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联储快加息了?
陶冬
作者:陶冬评论评论:点击率点击率:

发表时间: 2021-03-04 12:17:01

作者介绍

持有美国犹他大学经济学博士、硕士及北京外国语大学学士学位。他对亚洲地区的经济极有研究,尤其对中国经济的见解更为深入。陶博士曾就1997年亚洲金融风暴及2004年中国宏观调控等问题作出前瞻性分析和预警。 陶博士过去于多家国际及知名的金融机构出任亚洲区经济研究部及中国研究部主管,工作地点遍及中国、美国及日本,自1994年起获派驻于香港任职。

  国债市场在多数时候价格走势比较平稳,不过美国国债市场在过去三个月却是惊心动魄的。十年期利率从0.6%一度骤升到1.6%,从交易角度上看应该用“震撼”来形容,美国国债先是慢跌,最近则遭遇抛售。债市动荡,导致全球股市风声鹤唳。


  一切要从拜登交易谈起。拜登当选后立即提出了1.9万亿美元的紧急救援计划,连同去年底发放的9000亿美元,给美国经济直接提供了1.3-1.4个百分点的增长(还不包含间接拉动效益)。疫苗注射也顺利推进,美国经济今年可能录得数十年来最快速的增长。1.9万亿救援计划落实后,拜登政府很快会推动新能源和基建建设。于是,市场开始担心通货膨胀重燃,加上近来石油价格上涨,有人甚至判断联储也不得不向市场利率低头,提早上调政策利率。


  美国的通货膨胀率铁定上扬,不过必须明白其背后的原因和政策决策者的解读。美国经济会强力反弹,不过强力反弹的第一原因是去年暴跌后产生出的低基数效应,第二原因是天量的财政刺激措施和史无前例的货币扩张政策。这两个因素都是人造的、不可持续的。美国经济不是没有反弹,但是力度并不像数据形容的那么强劲。以就业市场为例,尽管一月份非农就业增加了25万份工作,但是比起疫情前的水平还差950万份就业机会,其中部分饭碗可能永久性被打烂了。


  通货膨胀在春季会有明显反弹,不过那也是基数效应;能源等供应端成本上升,这些是货币政策所无法控制的。需求端的通货膨胀暂时并不显著,就业市场接近完全就业恐怕还需很长时间。美国大幅度提高最低工资,对中高端市场影响不大,但是肯定会对低端市场尤其是服务业市场构成冲击,并产生涟漪效应。


  公开市场委员会对此会如何应对呢?联储认为目前所见的通货膨胀,无论来自基数效应,还是能源价格,或是最低工资,全部是一次性的,并不构成持久性通胀压力,亦非货币政策有能力影响到的。货币当局引入平均通胀目标概念,就是想将扰动式物价上涨与结构性通货膨胀区分开,不因为物价指数暂时触及2%的政策目标而匆忙改变政策立场。


  白宫和联储高官均认为,奥巴马和伯南克过早地收紧了刺激政策,使得美国实体经济在经历了2008年危机后得不到充足的政策支持,拖延了复苏的进度。拜登、耶伦和鲍威尔均矢言不重复前任的错误,笔者相信在见到工资价格明显增加(除了最低工资)之前,联储不会轻言退出。


  其实联储想退出,也未必可行。与2008年危机后的政策应对不同,这次美国政府积极扩大财政支出,制造出非战争时代最大的财政赤字。这个财政窟窿,只有联储可以填补。无论减少QE规模还是上调联储利率,都可能触发财政坍塌。笔者断言,联储在可预见的未来都不敢轻言退出,不敢挑起债市的连锁反应。


  联储说什么和市场怎么想是两回事。由于美国的经济增长前景和通胀预期,均较之前评估更强烈,市场时不时地会作出反应,这可能体现在长债利率上,也可能在股市沽压上。联储肯定会作出口头干预,也不排除作出政策微调。笔者看来,公开市场委员会起码有三个工具可以使用,1)将部分短期国债的购买额度转向长期国债;2)增加购债总额或力度;3)实施对国债收益率曲线的管理。以此制止长端国债利率上升过快及收益率曲线陡峭化趋势。


  最终何时联储会开始收缩银根,取决于有机的经济复苏过程和通货膨胀走势。基于现有的经济数据和政策基调,笔者预期,联储于2022年中开始减少购债规模,即所谓的tapering;2023年有可能开始象征性地加息。美国乃至全球摆脱极度宽松的货币环境,估计起码未来十年做不到。


  本文原载于今周刊,为个人观点,并非投资建议或劝诱。

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  • 2021-03-06 16:07:50波浪大失,你也知道的,中国还有6亿人,人均收入只有一千元
    2021-03-06 15:33:40

    这年头,降他们的工资,也真搞笑,竟然比老色的工资还少!!

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  • 2021-03-06 16:05:05国家给予每个公民最基本的社会保障,是你想按自己认定的低标准交,就可以享受到相应的保障的吗?
    2021-03-06 15:20:18

    交了医保,说门诊可以报销400羊.结果交钱时我提了这事,那个收费的女的说,网络原因,报不了!!我说几时才修好网络,她说这是技术员的事,几时修好她就不清楚了!我 只好自己掏了150多块,羡慕农村医保的赶紧去交!!

    2021-03-06 15:16:22

    早上去医院,小衣生们都垂头丧气的.因为合并,原来5K多的工资,被砍到3K多,我那女同学还在提几十年前的旧话,你那么好的工作,怎么不去干!!

    2021-03-06 13:48:41

    老苹果 2021-03-06 13:38:49 国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁 哈哈哈!!! 几年前

    [回 复]
  • 2021-03-06 15:34:12美国预期寿命
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  • 2021-03-06 15:33:40这年头,降他们的工资,也真搞笑,竟然比老色的工资还少!![回 复]
  • 2021-03-06 15:32:06提了一点公积金吧,整体是降的.白衣天使,工资一降,麻烦大了!!
    2021-03-06 15:28:11

    波浪大湿 2021-03-06 15:26:49 这是直封涨停的那种向上跳空缺口,没什么链的: 诸地不相至,百变百无受 绿豆 2021-03-06 15:23:32 哈哈哈!!! 驴唇不对马嘴 小学没有毕业啊!

    [回 复]
  • 2021-03-06 15:28:11波浪大湿
    2021-03-06 15:26:49
    这是直封涨停的那种向上跳空缺口,没什么链的: 诸地不相至,百变百无受
    绿豆
    2021-03-06 15:23:32

    哈哈哈!!!
    驴唇不对马嘴
    小学没有毕业啊!
    [回 复]
  • 2021-03-06 15:26:49这是直封涨停的那种向上跳空缺口,没什么链的: 诸地不相至,百变百无受
    2021-03-06 15:23:32

    波浪大湿 2021-03-06 15:16:22 早上去医院,小衣生们都垂头丧气的.因为合并,原来5K多的工资,被砍到3K多,我那女同学还在提几十年前的旧话,你那么好的工作,怎么不去干!! 绿豆 2021-03-06 13:48:41 哈哈哈!!! 逻辑链啊!!! 逻辑,体育老师教的???

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  • 2021-03-06 15:23:32波浪大湿
    2021-03-06 15:16:22
    早上去医院,小衣生们都垂头丧气的.因为合并,原来5K多的工资,被砍到3K多,我那女同学还在提几十年前的旧话,你那么好的工作,怎么不去干!!
    绿豆
    2021-03-06 13:48:41

    哈哈哈!!!
    逻辑链啊!!!
    逻辑,体育老师教的???
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  • 2021-03-06 15:22:20没钱了,倒霉的就是这些基层的了!![回 复]
  • 2021-03-06 15:20:18交了医保,说门诊可以报销400羊.结果交钱时我提了这事,那个收费的女的说,网络原因,报不了!!我说几时才修好网络,她说这是技术员的事,几时修好她就不清楚了!我 只好自己掏了150多块,羡慕农村医保的赶紧去交!!
    2021-03-06 15:16:22

    早上去医院,小衣生们都垂头丧气的.因为合并,原来5K多的工资,被砍到3K多,我那女同学还在提几十年前的旧话,你那么好的工作,怎么不去干!!

    2021-03-06 13:48:41

    老苹果 2021-03-06 13:38:49 国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁 哈哈哈!!! 几年前

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  • 2021-03-06 15:16:43实际上,寿命预期数据,很简单,公安局
    出生,登记户口;死亡,必须注销户口,才能火化。
    2021-03-06 15:05:04

    老苹果 2021-03-06 14:30:13 嗯,可能是假的 绿豆 2021-03-06 13:54:54 问问这货老苹果,北京预期寿命多少啊? 哈哈哈!!! 柳叶刀和The Economist

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  • 2021-03-06 15:16:22早上去医院,小衣生们都垂头丧气的.因为合并,原来5K多的工资,被砍到3K多,我那女同学还在提几十年前的旧话,你那么好的工作,怎么不去干!!
    2021-03-06 13:48:41

    老苹果 2021-03-06 13:38:49 国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁 哈哈哈!!! 几年前

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  • 2021-03-06 15:05:04老苹果
    2021-03-06 14:30:13
    嗯,可能是假的
    绿豆
    2021-03-06 13:54:54
    问问这货老苹果,北京预期寿命多少啊?

    哈哈哈!!!
    柳叶刀和The Economist
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  • 2021-03-06 14:30:13嗯,可能是假的
    2021-03-06 13:54:54

    问问这货老苹果,北京预期寿命多少啊?

    2021-03-06 13:48:41

    老苹果 2021-03-06 13:38:49 国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁 哈哈哈!!! 几年前

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  • 2021-03-06 13:54:54问问这货老苹果,北京预期寿命多少啊?
    2021-03-06 13:48:41

    老苹果 2021-03-06 13:38:49 国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁 哈哈哈!!! 几年前

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  • 2021-03-06 13:48:41老苹果
    2021-03-06 13:38:49
    国家统计局给出的数据是77岁

    北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁

    钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本),

    得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁

    哈哈哈!!!
    几年前
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  • 2021-03-06 13:47:39我这儿还有北京养老院的统计数据呢,你要不要?
    2021-03-06 13:38:49

    国家统计局给出的数据是77岁 北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁 钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本), 得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁

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  • 2021-03-06 13:38:49国家统计局给出的数据是77岁

    北大教授齐伯力根据统计,中国人的平均寿命是67.88岁

    钟南山教授对齐教授的数据表示怀疑,就派了学生到北京墓园抄墓碑查生卒年月进行统计(3000个样本),

    得出结果,中国人的平均寿命:67.73岁
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  • 2021-03-06 12:19:46不过,波浪大失,当美股处在历史高位的时候,都是哪些人在狂拉,我一直搞不明白。哈哈哈哈哈哈
    2021-03-06 12:11:27

    嗯,值得赞扬,这也是你唯一说对的一次。

    2021-03-06 11:32:43

    66.294/桶,真疯狂!! 空头这次死定了

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  • 2021-03-06 12:11:27嗯,值得赞扬,这也是你唯一说对的一次。
    2021-03-06 11:32:43

    66.294/桶,真疯狂!! 空头这次死定了

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  • 2021-03-06 12:02:2640年来,中国人一直在反思自己应该怎样做一个有作为的中国人。而美国从未反思自己应该怎样做一个正常的美国人
    2021-03-05 19:00:56

    40年来中美关系形成的“五大传统”的终结:首先是美国对华战略观的重大转变,从原先的希望和谐共处,甚至中美共治,到目前的白宫发言人所称“中国对美国安全,繁荣和价值形成严重挑战”。这基本宣布过去40年中美的良性互动结束,两国关系重回对抗僵化状态。 再就是美国政界和学界对中国政治改革开放的积极期待,尤其是在中国领导构成现状下发生政治改革开放的期待,已基本不复存在。这个由正面向负面的转变举足轻重,将成为美国研判和决策有关对华策略的一个根本出发点。 第三,美国对中国的贸易政策要求和平衡举措,将无法再回到过去宽松、谅解和忍让的状态。中美的贸易平衡与中方的承诺兑现,必将是拜登政府的一个关键政策着力点,而且必须做得比前任政府更富成效和有利;否则不就等于自证对原先特朗普政策的自愧不如,大大削弱自身的民意支持和政治声望? 第四,美国对中国军事力量发展原先的低调克制,甚至有限合作,目前已基本为“零和对抗”的认知和方针所取代,即变成了针锋相对,寸土必争。从东海钓鱼岛,到台湾海峡,到南中国海国际航道及争议岛礁,再到强化关岛的军事力量和作用,与日本、印度、澳大利亚等联手合作,美国对华的“岛链和区域遏制”已进入全面立体实施阶段,军事战略重心和实力正明显向印太地区倾斜。 最后,美国认定目前中国已成党文化主导,其动机、意图、宣传、行为等等,对于美国均是非善意的,基本价值立场大相径庭,甚至还包含统战,窃密和渗透的威胁。总之,中国改革开放以来,在美国和西方所辛苦建立起来的正面文化新形象和信任度,目前已基本毁于一旦。意欲恢复重建,谈何容易? 从中美关系这种全新的态势走向来看,未来几年可能出现的局面,就是所谓“冷和”。弥漫的敌意、对峙和不信任,必将造“冷”;而考虑到双方直接开战的愿望并不很高,况且都还保有一定规模贸易往来的愿望要求,于是“和”仍有可能。

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  • 2021-03-06 11:32:4366.294/桶,真疯狂!! 空头这次死定了[回 复]
  • 2021-03-06 11:29:15特唱红脸不奏效,那就换拜唱白脸,我就没发现拜登运气有多好…………
    2021-03-06 10:39:45

    拜登运气好。 就像奥巴马上任时,金融危机。

    2021-03-06 10:17:58

    是不是在瞎搞,特,拜的目的性一直其实是一致的。今朝要回到美国的基本现实,买路钱谁给掏?

    2021-03-06 02:12:00

    在我拜登领导下,美国开始走出困境,特朗普瞎搞 Economy adds 379K jobs in first report of Biden presidency

    2021-03-05 21:51:20

    美国非农数据 非农就业人数增加37.9万人,失业率降至6.2%

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  • 2021-03-06 11:21:41li同学,你打探别人的信息是不是太多了?高通自己造的锅是你在替他背?
    2021-03-05 06:15:42

    大家都清楚高通的基带属于外挂并且属于单模NSA,就像之前的980外带巴龙5000一样,以下发表一下个人意见,觉得我瞎说的,直接忽略就好了,强烈建议不要买单模NSA的5G手机,因为这类手机做不到真正的全网通和全国通,NSA单模手机在同一个本地网SA基站下的5G功能就是废的,只能NSA的基站用、不是整个5G网;尤其现在SA基站开始大规模部署情况下,有的地区纯粹就是SA网,全国通不了,必须买NSA/SA双模的。这种要是听了跪员外这类不学无术之流的就上当了。 NSA单模5G手机你付出5G价格,得到是半残废5G功能,就算高频换机用户,你卖二手也会跌得更大。要么买便宜的4G手机,要么买NSA/SA双模5G手机。 所以说高通的5G基带在SA模式下并不是5G,当然你运气好在NSA部署地区那完全是没问题的,所以说现在想买准备买单模NSA5G手机的帅哥美女们,先了解一下自己当地的5G部署方案,不然可能没5G可用,别在相信那些卖手机的瞎吹了,吃相太难看... 锅还要高通背

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  • 2021-03-06 11:10:43中国出口不会差,往年现在出口淡季
    美国1月份贸易逆差682亿美元,比12月份的670亿美元增加12亿美元。
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  • 2021-03-06 10:41:38截至2021年3月5日,美国10年期国债收益率为1.56%,美国2年期国债收益率为0.14%
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  • 2021-03-06 10:39:45拜登运气好。
    就像奥巴马上任时,金融危机。
    2021-03-06 10:17:58

    是不是在瞎搞,特,拜的目的性一直其实是一致的。今朝要回到美国的基本现实,买路钱谁给掏?

    2021-03-06 02:12:00

    在我拜登领导下,美国开始走出困境,特朗普瞎搞 Economy adds 379K jobs in first report of Biden presidency

    2021-03-05 21:51:20

    美国非农数据 非农就业人数增加37.9万人,失业率降至6.2%

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  • 2021-03-06 10:17:58是不是在瞎搞,特,拜的目的性一直其实是一致的。今朝要回到美国的基本现实,买路钱谁给掏?
    2021-03-06 02:12:00

    在我拜登领导下,美国开始走出困境,特朗普瞎搞 Economy adds 379K jobs in first report of Biden presidency

    2021-03-05 21:51:20

    美国非农数据 非农就业人数增加37.9万人,失业率降至6.2%

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  • 2021-03-06 04:15:15其實川普和拜登政權在反封城救經濟的本質是一樣的. 現在美國在形成一個開放是政治正確的過程裡. 其實民主黨也沒真的這麼在乎感染和死亡人數, 去年的裝模作樣不過是為了政治鬥爭.

    或許去年防疫不力的原因當中, 黨爭的影響比想像中要大得多. 類似甲午戰爭清流派給李鴻章扯後腿, 葬送了整個國家.
    2021-03-06 02:12:00

    在我拜登领导下,美国开始走出困境,特朗普瞎搞 Economy adds 379K jobs in first report of Biden presidency

    2021-03-05 21:51:20

    美国非农数据 非农就业人数增加37.9万人,失业率降至6.2%

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  • 2021-03-06 02:12:00在我拜登领导下,美国开始走出困境,特朗普瞎搞
    Economy adds 379K jobs in first report of Biden presidency
    2021-03-05 21:51:20

    美国非农数据 非农就业人数增加37.9万人,失业率降至6.2%

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