款产品更出现“5年定存利率不如存1年”现象。值得一提，今年政府工作报告提出，拟发行5000亿元人民币特别国债，支持国有大行补充资本，又提到要适时降准降息，保持流动性充裕，有券商指内银可受惠上述政策。另有券商估计内银去年纯利升约2%，近日大市受关税战困扰出现调整，或可吸纳业绩尚算稳定的内银股。

十四届全国人大三次会议在北京人民大会堂举行。（Ap）

拟发5千亿特别国债支持内银补充资本 适时降准降息振经济

　　国务院总理李强在政府工作报告中提到，今年将实施更加积极的财政政策。统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。预期今年国内生产总值增长5%左右，赤字率拟按4%左右安排，比上年提高1个百分点。拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。

　　李强又提出，今年要实施适度宽松的货币政策，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定。

标普：国有大行获注资可提升增长灵活性 专家：能缓解盈利压力

　　标普全球评级表示，中国政府今年拟发行特别国债5000亿元，支持国有六大商业银行补充资本。在关税不利因素的背景下，注资国有大行可能增强资金的可获得性以支持国家经济增长。标普全球评级信用分析师成茜表示，注资亦提升国有大行在盈利压力下的损失吸收能力，赋予国有大行更大的增长灵活性，同时保持充足的资本缓冲。在中国降息周期和盈利下降持续带来盈利压力的背景下，这一点是重要的。

　　上海金融与发展实验室首席专家曾刚对《上证报》表示，发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本，能有效缓解银行盈利压力，稳定资本补充机制。发行特别国债注资有助于增强国有大行的资本实力，通过注资补充核心一级资本，国有大行将更有能力加大对基建、高技术制造业、绿色金融等重点领域的支持力度，助力稳增长政策落地。发行特别国债注资也能传递出政府对银行业的信心，提升市场对国有大行的估值预期，进一步稳定金融市场。

高盛：料中行受惠中央注入资本 为内银板块首选

　　高盛发表研报指，上述特别国债金额高于先前估计的2400亿元资本缺口，但低于市场预期的1万亿元。现时不能排除中央为大型国有银行资本重组而额外发行特别国债的可能性，因为内银可能仍面临资本不足的情况，特别是如果信贷增长过快。预期内银资本重组将分阶段进行，资本需求较大的银行，如邮储行(01658)、交行(03328)、中行(03988)及农行，可能会被纳入5000亿元的资本重组安排，料对每股盈利及股息收益率的影响有限。

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　　高盛亦指，若大型国有银行的资本重组以低于1倍市净值的价格进行，将为中小型银行筹资创造空间，因而预计更多中小型内银将在今年下半年进行再融资。作为资本注入的受惠者，中行是该行在内银板块中的首选。

汇丰研究：对内银保持建设性看法 首选招行工行等

　　汇丰环球研究称，内地银行股自去年起出现显著重估，2025年迄今表现亮眼，成为亚洲银行股中表现最佳板块，对相关板块保持建设性看法，因贷款增长与手续费收入初现曙光，资本市场资金流动向好等，首选股包括招行、工行(01398)、建行(00939)及中行，评级为“买入”，分别予目标价56.2元、6.6元、8.8元及5元，但将农行评级由“买入”降至“持有”，予目标价4.7元，主要考虑到其高于同业的市盈率与市净率估值倍数，但低于同业的核心一级资本充足率，这可能在未来国家注资时导致更高的稀释风险。

　　报告续指，以今年预测计算，内银H股及A股估值仍处于低位，回顾美国总统特朗普首任总统期间，在贸易不确定性下，内地银行股相对跑赢，而业务本质上，银行风险亦因跨行业分散而具缓冲，调整内银股2024至2026年应占利润预测-2.6%至+2.6%。

建银国际料内银去年纯利升2% 看好招行中信银行

　　建银国际表示，内地政府致力于控制尾部风险及市场情绪活跃，该行对内银股2025财年股价持正面看法，认为稳定的经营表现将支持内银H股去年财年股息殖利率达到6.1厘。平安银行(深：000001)将于3月14日拉开公布2024财年业绩的序幕，该行料内银去年纯利按年升2%，估计工行、农行、交行、邮储行、招行、中信银行(00998)去年纯利各升1%、4%、2%、2%、1%及2%，料拨备前利润(PPOP)按年各跌4%、升3%、跌1%、跌1%、持平及升3%，估计行业PPOP按年跌1%。

　　该行指，市场关注内银股前景重估情况、面临压力下的盈利质素等，该行更看好优质银行，尤其是招行H股，因为其盈利能力强劲且可持续，亦看好中信银行H股，因为其股息收益率丰厚，均予“跑赢大市”评级，各予目标价52元及6.5元。

国有大行出现存款利率倒挂 分析：未来存款利率或再降

　　值得一提，内地人民币存款利率倒挂蔓延到中大型银行。据《广州日报》报道，包括建设银行、工商银行等国有大行都出现存款利率倒挂，建行3年期定存年利率为1.9%，5年期为1.55%；工行普通3年期定存年利率为1.85%，5年期为1.55%。招商银行的存款产品更是罕见出现“5年定存利率不如存1年”现象。按照常理，存款期限愈长利率应该愈高。业内人士表示，3年和5年定存利率倒挂比较常见，而1年期存款利率高于5年期的现象确实罕见。

　　对于多家大中型银行存款利率倒挂的现象，专家指，部分银行受限于吸收存款压力，只好上调短期存款利率以吸引资金。招联首席研究员董希淼指，银行对利率走势研判导致中长期存款利率更低，部分中小银行提高短期利率缓解流动性压力。未来存款利率或进一步下降。人民银行行长潘功胜近日已明确表示，2025年将根据国内外经济金融形势和金融市场的运行情况，择机降准降息。

郭家耀：内银息高稳阵吸引内地资金 无货可小注吸首选四大行

　　港湾家族办公室业务发展总监郭家耀表示，现时投资者看内银主要看其股息率，大家都知其不会有太大增长空间，盈利大致以稳定为主，但其股息率普遍有6至7厘，对很多内地机构来说有其吸引力，现在因息口低企，资金成本处于两厘以下，变相出现利差交易，早前就有颇多保险机构增持了内银股股权，尤其现时内地政策鼓励长期保险资金入市，他们都倾向拣较稳阵的股份，内银以收息为主，亦为股价带来支持，虽然不见其基本面有很大改善，但在资产配置上多了人考虑。

　　郭家耀又指，政府拟发特别国债支持国有大行补充资本，对内银也有帮助，因有个别内银资本充裕水平偏低，影响其放贷能力，若有补充资本行动，会提升其放贷能力，配合现时宽松政策的大气候，而市场也应不会看重其摊薄效应，对此类行动看法都较正面。至于降息降准，仍要看窗口期，未知何时可以做，虽然为了支持经济可能会再降，但可能要考虑对人民币汇率的影响，幅度未必太多，相信这方面带来的刺激有限。

　　部署方面，郭家耀指，要先看自己持有多少内银，如果已有“货底”无理由现水平再加仓，始终此类股份以收息为主，应等合适的价钱出现才考虑，但若完全无货，买些少也未尝不可，因其股息率仍处于吸引水平，当中首选四大行，因大家对它们较熟悉，业绩稳定性亦相对高，且与其他内银息率不会相差太远。

　　内银股今日普遍上升，工行升0.36%收报5.55元，建行升0.6%报6.69元，中行升0.22%报4.52元，农行升0.41%报4.9元，招行升1.57%报48.5元，邮储行升0.99%报5.1元，中信银行升0.17%报6.01元，民生银行(01988)升1.32%报3.85元，惟交行跌0.29%报6.77元。

（经济通HV2报价系统截图）

　　（撰文：经济通市场组、中国组、采访组，整理：李崇伟）